中国经济的“历史垃圾时间”，细算无解的财政黑洞，赤字负债大到难以想象 • 经济连续剧 | 审时煮茶

说到中国经济啊一直有一个矛盾
就是说到老百姓的生活
或者普通公民的生活 大家觉得都不好
经济很糟糕 收入在下降
但说到国家 呢
很多人都认为啊
中国国家的经济其实很强劲
中国经济很有竞争力
那么这东西看上去矛盾
其实并不矛盾 啊当然中国完全可以
是一个国家做掠夺性的经济体制
靠剥削老百姓
打造国富民贫
这样一个状态的国家
这是过去一直以来
很多人对于中国的认识
但我恰巧说
我一直不认可
中国国父这么一个观点 相反我认为
中国未来经济最大的问题
和最大的风险
就在国家财政这部分
国家财政才是
中国经济的命门
而且这个事情啊
不是未来什么30年40年
就是未来5年啊
财政问题呢可能就会
完全的暴露出来
所以今天呢
这期节目我就给大家展示 啊可能会突破
很多人对于中国经济的想象
以及中国经济结构的
非常多的想象 我会用完整的详实数据
来告诉你
中国财政到底有多糟糕
以及这为什么
与我们每个人的生活都高度相关
这么一个问题 相信听完今天的节目
对于中国这个国家的
经济前途
你呢就应该会有一个
非常非常清晰的认识了 好
我们进入今天的节目
大家好 欢迎收看新一期的
审时煮茶节目 我是刘晨
那么这期节目呢
是我们的中国经济连续剧
那么这个是中国经济连续剧里面
很重要的一期节目 啊这期节目呢
我们来算账 把中国经济的这个笔烂账啊
好好的算清楚
为了理解这个账本 啊大家可以把它
想成一个追逐赛
追逐赛跑在前面的
就是中国财政的巨大黑洞 这个黑洞呢
每年都还在扩大
你别听政府说什么过
苦日子 啊化债啊其实化债就是
表外挪表内 整个财政的窟窿啊
都在逐渐的变大之中
那么这个会吸进
很多的东西的 那么追他的是什么
呢一方面是
大家寄予厚的AI
光伏 新能源 汽车那等等这些
所谓的新质生产力
能不能填上
过去房地产和基建的窟窿
啊这是一个问题 第二个就是
很多人说内债不是债
中国中央政府的
杠杆率较低 未来呢还有大把的空间
可以来继续发债
来形成我们的发展 那这个呢
是否可能是第二个问题
那第三个呢
就是开源节流
政府过苦日子
到底能不能缩减
啊中国政府的开支
这些问题 所以说前面跑的
是财政的巨大黑洞
后面追的呢就是这个黑洞
能不能被填上
这么一个问题了
所以说这个追逐赛的
终点是什么 呢是这个黄巢起义啊
这个民变骤起吗 我觉得这些
都想得太夸张了
我觉得我们不如
就现实一点 来看看中国
如果真的出现这个问题 问题是什么
其实一个问题啊
在去年已经爆发出来了
这个问题呢就是
体制无法延续 中国
在整个2024年下半年
接触到了体制无法延续的边缘
而且政府在认为
不是老百姓能忍
啊是公务员能忍的情况之下
快速修正了这个问题
啊就是去年下半年的
公务员体系大欠薪
和政府体系大欠账
这就是政府在财政
已经遇到崩溃边缘的时候
采取就是破除政府信用的方式
来解决 但其实发现呢是不能做的
就是政府承建制的体系违约
在2024年的下半年
被证明是不可行的
啊这个就包括供应商的付款
啊体制内财政人员的工资啊
等等等等 因此在去年接近年末呢
进行了10万亿的化债
希望来解决这个问题 而且一口气呢
也给公务员加了工资
还了很多工资
但是到今年6月
如果大家关注李老师
不是李老师 李老师不是李老师说反
啊其实会发现中国最近
各个公务员事业体系欠薪呢
又开始非常高频的出现了
所以说整个我们的财政
已经到了非常非常脆弱的边缘
这个边缘位置能维持多久
啊其实都是一个
值得去考虑的问题 好
所以接下来我就会用
大量的数据来告诉你
财政到底有多脆弱
如果你只想知道结论
我告诉你几个数字结论
啊到2030年中国的财政赤字率
将达到GDP的18%
政府的债务将达到GDP的190%
每年政府付的利息
将达到GDP的3%
这三个数据都会导致
经济体系非常非常的脆弱
脆弱到就是我们会
比2024年下半年这个
还可以用6个月时间
来做做实验
看政府能不能实质性违约的状况
会再往前跨一大步 到时候会怎么样
其实对于社会
都是一个很大的挑战 好
现在我们就来结构化这个支出
啊我们就来进入到数据的部分了
就是到底这个追逐战
有多么的严峻
我们先来看赤字到底有多大
那么要说赤字有多假
就要来说政府的刚性支出
到底有多少 就是政府不得不花的钱
到底有多少 很多人认为啊
中国政府债务太高
是因为国防和维稳体系太高
只要政府不要穷兵黩武
不要去做维稳
整个体系就能够健康
虽然说维稳真的很可恶
但你说维稳真花了
中国多少钱
这个钱实在是跟其他东西比不了
因此啊只靠中国政府
变得善良一点 就可以解决财政问题
是不可能的 中国政府真正的刚性支出
是以下几个 第一个呢是利息支出
虽然内债不是债
这些债务的本金
都完全不用还
但利息是要完全还下去的
