E97 中国史上最大降息落地，分析最近大批救市政策的逻辑，会有用吗？ | 透明茶室 • 每日新闻事件分析 | 股市 | 楼市 | 资产负债表衰退
央行又出这个政策了。
最近是救市政策频发，央行的资金进行了降息，而且这是降息力度之大，可以说是空前的。所以这个市场也很想去反映这次央行的情况。
那么，这个是今年的第三次降息了。今年的2月20日，5年期的LPR降了25个基点，一年期的LPR维持不变。7月22日，一年期、5年期的LPR均再降了10个基点，这是今年的情况。
那么，这次降息的幅度是历史最大的一次。一般的LPR降息是5个基点、10个基点，这25个基点非常大的。所以今年2月20日那次5年期的LPR降息的幅度是很大的。但是长期利率下降，可能对于政府很多企业的长期债务有好处。10月份这次是一年期和5年期的LPR同时调降了25个BP，这个降息幅度是非常高的。
当然，央行之前官方放的口风，就是降息幅度是20~25个BP，所以确实到市场的预期之内，预期已经出清了，所以说这是对股市的影响不大，股市还是在一个横盘震荡之中。
好，问题来了，这么大幅度的降息有用吗？一般来讲，经济过热就升息，经济减速就降息。这个降息看起来像魔法一样，对吧？好像水都要加水面，水多了加面，面多了加水，怎么着都行。但中国之前一直有个提法，希望政策之间形成合力。如果我们要去评价政策如何形成合力，就要知道经济政策和经济系统之间的互相关系。什么都来一下，这次我们确实什么都在做，对吧？财政政策也有，货币政策也有，股市市场也有，房地产也有，什么都来一下，这样对经济会有很大的作用吗？
所以说，这次我们讲这次降息，其实也想讲讲这次中国拯救经济的基本逻辑是什么，我们才能好好来评价这次大规模的降息到底能够起到多大的作用这么一个问题。
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好，今天是10月24日，欢迎大家来到透明茶室饮茶。我们继续来中国连续剧，来看看中国经济的情况。那么今天的话题就是这个降息，并且通过这个降息来看看这次救市的根本逻辑是什么。
好，这次救市的逻辑其实分为三个部分：一个部分就是银行，第二个部分是应对资产负债表衰退，第三个部分是降息和政府支出。这三个部分。
好，第一个部分：银行。我们就说之前其实非常多的手段，看起来是做别的，其实都在救银行。第一个，比如说地方化债，其实是在救银行。第二个，房地产手上的存量土地回购，给房地产企业输血，其实也是在救银行。因为这些房地产企业这些买地的钱来的，当然都是银行负债，对吧？像恒大、万科、碧桂园都有爆雷，暴雷情况其实最后是银行危机，这些都需要给银行输血。
那地方化债也是一样，很多地方其实比如说尤其是非标债务，就标准国债违约还比较少，但非标债务比如说城投债等等的隐性债务违约，应该已经非常多了。所以在这个情况之下，帮助地方做债务置换和化债，其实也是去救银行，尤其是救一些地方的商业银行。
所以你看之前超长期国债给银行注资，更是直接救银行了。我们要发行1万亿的超长期国债，来专门给几个大的股份制商业银行补充核心资本金，这些都是旧银行。
为什么旧银行这么重要？是因为现在银行压力很大。银行压力为什么大？很大程度上跟降息有关。大幅降息之后，其实息差是变得很小的。息差大概就是说银行比如说我居民存款这里我要给居民一笔钱，对吧？我放贷出去会比存款利率高，中间的利润就是我银行可以赚的钱。
大家可能会觉得银行的息差，不管怎么说都是赚钱，只要息差不是负数，你就息差高你就多赚，息差少你就少赚，总的来说你不会亏钱，对吧？但其实会亏钱的，会亏到什么地方？就是息差跟坏账。如果银行坏账率太高，你的息差又缩小，息差只要比坏账低，那就很危险了，就说明银行的资本充足率开始下降了，你的核心资本已经开始流失了，这是非常严格严肃的情况，也非常可怕的情况。