就算你不断以新还旧
你不断的降低债务的利息
去置换一些更长期的
利息更低的债务
但每个月的利息是要还的
不然政府就要陷入违约
所以第一个一一定要还的呢
就是利息 第二个呢就是社保支出
养老保险和医疗保险
虽然中国的社保的等级极低
这个社保保障等级
非常非常低 但毕竟是一个人口这么大
并且面临老龄化的国家
而且逆水行舟
啊中国现在的社保体系
是没有再往后退的可能性了
所以说这个呢是中国政府
非常大的一批刚性支出
第三个就是所谓政府的三保支出
保工资 保运转 保基本民生
就是保住中国这么多公务员
体系的工资 就是去年下半年不想保
但是最后不得不保的那个东西
啊就这部分钱是中国
真正跟政府有关的
真国民大概财政官是1.2亿
这1.2亿人的生活
是政府不得不的 必须支出
就是三保支出
最后一个就是所谓的
稳就业和稳经济
因为中国的这个社保这么糟糕
所以中国绝对不是一个
可以承担特别特别高
青年失业率和社会整体失业率的国家
所以每年国家要投很多很多的钱
去创造一些质量很低的就业
像建筑业的就业
啊基建的就业啊等等等等
把整个失业率兜住
这部分在国家的开支之中
被称为稳就业和稳经济支出
这些呢其实是政府的刚性支出
利息 社保 三保
稳就业稳经济
大概这么一个情况
那么今天数据非常多
为了让大家好理解
如果我们说这个万亿那个万亿
之后就乱了对吧 今天我会把所有的数据
都换算成GDP的百分比
唉这样呢我们就非常非常好对比
而且我会在这旁边
有一个图例 啊所以今天的节目
会非常的清晰 好
我们首先就要知道
这个窟窿有多大
窟窿有多大
就要知道赤字有多大
赤字有多大
首先要知道说政府的收入有多大
我们以这个2024年的收入举例
啊2024年呢中国政府的整体收入
能够占GDP的27%
好这是政府的整体收入部分
占GDP的27%
其中税收是最多的
税收能够占GDP的15.7
政府性的基金收入
就绝大部分就是土地财政啊
能够占GDP的4.46%
国有资本经营收入
就是国企利润的上缴等等等
现在是缴20%
能够占GDP0.48%
这个就是很小的一部分了
然后社保的保费收入
就是大家每个月工资里面
不是还要缴养老保险和社保吗
社保保费收入能够占据6.25%以上
加到一起就是政府的4本账收入了
这4本账收入能够占到GDP的27%
好这是政府的收入部分
这个收入多不多
在发展中国家里面非常非常多
在发达国家里面动辄
百分之三四十的GDP
其实不算特别特别的多
那么政府的支出是多少呢
政府的支出啊
要占GDP的36.32%
请注意哦这一下
就是9%的赤字了
一会我们来讲这9%的赤字
怎么来的 这个数字已经大的吓死人了
大家要知道这个世界银行
IMF国家财政赤字率的警戒线
是3%
我们是百分之九点几啊对 好
我先来说政府支出 政府支出里面
跟三保资金相关的
就是保政府资金运转的
其中这部分支出呢
一般都在政府的转移支付里边
我国每年转移支付是很多的
就是中央财政给地方财政的钱
这部分就要占到
整个GDP的7.3%
然后两新两重
两重呢其实就是基础设施建设
两新呢就是政府在消费方面的支出
拉动消费的支出
能够占GDP的3.6%
其他政府拉动经济的支出
像专项债啊等等等等
还要占GDP的4.8%
现在政府表内债务
就是政府说明白的
我们的债务的利息
要占基利率0.92%
其他隐性债务利息
其实还要再产生基利率2.63%
但这里面不全是政府要付的
很多就是政府的平台公司啊
城投公司去付
还不完全在政府的财政内
在政府财政的呢
可能还有1.15%
啊这是隐性债务的利息
和显性债务利息
加起来是二出头
养老保险现在整个这部分
就养老金的支出
要占GDP的5.9%
医保支出2.08
教育支出2.58
这些呢就是政府债务里面啊
不是这些呢
就是政府支出里面
相对比较重要的部分了
所有加到一起
政府支出能够占GDP的36.32%
啊整个赤字率呢是9.32%
其中这是24年的
24年的直接赤字是多少
24年的直接赤字
政府说的赤字啊是3%
在25年赤字率
已经提高到4%
已经突破了国际的警戒线
但说起来赤字率只有3%
实际远不止
因为中国有很多借贷
是不计入赤字的
比如说专项债
专项债不计入赤字的原因是
政府说专项债未来是可以赚钱的
所以这个不会成为财政负担
所以不计入赤字
但大家知道专项债
投资建设的最大部类
就是各地的产业园区
产业园区是能赚钱
还是会荒废在那里
啊这个相信大家都听说
很听过很多新闻了
包括高速公路啊高铁啊等等等等
绝大部分是不赚钱的
所以这部分第二部分呢
是超长期特别国债
现在每年越来越多
10年30年50年
就是说周期很长
也不计入现在的国债范围
所以说每年除了政府说的
这些发债券的这些政府
赤字3% 4%之外
中国还有大量的政府的其他手段
是不计入这个赤字之中
但也是属于广义的政府赤字