中国现在又大幅降息之后，银行的息差缩小的速度其实非常快。现在息差都已经基本上缩到警戒线以下了，警戒线大概是1.7、1.8的样子，现在很多1.6甚至1.3的银行息差已经非常小了，坏账率非常高。现在的坏账率其实很难获得一个真正比较准确的数据，但从政府这么大张旗鼓就银行就能够发现，坏账率应该是比较严重的。而且之前我们也讲，在中国社融这么低的情况之下，大幅度降准为什么，对吧？肯定是一个坏账的情况，要释放出这部分流动性。
所以说，现在一方面降息的幅度很大，一方面的坏账率又很高，导致银行体系确实是有很大的危机的。那么银行体系危机，其实也会产生衍生的影响。一会我们会提到最后大家最关心的问题，通胀的问题。
为什么银行体系会产生衍生的影响？大家知道银行之间其实是有同业市场的拆借利率的，对吧？在资本市场的融资都有。但如果银行本身的资本充足率开始下降，银行出现风险的时候，同业市场的利率和资本市场融资成本其实就会上升，这很大程度上就跟LPI的集合是有关系的。这部分上升之后，银行能够依赖谁的资金呢？其实银行很大程度上就要依赖央行提供资本金，不管是超长期国债的资本金，还是MLF中期借贷便利为银行提供资金，本身央行就需要发更多的钱来给银行。
好，所以这次救市最大的一个部分，最核心的部分，听上去不是在说银行，但我必须说绝大部分都是在救银行，就是银行在这个降息预期之下会形成很大的风险。当然，这部分是风险项，不是市场的增量，所以谈不上合力概念。所以这次救市一大部分就是救银行。
好，这部分说明白了。第二部分没法说，说不明白的话一会大家可以提问。第二部分就是资产负债表衰退。这个东西我不得不说，辜朝明的这个理论，从今年上半年开始在中国非常火，但最开始我还不知道是在一次直播的时候，有人说怎么看待辜朝明这个理论，当时我还没这么好好看，后来我仔细看了看，说明这个东西对决策层的影响非常大。
资产负债表衰退理论资产负债表衰退，其实是辜朝明为了解释日本在经济失去了30年，为什么经济缓解速度如此之慢来提出这个理论，其实很简单，就是说因为资产价格大幅下降，包括房地产和股市等等的情况，企业和个人的计价资产就会受到严重的损害，对吧？比如说我现在买了个房，我买这个房子然后从银行贷款，银行贷款这个钱是不会变的，但我房价是会降的。假设我买房100万，从银行贷了50万，对吧？我只要房价一腰斩，我房价现在值50万，我银行贷款还是50万，我就进入了一个资不抵债的情况了，对吧？主要所谓的资产负债表衰退，就是体现为资产价格大幅下跌，包括房和股票，导致企业和个人的资产负债表就会受到损害。
在这个情况之下，你就会优先来偿还债务，而不是增加支出，增加消费或者进行投资，对吧？对你来讲资产负债表的太沉重了。所以根本原因就是因为资产价格下跌，但是资产价格下跌其实有两个原因。第一个原因就是这个市场不张，所以流动性枯竭相对动态的原因，比如中国股市就是这么一个流动性的枯竭，在这次政府救市之前，股市每天成交量才5000多亿，甚至还有几年不到5000亿，就低到无法想象的地步了。在这个情况之下，流动性枯竭当然是会价格下跌，对吧？是供需的原因。流动性可以短期拉，比如说这次央行给股市来注这么一笔钱，流动性就提升上来了，这是一个股价的原因。
第二个原因就是长期供需的原因，对吧？比如说房地产，中国房地产价格为什么下跌？原因很简单，因为产能过剩。中国没有那么多人，中国现在房地产库存量是个天量，大概有7万亿房地产库存量，对吧？这东西是个天量，长期供需的原因也会导致资产价格是不可能涨得上去的。
好，所以说这部分可以说大家中国不管是股市还是楼市，这个价格下跌都具有长期供需的原因。股市也一样，也有短期流动性的原因，比如说股市的流动性，还有一些非常重要的原因，因为中国股市是个非常不自由的股市，包括T加一的操作，包括普通人不可以做空，机构也限制做空，大股东套现有很多的限制。所以当一个市场有这么多限制的情况之下，你当然就在削减其流动性，对吧？所以中国不管是楼市和股市，它价格下跌都既有流动性枯竭的动态的短期因素，也有长期供需的原因。
好，你看也就说卡在经济增长之上，就有这么一个情况，如果资产价格快速下跌的话，那么企业和个人都不太可能投到潜在市场之上。辜朝明的理论就是这么一个理论，日本当时的情况就是资产负债表衰退，因为资产负债表衰退，所以日本央行再怎么降息都没有用。所以说如果不去解决资产快速下跌的问题，可能光靠降息是没有办法的，这就是辜朝明这个理论比较重要的一个方面。当然，另外一个重要方面是指追赶者等等，刘易斯拐点我们就之后再说，其实之前也说过一次好我们接下来说。
所以这次我们为什么我说高肯定是在高层里有很大的震动和影响的，所以高层最近的很多手段都是在遏制房价和股价下跌，对吧？遏制股价下跌，这个最明显大家之前也看到了，这些央行的措施来去遏制股价下跌，但没想到最后居然造成了股价的疯涨。但是造成股价疯涨，却反而在10月1号涨停的时候，接近涨停之时，导致大批这个股民入市，到现在被深套其中。所以说这次遏制股价下跌，由于产生了一个疯牛行情和疯牛行情的回调，所以我认为这次不仅没有改善很多人资产负债表，反而让很多新股民就是新入市的股民反而削减了其资产负债表。所以这个应该是政府没有想到的。所以遏制股票下跌，央行之前这个政策我们现在还不能说就失败了，只是短期来讲受挫了，然后长期来讲或者中期来讲，他们有没有别的手段导致股市的慢慢涨上去，就要看他们的本事了，所以我认为的可能性是非常小的。
好，这是一方面。你看我们确实用了很多手段来遏制股价的下跌，不管是企业和个人手上的持股，都不必因此导致资产负债表受到严重损害。第二个就是遏制房价的下跌，怎么遏制房价下跌？就得有人买才能遏制房价下跌，对吧？怎么遏制房价下跌？放宽各种限购措施，包括降低首付利率等等方法。但这个方法从所谓的房地产521新政开始来做了，到9月份房子还在下跌，不管是成交量还是价格都在继续下跌之中，所以这个基本上没什么办法了。最近的房地产政策是政府买存量房，但这个我觉得是给房地产企业输血，政府买房企的土地，这也是给房地产企业输血。如果供需不改变，房地产企业拿这个钱也是还银行的贷款，不可能进行新的投资的，所以实质上我认为现在遏制股价下跌短期有个水花，但是现在看起来形势不好，遏制房价下跌看上去还没有起到作用。之前有说房地产政策出来之后，十一看房量大涨，我跟你说绝对是经济光明论，实际看9月的房地产数据没有得到什么改善。
所以你看这是第二部分，确实政府有很大程度上听了辜朝明的话，在解决资产负债表衰退的问题，这个就体现为要遏制房价下跌和遏制股价下跌，这两个事现在看起来作用都还没有体现出来，能不能成功很难讲。
好，那么资产负债表下跌衰退有什么危害呢？危害就是降息没有用。这就是辜朝铭最重要的一个洞察之一，就是日本经验。日本长期有七八年时间在快速降息，降到了0，降到了0也没有用，对吧？所以说现在中国的问题就是如果资产负债表衰退没有得到改善，光靠政府快速降息是没有用的。所以说这次央行大幅降息能不能很大程度上对市场起到很大的促进作用，我认为促进作用有限，就是资产负债表衰退的问题在中国也是个问题。