这些加到一起呢
还有4.59
这是直接赤字
在去年是3%
间接赤字是4.59
加起来是7.59的样子
唉这不是九点几 嘛还有一部分
对这里面还有呢
所以政府其实还有赤字
比如说政府拖欠企业账款的部分
政府拖欠这个工资的部分
政府付费了三PPP项目
当年政府的支出责任部分
留抵退税这个税
没有退下去的部分 对吧
政策性银行的财政注入等等等等
其实呢都不在政府赤字之中
所以中国的政府赤字的构成
大家想可以有三方面 第一方面就是
计入政府赤字的那些债
第二方面是不计入
政府赤字的专项债
或者这个超长期特别国债等等
部分 第三部分还有政府拖欠账款
就广义债务非常非常多
这三个加到一起啊
一年就已经有9.32的天量了
就是这这不是2030年
这是2024年
就是国际货币基金组织
为30%警戒线
中国直接是9.32%
这么一个数 啊好已经很可怕了
关键我们就要知道啊
未来5年之内到2030年
这个窟窿有多大
才谈得上追逐赛 对吧
这个窟窿会变得非常大 刚才我讲到了
政府的财政赤字
每年要从9%
可能要涨到18% 要翻一倍
这翻一倍怎么翻出来的
呢我们来一个一个计算
首先第一个是政府
啊我们说政府的刚性支出
第一个部分就是三保支出
保工资 保运转
保基本民生
这部分呢主要体现
在转移支付之中
这部分钱最近几年
增长速度非常快
2020年政府
整个转移支出是8.3万亿
到2024年去年
就已经达到了10.2万亿
第一次超出了10万亿
短短4年之间
多了接近2万亿的支出
转移支付 为什么转移支付的
增长速度这么快
原因有好几个
第一就是地方财政缺口
在扩大 土地财政现在
偃旗息鼓之后
其实地方财政收入锐减
大家知道土地
财政之之前要站在
很多地方的过去的
财政收入一半以上
那这部分收入锐减之后
呢其实对于地方财政的
影响是很大的 第二个呢就是
人口的老龄化
其实在挤占政府
很大程度上的支出
啊所以说这部分
我都算温和一点
每年增长5%
是绝对没有问题的
就是三保支出
每年以5%的速度增长
这都算我算的客气了
所以说从现在啊
三保支出能够占
每年GDP的7.3%
如果按每年5%的增长啊
增长 5年之后
按照今年的GDP计算
就要占GDP9.31%
而且请注意啊
就算已经快占到
接近10%的转移支付额了
并不解决问题
因为中央政府的
转移支付基本只能
解决地方财政缺口的
60%~70%
剩下30%还需要
地方政府拆东墙补西墙
用各种方法去自己解决
因为中央政府是
不能够完全帮地
帮地方政府擦屁股的
如果完全这么做的话
就是一个巨大的道德风险
啊这不是那种道德风险
是财政财政道德的风险
啊这是一个很大的问题
好 这是第一部分
三保支出 所以三保支出
增长速度非常快
从每年占及利率7.3%
在这个大概5年之内
就要涨到占GDP的9.31%
好 第二个部分呢就是我们所谓的
稳增长和稳经济
或者稳就业和稳经济
那么这个东西呢
是处于中国保就业的范围 啊中国的就业
在未来7年
都有很大的压力 在未来7年中国
起码每年有1300万
新的毕业生进入市场
导致国家每年要投入
巨大的资金量
来不让失业率真正的失控
那么现在稳就业啊
其实投入已经非常非常大了
这个大家一点都没什么奇怪的
呃在去年呢
已经接近12万亿的这个规模了
到底有哪些 呢
有一些呢是中央的财政的任务
包括这个保障性工程
啊安居工程
啊重大科技和国家级的
物流建设啊这些
中央财政出钱的
第二个呢是地方财政
自己负担的 像是城市道路啊市政管网啊
棚改安置啊等等的项目
第三个呢就是我们刚才讲的
专项债所做的这个
轨道交通啊产业园区
啊市政环保啊
两新一重里面的这个
两新两重里面的两重项目
啊的资本金 超长期特别国债做的
什么雅鲁藏布江这个大水库
啊灾后重建
啊其他重大的什么水利啊
运河项目啊等等
还有政策性银行
专门拿出资金来做的炒股啊
稳定股市 啊保交楼啊等等的项目
啊就是现在一年的大概
已经接近了GDP8.412万亿%
啊这部分的投资规模
是不可能下降的
而且只会越投越多
为什么会越投越多 呢就是我们刚才讲
中国社会的投资回报率
在不断的下降 就是我们之前一直在讲的
因为重复投资量很大
这些呢也是早就产能过剩了
所以在这些领域的投资呢
其实效率是很低的
中国的这个 Ico啊
就是资本产出系数啊
从最开始3%
已经到了6.5
也就是说每增长一个percent
GDP
投入规模要是6.5percent
GDP
才可以完成这个投入
那么这个从3~6.5呢
大概就是五六年时间
抬高到8和9
在未来未来5年是肯定的
所以按照这个系数来计算的话
如果到2030年
中国政府还要保证
这个程度的GDP增长
或者投入的话
起码就算到百分之三点几和4%
到那一年投入都要有18万亿之多
啊就要增长到占整个
GDP的12.9%
这么一个规模
好到这里我可以暂停一下