好，你说降息没有是不是就不是完蛋了？降息没有，还有一个部门可以来增加支出是谁？政府，对吧？就居民跟这个企业没法来支出了，政府挑头来支出，政府支出有各种各样的支出方式，要么你来直接投资，不管是基金还是什么你来花钱，第二要么你给社会发钱，发钱有各种发法，你直接发钱也行，你用消费券来帮居民支出消费也行，你就算这些都不做，你还可以强化社会保障体系，比如说大幅增加农村的养老保险和医保支出，提高养老保险和医保水平，这不也是一个帮助居民去支出的方法，对吧？这些都是可以做的。
你看发钱第一部分政府投资，第二部分发钱，第三部分帮助处置银行的不良资产，给银行注资这个是在做的，第四帮助企业和个人的债务重组，企业是在做的，对吧？比如房地产白名单，这个就是企业的，最近还说房地产白名单今年有4万亿，已经搞了2.7万亿，最后还要再搞1.3万亿，这个数字听听就好了。再加上这些数字，其实房地产企业我们刚才讲了，房地产已经不是经济增量了，你帮助房地产企业改善它的融资状况，只有两个作用，第一帮他还银行的钱，这个钱最后还是要流回银行，第二帮他把烂尾楼盖完，对吧？烂尾楼是一个社会风险点，所以这是可以做的。
好，所以政府可以做的很简单，我们就说了投资发钱，处置银行不良资产，帮企业与个人债务进行重组，大概是政府可以做的事情。国外政府要不就是发钱发的最多的等等的帮助个人延缓等等，当然还有一个可以做的就是减税。以后我们最后会花时间来说一说减税的问题。
好，我们一个来说，那么政府来做，那么因为普通个体和企业已经没有办法继续投资了，政府来投资行不行？不行，为什么不行？很可惜，中国政府投资从08年之后已经提前透支了。中国政府能投资什么？要么是土地平整来搞房地产市场，没法做了。第二个政府新建的我们之前讲过一次，政府之前专项债新建的项目是什么呢？第一工业产业园区，第二高速公路，第三高铁。最近两年的高铁建的少了，主要就是产业园区和高速公路。现在还能够再建产业园区和高速公路？不可能了。所以说政府新建来讲，政府还真没什么可建了。所以今年四季度要突击花钱，把几万亿的专项债额度花出去，其实我都不太知道这钱要突击花，可能预支明年工资给的公务员都发了，这可能是个发钱的方法，所以我其实有点不知道还有什么可发的。
好，所以第一就是政府投资在中国非常可惜，已经从08年到现在提前透支了。那么其他该怎么做那就比较难了。
我们刚才说到一个问题，就讲到今天比较重要的话题了，大降息，对吧？政府注入很多的流动性，四季度来花钱，最近中国有大水漫灌的趋势。那么这个大水漫灌的趋势，如果相对比较精准的话，可能不会导致通货膨胀。但如果像灌法灌法精准吗？我认为不精准。这里面比较精准的一个链路是把钱通过各种方式灌回到银行体系，这个链路是比较精准的。但有很多链路是不精准的，比如什么链路不精准？突击性的去花四季度的专项债，这是不精准的。第二大幅度的降息是不精准的。在这个情况之下不精准的大水漫灌方式，包括大幅度的降准等等，为了四季度为了今年的GDP保5，我认为四季度的CPI价格可能明显，这绝对不是好现象。
为什么不是好现象？就是滞胀在经济停滞的情况之下价格上涨。而且大家放心，如果四季度出现滞胀，所有生活在国内的人你们都能够感觉到，因为价格上涨最快就是食品价格上涨，对吧？这个不会出现别的价格上涨，你感觉不到它一定是食品价格上涨。
我来说一下为什么食品价格一定会只要是通胀或者滞涨，任何涨它会反映在食品价格上低。食品的需求是非常刚性的，对吧？它只要价格涨，因为很多价格是靠供需决定的。比如说电脑价格暴涨，手机价格暴涨我就不换了，对吧？我这个老手机我多用几年，只要没坏的话坏了我就修，我就不买新的了，这个是个方法。所以手机没有那么刚性，但食品非常刚性，你不能说食品价格上涨我就不吃了，我等等一个月再吃，这做不到，对吧？所以食品需求是非常刚性的，包括肉蛋奶蔬菜等等，在中国人的膳食系统里非常刚性，很难靠这个降低需求来调整价格。
第二，食品有周期性，你也很难短期增加大量的供给，尤其是蔬菜。你说肉国家还有储备肉粮油储备粮，你说蔬菜很难要储备蔬菜，比如蔬菜价格上涨，我说我们快速给市场注入一批蔬菜做不到，你要说出来重要时间，怎么种也要三四个月，对吧？所以说短期食品是很难快速增加供给的，而且食品是高频消费品，市场调整价格非常灵活。以前大家都知道什么大蒜涨价都可以在一天范围之内涨几次，这种高频消费品大家涨价每天都能够快速上涨，所以食品价格是通胀最容易被反映出来的。
所以四季度我觉得有通胀的风险还是挺危险的，因为在在这个四季度很显然，我认为资产负债表衰退不会得到非常大的改善，然后收入和就业状况也不可能短期得到改善情况之下，如果叠加通胀的话就叠加滞胀，我认为很大程度之上个人和企业再次增加消费增加投资的可能性更小。在这个情况之下降息我觉得没有用，就这次大幅度降息的时机我不看好这次大幅度降息的时机，我会认为这次大幅度降息的第一它可能会被资产负债表衰退抵消，第二可能会受到四季度通胀的影响，导致这次降息的作用比较小。
好，这是我的预测了，我会认为这次降息虽然看起来动作非常大，但是用处不大。
好，最后给大家分享一个我这两天终于想通了一个问题，我觉得想通的问题还非常不错，想通的问题我非常好，我觉得可以把它当做一个节目来仔细展开来讲讲。我想到什么问题就是为什么中国不减税？因为看起来你都这样了经济都这样了，你政府想来刚顶，对吧？你中央政府想来承担一定的杠杆，你就给企业减税给个人减税，为什么不减税？我后来终于理解了一个中国的独特的不减税。
你看任何国家的税都分地税和和中央税，比如美国就是联邦税和州税，联邦政府你不能慷他人之慨，对吧？你不能去降州税，那州本身有非常多刚性的支出，包括州公务员的工资等等的，所以联邦你可以我来降联邦税，对吧？我来给企业和个人让利好，这就是一个权责比较清晰，也就是说我降联邦税不影响州，州你该怎么收怎么收你想加税都行，你自己的事情。但中国就比较麻烦了，中国中央税和地方税在94税改之后已经混为一谈了，混了之后而且还越来越向中央税集中，对吧？所以说中国没有什么中央政府减税，中国只要一减税反过来就会影响地方财政，这是一个很大的问题。
二还有第二个更重要的问题，你看一旦权责清晰的情况之下，地方政府对于税收是有自己的动机的，对吧？比如说我是美国的一个州，我当然对于收税这事非常有动机，我不收税我支出怎么保证？但中国很多省这些省根本就是靠转移支付在活，包括很多大省像四川包括宁夏等等一些省份根本靠转移支付在活，税收对我来讲大家知道收税是个很难的事情，所以美国国税局大家都知道什么世界第三大军事力量，对吧？税收本身是跟暴力高度相关的，在中国其实也一样，收税是个很难的事情。
所以如果中央政府一说好我们现在减税，那地方的这些税务局地税就是税务局地税国税合并了，就地方税务局，你看中国地税国税合并你就能看出税务局太好了，本来每年税收的怨声载道这么麻烦，既然现在要减税我就放网开一面，放开一步是不是就更好了？你看中国很难进行大规模减税，中国一减税减的额度绝对会超出你的想象，因为你只要一减税其实税务局的工作就会下降，而且这个地方税务局本来在税收上就没有很强的冲动，就因为权责不对等，所以中国减税税收汲取力会比较快速的下降，这个是个很大的问题。
所以我现在理解了为什么中国不减税，第一两个原因第一中国没有办法清晰的区分国税和地税来慷国家之慨而不慷地方之慨，我们不影响地方税收只影响中央税收来精准的实现中央政府纲定，这个事在中国做不到，因为国税地税已经合并了。第二就是因为国税地税合并，地方税收的动机是不充分的，因为权责不对等，所以一旦开始讲减税会大幅度的影响税收的汲取能力，所以中国减税是很难的。