你可能大家想
你怎么都在比2024年的GDP啊
这么增长
到2030年那时候GDP也增长了
占GDP的比例也下降了 对吧
啊不能不能这么说
因为我们一会儿啊
要比未来的政府收入
也是拿2024年GDP比的
所以2024年GDP在这里
其实就是一个系数而已
啊一会就大家知道这个用意了
所以这部分的支出呢
就要从占GDP的8.41
增长到占GDP的12.9的这个规模
基本要增长50%
啊这个量是非常恐怖的
好这是第二刚性支出
第三刚性支出是福利支出
就是养老保险和医保
养老保险和医保
我们完全按现在的规模
它是不会提高水准的
所以说我在这里计算它的这个供给增长
不是说我们国家
要提高这个保障水平 啊我也不认为
未来5年之内我们有能力提高
保障水平是不可能的
那么医疗体系呢
现在的补贴已经
能够占到这个几率的0.5%了
就城乡居民医保
就中国大家知道
医保有两本账
医保一本是居民医保居民医保 就是
保障条件比较高 但其实大家给的钱
也比较多 每年在你工资里划扣对吧
那另在这一部分
基本可以打平了 说实话就中国
整个医保这部分
基本可以打平 但另外啊大概有
6~7亿人上那个
城乡医保这部分
交的钱非常少 基本是要靠国家
重度补贴的 这个补贴呢现在
基本每年是个接近0.52024%年呢就
60岁以上人口啊
占比是22%
但是2030年前后呢
占比要提高到27%
所以这部分的
医疗费用每年增长的比例是
非常非常高的 所以这部分
从现在占几率0.5%
到2030年肯定要
占到几率0.82%
增长0.3个百分点
但0.3个百分点
在我们今天计算的东西里面已经
算少的可怜的了
增长比较多的是
养老体系补贴
养老体系现在国家每年往里补贴的钱啊
要占到几率的1.43% 我之前写过
一篇文章 我在这里就不详说了
中国人口结构有一个小问题
或者一个小的困境
就是接下来几年
按照之前中国过去的社会
跌宕起伏
啊接下来几年
新进入退休的
人口非常多 但是到达预期寿命
死亡的人口比较低
所以说未来
大概有几年时间
这个整个养老保险
体系的净增长数
是非常可怕的 所以中国养老保险
在未来大概6~7年有一个暴涨的
一个周期 在这个暴涨周期
按照现有的财政能力
啊整个养老体系
补贴从现在
补GDP的1.43~5%
年之后 可能要
补激励的2.15% 这也是一个
很大的一个提升 所以整个福利体系
里面也会多出来一块
那么政府债务的利息支出
现在加到一起
要占接近1.15%
我们根本不算
政府的新增债务
就只算现在的债务
以及化债 国家不是拿10万亿
化债 嘛把10万亿的债
从表外挪表内
为什么要这么挪 呢这么挪其实
利息成本是下降的
表外债务的
政府债平均利息
可能有5.7 挪到表内2.3~2.5
每年的利息支出
能够降百降两个点
所以这个是有用的
但挪进来之后
实际上随着这几年政府的债务支出
还是在上涨的 那么政府的债务的
利息支出从今年
占接近1.15%
到2030年要占到1.72%
但是这部分
我们没有计价新增债务
如果我们计价未来几年
因为这个缺口嘛
是个大的财政黑洞
嘛说因为每年你看
2024年中国的市值是9.32%
这9.32都是要靠
新借债来完成的
才填上这个窟窿
就每年债务新增额度非常
高 在这个情况之下 呢
按照年息0.25啊就2.5%来算
可能呢这部分的利息支出
也要占到GDP的1.37%
所以利息支出在未来几年
是一个增长速度会很快的
一个门类 好 上述综合一下
从今年到2030年
整个新增部分占GDP多少呢
三保的支出能够新增
净利率2.01%
利息支出旧利息0.57
新利息1.73
大概有一点9几就接近2%
新增的利息支出在未来5年
稳就业和稳增长要占
就这部分新增非常多
要新增4.49
医疗体系多0.32
养老体系多0.72
加起来未来5年中国赤字率
增加多少呢 要增加8.44
你把我刚才说加起来
会有8.44多 啊但我这个人特公平
因为三保支出很多部分
跟养老体系和医疗体系
是重叠的 所以医疗和养老的新增
我都没算 我就全部把它算到三保里边了
啊所以我没有我
我没有给他多算 啊所以综合起来
呢中国未来5年不断增长的
赤字率 要从现在的9%
再加上8.44
而且整个这部分我没有加什么
我完全没有加政府的人员
还要涨工资 政府的规模还要扩大
我都是非常善意的预测
他们过苦日子紧日子
是过得下去的 就是政府整个支出规模
跟现在持平
我以这个状态去考虑的
所以说我所计算的
都是刚性支出的增长
就是三保利息 稳就业
稳经济和呃主要就是
这几个部分
来看中国政府这个债务规模的扩大
好 这个扩大是什么意思
呢就刚刚这些加起来
到2030年会怎么样
呢2030年啊广义的赤字率
每年的赤字率会从9%
增长到18%
啊要加到这个规模
是一个非常恐怖的数字
啊每年的广义债务水平
啊就是慢慢慢慢
要加个9%~10%的样子
现在2025年中国政府的
广义的负债率是多少
是135%
请注意啊这已经比2024年
多了10%了
就是算的是对的
这是荣鼎集团的数据
所以说2024年到2025年
中国政府的广义债务率
就是一年多了10%
啊这一年就是多了10%
而大家知道2025年中国
不管是官方从3%~4%的
制度水平 和其他不管是超长期
特别国债啊专项债的
发行规模都在扩大
所以整个2025年中国的
政府广义负债率增长
一定会超过10%的
我就算以最保守的方式估计
未来5年中国每年的债务
增长11%
算很客气了
吧因为到2030年
赤字率要到18%
按理说就要增长18%
我最客气最客气的算
占11% 广义债务水平啊
到2030年将达到恐怖的
GDP的190%的一个数字
190%啊这个利息负担
呢就要占到这整个
净利率4.37%
到这个数字政府可能要负担3.05
啊这里面这是什么概念
我们跟美国和日本比较一下
啊那么美国算是这个
每年付利息收入非常恐怖的国家了
像现在已经恐怖到
共和党一定要想办法
去削减利息支出
美国现在政府每年付息
要占到GDP的3.1%
日本因为利率非常低
只占GDP0.9%
虽然日本的债务规模比较大
所以中国在2030年
在国家并不富裕的情况之下
整个利率负担水平
将达到美国的水平
就我们现在这个政府支出水平
利息负担达到达到美国的水平
会是一个非常非常大的问题
好 这是这个黑洞的部分啊
就整个黑洞部分 5年会扩到这个地步
而且我一点没提什么军费
啊打台湾啊维稳
啊都没有算
就这些都没有算
低于这个量也不大
而且很多问题
我都已经料低从宽来计算了
就是以非常比较保守的方式
来算回到了这个地步
好 关键来了
那么政府收入
能够有什么样的增长呢
就是我们现在政府
我们不是追逐战嘛
追逐战追赶的那一方
能够扩大多少呢
刚才我们说政府一共4本账
第一税收
第二土地财政
第三国企盈利的分配
第四社保支出对吧
我们一个月来看
税收能增长吗
中国过去两年GDP5%增长
税收连续两年下跌
中国税收啊
已经连续很多个
9个季度在下跌了
这是非常非常恐怖的数据
啊连续9个季度下跌
为什么经济在增长
税收在下跌
呢当然啊就是PPI下降
PPI长期下降
就是工业价格指数下降
极大地拖累增值税
因为增值税率跟总价有关
嘛价格下降总量差不多
那当然增值税就要下降了
所以PPI是拖累增值税的点
如果中国通缩继续
增值税还是涨不上去
第二 企业和个人的
盈利能力大降
导致这两年企业所得税
和个人所得税都大降
增值税和这两个所得税项目大降
整个税务率就上不去
而且啊再加上房地产的
这个下跌 导致房产销售的相关环节
不管是增值税 契税
土地增值税 城镇土地
使用税等等都在下降
所以整个税收这个盘子啊
其实没有随着GDP增长
当然那个 GDP数据是假的了
但是整个税收
是在不断往下走的
那么在未来5年
税收能有改善吗
我觉得税收改善
是非常非常难的
你说未来5年中国税收
能不能每年以两位数增长
这是绝无可能性的事情 对吧
比如说未来5年啊
我们就算它不拖累
能够维持现有水平
别继续往下跌
就已经非常非常不错了
所以说在这个追逐战中
想靠税收去填上这个窟窿
是很难很难的 好 第二点来看
土地出让金 中国房地产有没有触底反弹
啊在一线城市还真有一点点
那会不会土地出让金大爆发
能够填上政府的窟窿
不行 怎么来看土地出让金
呢其中有一个关键指标
就是每每个城市的
房地产的存量去化水平
啊就是把现在的存量房
卖完要卖多久
现在一线城市去化水平
已到12个月 12个月其实挺健康的了
12个月的意思
就是说一线城市的土拍
基本上就可以继续拍了
啊就你在这买土地
是合理的了 因为你可以再卖出房子来
嘛但是土地价格
能不能暴涨 我觉得很难
因为一线城市房价还能不能继续
像过去那样快速上涨
我觉得是很难的
所以说一线城市的
土地供给和土地出让金
收入可能还能够恢复
啊二线城市去化周期
18~22个月
三线以下城市去化周期
全部超过30个月 基本不用考虑
土地局出让的事情了
好问题来了
那中国一线城市的
土地出让金收入
能够占全国多少呢
假设啊中国符合二八定律
过去一线城市的
土地出让金占全国土地出让金80%
那太好了
中国未来土地出让金
就有希望了 但是这样吗
很可惜 不是
我们以2020 2021年算
2021年是
中国土地出让金的高峰
啊在那一年一线城市
土地出让金占16.6%
就只占16.6%
所以说未来5年
如果二三线城市
房地产市场不能恢复的话
那土地出让金能恢复吗 是不能恢复的
所以土地出让金
也恢复不了 第三 国企利润
更多的分配和国企
利润增长 有没有可能 有可能
但是不起作用
因为这部分本来
在GDP里面只占0.58%
就再翻倍
也就能补0.58 其实不起作用
啊最后一个就是
这个社保基金支出
啊现在各地社保缴费基数
在暴涨 上海和深圳是最典型的
还能不能涨
我觉得不能了
哈再能的话
社保缴费人数会大降
所以说社保费用大涨
也指望不上 啊而且社保费用大涨
也得要工资大涨才行
啊就中国未来5年
短期有工资大涨的
可能性吗 我觉得也不可能
啊所以这个追逐战
最让人绝望的部分
就是整个中国财政的支出
在未来5年啊
都会非常快速的扩大
但是收入特别可惜
这4本账本中国
比较难在财政收入之上
能够有什么建树
好 很多人想这个问题了
房产税中国不是
还有个杀手锏吗
房产税唉这个问题
很有意思 那首先我们就要看房产税
如果收的话能收多少
对吧 中国现在
10个城市在做
房产税的试点
如果这个试点
能够扩充到全国
那中间有很复杂的
计算过程 我就不算了
每年能收多少房产税呢
5000亿到8000亿
能够占2024年
全国税收的3%~5%
啊平安证券等机构
预测高一点 啊可能能够预测
最多能到1万亿
也就是说能够解决
0.71%GDP的
一个收入水平 但是这是非常危险的
因为大家知道
一旦收房产税
我认为土地出让金
和土拍市场就会崩溃 对吧
因为这样的土地
就是新的购房需求
会大幅度的锐减
在房产税的规模之上
那么这只手是靠房产税
能够每年多收
占GDP0.7%的税收
这边是占GDP
4.46的土地出让金收入
所以从这个数据对比之上
我也是第一次算这个数
啊但一算出来我就知道国家
为什么不着急收房产税了
啊也就是说大家记得啊
一定要等他们俩
比如缩到0.7%
一对1.7%的样子
可能才是国家
真正会收房产税的时候 也就是说
土地出让金收入
在萎缩60%
可能会真正出一个
国家收房产税这个红线
国家现在是肯定
不愿意主动刺泡
房产税泡呃
刺泡这个土地出让金泡沫的
所以说房产税能不能解决中国财政问题
其实是不能的
啊所以从一个
追逐战的角度来讲 啊这个追逐战
就是赶不上了
啊中国的经济 就是整个财政的问题
啊会遭遇特别严峻的问题
这个问题会让
中国经济多脆弱
呢有以下几个数据
那么有多脆弱
呢第一就是
银行持有的政府债务
占银行总资产的比例
这个比例很重要
啊中国这个比例
已经到了41%
日本呢是47%
美国是20%
就美国的国债
因为全面全世界
其他国家在买 嘛美国国内银行
买的不多 日本几乎就是央行
和其他银行社保基金
在买日本的国债
中国还没有搞
赤字货币化 呢日本是搞了
一定程度赤字货币化的
中国现在已经达到41%了
41%是非常危险的
国际警戒线是35%
41%为什么危险呢
因为中国的政府信用
没有很好 我一会告诉大家
真真的不好 如果中国的政府信用
再往下调降
而中国的银行资产里面
有这么多的政府债务
代表中国银行体系
41%的资产
会因为信用体系调降
而缩水 这个对于银行体系
啊可能会直接跌破
以外国的准则来讲呢监管红线的
会导致中国整个银行
在海外上市的
或者海外发债的能力
都会受到巨大的影响
所以说现在中国
整个金融体系
因为金融体系总资产里面
政府债务占的比例太高 已经导致了
整个金融体系的
一个危险了 这是第一个危险
第二个危险
就是政府利息支出
占净利润比重 我们说到2030年
这个数字肯定会超过3%
3%是世界的一个红线
就超过这个线的国家
财政体系已经岌岌可危
因为只要GDP的
这个利息支出占GDP的比重超过3%
就会导致其他公共领域支出
受到压缩 美国就是典型
美国现在为了解决
这个问题 其实美国在削减
medical和medical的
这个医保体系的支出
对吧 当超过这个限度的时候
在这个限度之上
其实政府的支出其他领域都要受到
很大的限制 你看中国两个最刚性的
一是债务支出
二是稳就业和稳经济的支出
如果这样的支出过大
其他领域要缩减
你猜会缩减什么
我猜会缩减社保
如果缩减社保
这就是跟每个人息息相关的问题了
就是会是一个非常严重的问题
啊第三个就是债务存量
我们说中国到2030年
政府债务会占接近190%
虽然比起日本和美国的量
啊这看上去还没有那么大
但中国的这个政府债务
真的不能跟这两个国家比
虽然这两个国家债务
比如美国债务是全世界
都能够持有的一个保险资产
而政府债务也是因为日本
的国内的这个利率水平
非常非常低 而日本央行做了
一定程度的这个赤字货币化
就日本央行因为这个赤字货币化
已经刺破了日本的这个日元汇率
就承担了这部分的计价损失
维持到一个当前的水平
所以中国是不能够
跟他们用这个方式来比的
如果中国的这个政府债务
啊广义政府债务
能够降低于190%
这个债务总量其实是
特别特别不可持续的一个事情
第三个就是经济增速
和平均融资成本之差
中国现在真实的经济增速
啊可能每年3%的样子
啊中国现在社会平均融资成本
大概是3.3%~3.5%
也就是说融资成本
已经超过经济实际增长率了
刚才我们讲过一个数字
啊就是每个就是每增长1%的GDP
需要多少GDP的投入才可以实现
那么这个只要中国的
社会平均融资成本
高于GDP实际增速
就会出现一个非常糟糕的情况
什么情况呢
就是只要你要维持GDP增长
你的债务规模就会越来越大
中国现在赫然已经陷入这个情况
所以在这个情况之下
如果政府要延续当前的模式
就是要维持经济增长
那么整个债务规模
就会像我们刚才所分析的一样
像吹气球一样越来越大
但如果政府主动刺破泡沫
就政府来调降GDP增速需求
那就要面对高失业率
和整个金融啊国内资产价格体系的
崩溃 就是日本90年的情况
你觉得中国现在的政府
能够承担这个情况吗
还是会一条道走到黑
选择继续维持经济增长这条路
呢但如果维持经济增长
因为中国现在经济增速
和平均融资成本之差
已经倒挂了 所以这个旧社会债务
会继续扩张 啊而且大家也知道
中国现在其实喘息空间非常少了
比如说大家知道央行最近LP
啊就是降息
但降息之后
银行一方面给这个用户的存款
利息降得更多
第二给用户的房贷
又增加增加一定水平
因为现在银行的净息差
已经没有腾挪空间了
很多中国的银行
已经在净息差的边缘运转了
所以这部分不管国家怎么降息
这个降息的成本
都会转嫁到居民身上
会让居民的利息收入
减少 会让居民的房贷不变
或者房贷甚至房贷利息
承担更多等等
所以说其实银行的息差
腾挪空间在中国
也已经耗尽 导致其脆弱
再加上那我们能不能
像日本一样用汇率
大幅贬值的方式来对冲
也不行 因为人民币对美元的息差
是存在的 现在美元就是没有降息
嘛人民币在降息
那人民币对美元的息差
扩大就会导致人民币
本来就有很大的降息压力
本来就有很多资本
外流的风险 所以说如果国家
还要采取人民币
进一步快速降息
资本外流就几乎
不可遏制中国
现在的新的投资
很大程度上就要靠
国外资本投资 所以说央行只能
维持人民币的小步慢降
而不能够快速降息
所以我们其实你说
汇率的腾挪空间
银行西沙的腾挪空间
整个社会融资成本的
腾挪空间 政府利息支出啊等等等等
包括银行持有政府
债务的比例都已经太高了
中国其实已经没有
非常从容的空间能够来吸收
这么多的债务了
所以整个经济确实是
特别特别脆弱的一个情况
啊好 你说唉呀这事
闹这么厉害 怎么以前没听人说过
这大家知道吗 啊当然知道
这是我刚才讲到的
中国信中国政府的信用
其实不高 2023年穆迪就调降了
中国的政府信用到a1
美国不是刚被穆迪调降吗
美国过去是triple a
现在降到了AA one
现在美国是AA one
stable
中国是a1negative
中国的展望是负面
美国的展望是稳定
那么在美国这个 Aa1
就被中国人看作啊
这个政府债务一定会爆裂的
美国跟中国a1之间
隔了几档 呢隔了很多档
吹破a AA one AA
two AA three
然后才是中国的a1
a 1u stable
中国还是a1negative
所以中国跟美国
在政府信用之间
其实隔了三大党
起码隔了5个小党
所以其实啊中国的
政府信用水平
在穆迪的体系里面
已经很差了 而中国政府信用
是一定会再被调降的
就中国往下调的a2
是不可避免的事情
而且我觉得很快就会
调到a2了 如果中国政府信用
调到a2 大家猜跟哪些国家
是一样的 那中国政府信用
就已经跟斯洛伐克
立陶宛和波兰
这些国家的政府信用状况
是一个水平了
所以大家可千万别觉得
中国信用水平高
在国际的这些评级体系里面
中国政府的信用水平
本来就已经不算高了
如果调到at的话
中国这些银行
手持41%政府债券 其实都会遭遇
比较大的问题 啊所以这个经济危机
就是在前方金
至少金融危机吧
就是在前方的 好 那你说这个情况
中国能怎么办 呢第一 很多人说啊
中国应该让中央政府
发行超长期特别国债
30年50年用中央政府
背杠杆的方式来完成
这玩意有那么容易吗
没那么容易
而且为什么没那么容易 不是我的预计
就是最近发生的事情
就在5月20多号
今年发行的第三批的
超长期特别国债
啊是50年的一批
大概一共是500亿
中标利率2.1%
比今年上一次超长期特别国债
中标率的1.91%
一次性抬高了非常高
而且整个中标倍数
比起去年啊
就是下降得非常非常多
这是2022年首次出现
50年期 特别国债的
利率明显高于二级市场 当然马上也带动
二级市场利率升高了
而且就认购倍数
调到了三倍以下
就代表中国各个银行
没不能够像接受
国家命令一样
无条件的吸收
无条件的买
中国的特别国债对吧
你的利率升高就收购价下降
就是没人买 嘛也就说50年
超长期特别国债
在2025年的5月份
已经遭遇了购买的困难
啊这个是实际的问题
我们刚才讲的
银行体系就是
持有的国债水平
也很高了 而且净息差非常低
银行不愿意再吸收
这么多的低息资产了
这么多低息资产对于银行盈利
是没有任何好处的 虽然中国银行
听政府的话 但是也不能无条件地
成为一个政策工具
毕竟很多银行
是上市公司 还要维持自己的利润的
现在银行已经很艰难的
维持自己的利润了
所以超长期国债
是不是答案
是不是可以无限度的
继续发 那未年中未来中国
一年持续19%
能不能多出来10%
都用超长期的
特别国债去填 啊这个是不可能
填得上的 啊当然有别的办法吗
其实我必须的办法
非常非常的少 我们刚才说
房地产税也不是办法
现在国家在把这个
隐性债转显性债
隐债转显债可以
显著的降低一部分的
利息支出 这是好的
但隐债转险债
其实转不了特别多
去年10万亿里面
可能用来隐债 转险债的是8万亿
吧8万亿可能就接近
10%的样子 也就这个水平了
还有90%的隐性债务
怎么办呢 这个未来国家有多大的空间
能够把隐性债转显性债务呢
其实空间是有限的
这部分也有限
房产税也不行
超长期特别国债也不行 那还有一笔钱
国企分红比例
现在是利润20%
我们翻一倍到40%
可不可以 也不是不可以
这两年你要敢收的话
无数人在谈
无数体制的人说
要提高国企分红比例
就是因为他们知道
中国财政有多差
但第一这根本不解决
根本问题 国企收益占政府收益
就是接近0.58%
我们刚才说提高也没用
第二很多国企
也是上市公司 如果提高的话
现在的所谓A股
你你们也知道 现在A股能够维持
这个点位 其中一部分就是
中国不是要做大分红吗
尤其是大型国企
在提高分红比例对吧
但如果国企上缴财政的钱
从20%~40%会
大大拖累国企的分红
你敢做这个A股马上就要跌
对吧 所以说这个经济体系
环环相扣
可做的事情是非常非常少的
所以说你要问我
中国面对这个境况
有什么可做的 呢我认为没有什么可做的
我认为可做的就只有缩减
这个呃经济的支出
调降经济增长比例
迎接失业潮
转型国家转型成福利国家
慢慢慢慢把这些支出
往福利上挪
那从这个角度来讲
中国也会发生巨变
整个政治体系和政治规则
也会发生巨变 如果这么做的话
我们要的所谓二次改革
也就到来了 所以之前我为什么会觉得
二次改革有可能
很大程度上就是基于这个
那你说中国能不能靠对外输出战争解决
呢那就这笔账就要再另算
输出战争在什么禁止
什么地步上可以解决
刚才所讲这些问题
俄罗斯可以进行这个
整个工业体系的军事化
中国这个工业体系的规模
和中国工业体系的人数
能不能搞得了
工业体系的军事化 我觉得是要打上
一个大大的问号 啊但这个不是
我们今天要来做的事情
如果感兴趣呢
我们可以以后再来专题探讨
今天我们要讲的就是
我通过一个这个追逐战
追逐赛 对这个比喻以及用
这么多的数据来告诉大家
中国的财政到底有多脆弱
体系到底有多差
这么一个重要的问题 好
下面通过这期节目
呢你应该对这个问题
有比较好的认识了
我相信未来有人
再告诉你说 要么告诉你什么
中国国富民贫 啊你可以告诉他
这个国家不富 啊或者有人跟你说
唉呀中国国家就是因为这个
啊国国防和维稳指数再高 这两个降下来
中国财政就有救 你告诉他跟这个
一点关系也没有 啊或者有人跟你说
唉呀内债不是在中国
可以靠超长期特别国债
去顶过去 啊你也告诉他
这个到现在都已经
顶不太过去了
所以这些其实都
解决不了问题 啊 Ok
那么我们继续关注中国经济
吧反正未来一定会
非常非常的精彩
唉当然评论区一定会有人说
唉呀你们又在讲这个
中国崩溃论了 这么多年都没崩没崩溃
啊我就在这里想说一小点
啊就中国崩溃论
不是没有道理的 就是一个国家把每年的
赤字率做到9%
啊这是非常恐怖的事情
啊如果不是中国的政治体制
做不到这一点的
也就是说过去我们说
中国经济崩溃论
不代表他们对于中国经济的问题
没有把握住 只是没想到这个政府
可以做到这一步 而政府做到这一步
是不是说韧性强
不是 只是这个体系量太大
这个肿瘤长得比一般的
肿瘤更大而已 这并不代表它不是病
所以说你们不能天天去嘲笑
什么 中国经济崩溃论没实现
他们讲的问题
都是真实的问题 这些问题一个都没解决
到现在为止
只是说中国这个国家体量确实大
它能承担的问题大
但问题越大爆掉的时候
它产生的影响也就更巨大
所以说其实我对中国未来
是特别特别忧心忡忡的
好那我们就继续观察 吧
那么我今天推荐的播单呢
就是这个中国经济连续剧
我们这个频道可能有1/3左右节目嘛
都是跟中国经济相关的
感谢大家一直以来
也觉得蛮有帮助的
那我们就继续关注这个领域
那除了这个之外
我还有书籍 pocus
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和赞助的创作
好 那我们下一期
中国经济连续剧再见
大家记得敢于相信
也敢于分享 也相信啊这里要相信什么呢
良好的祝愿
并相信在这么严峻的情况之下
中国能搞一个二次改开吧
好 我们下期节目再见 拜拜