你看最近特别恶劣最近不仅不减税，还发了个报告来说个人所得税不用减，因为你看交的人就非常少，结果被大家看出来中国人收入之低，对吧？这个情况。所以我觉得政府妥协发钱肯定比政府妥协减税要容易。当然我认为政府妥协发钱也不容易，因为我们刚才讲到了我们之前讲过中国政府怎么发钱，他只会通过既有渠道发钱，比如五保户的钱学生贷款的钱就是以前他已经在发钱的，他现在可以多发一点人可以多发点金额，但是超出他过去的发钱能力和发钱范围创设新的发钱项目对中国政府来讲实在太困难了，也是他们不愿意做的事情。所以妥协发现我不认我认为没有那么容易，所以我认为最容易的提高社会保障水平总可以，对吧？比如大幅度提高农村医保和农村养老金的水平，这总可以，但是对他们来讲他们也会认为因为最近如果要增加投资和消费可能需要增加中段中产阶级的收入而不是农民的收入，他们会觉得这个作用可能不大，但我会认为现在政府既然减税在中国这么难发钱这么难，我认为就应该大规模的提高社会保障水平降低社会保障支出，你很大程度上去降低一部分社保，社保就是的缴纳和社保基数不要涨得太快，这总可以，但是没做。当然反过来来讲做这些是不是能形成合力，我觉得也不太好说。
好我们今天就讲了，因为最近央行大规模降息我们就来说大规模降息会不会中国经济又活了，通过各种分析我们发现其实不行，对吧？因为资产负债表衰退的问题，最近的手段不管是楼市还是股市都没有得到解决，甚至股市还新套了一批人在里边，中央政府的所以说降息没用中央政府就要靠支出来扛住中央政府扛支出政府投资已经透支了十几年了已经没有办法再投了，其他的很多他们也不愿意做对吧？所以现在看上去中央政府还是采取一个旧方法旧手段大水漫灌，那大水漫灌在四季度就会有CPI可能就会有压力就会产生一定通胀的风险，这些都不是好事情。
好今天大概就讲这些，希望通过今天这期大家能够比较明白几个问题第一中国这次的救市措施的几个方向一大方向是缓解银行压力，第二大方向是解决资产负债表衰退问题主要是救市政策方向。当然第三方面是增加中央政府支出，中央政府支出是个短期目标主要是为了GDP保5，所以说四季度要突击花钱，所以说比较长期的事情是缓解银行压力缓解资产负债表衰退，如果这两个问题都很好的解决再加上降息很可能经济可以得到缓解，但问题就是你的资产负债表衰退并没有解决，所以仅靠降息作用是比较小的，因为内需市场实在是太小了，现在还可能会导致通胀很麻烦ok。
但是最后我也说了，说为什么中国减不了税？这是关于中国税制央地税收的一个关系做了一个分析。
好我要讲的就是这些，来看看大家有没有要说的，有没有我哪里说错了，你要刊物或者你的问题和你的comment我们可以来讨论一下，你可以举手我们连麦或者右下角对话气泡提供你的观点都可以，第一次赶上直播非常欢迎。
第二个不能减税的两个理由听起来领导也太能干实事了，这也不行那也不行，还是先贪腐几个亿再说现在贪也不好贪了，也能贪了但是方法要迂回一点能贪，中国中国政府要贪的话还是有办法贪的，对中国不能减税的理由其实之前我的一年记事书里有很多不是关于税收，很多方面都会发现整个中央集权体制会导致很多不作为躺平很大程度上都跟这有关，你只要激励措施或者监察措施不到位立马躺给你看，因为他根本就是激励不足，整个系统都激励不足怎么做。
还有一个评论特别好笑有一种买和卖都赔的美，他就晒出了一个东西就三倍做空副食中国的和三倍做多副食中国就是yng和yn，这两个都是下跌的就是做空和做多都在下跌，这个问题很有意思，你看按理说不应该对吧，你要么做多中国要么做空中国这两个事应该是相反的，怎么会做多中国和做空中国都在下跌？当然也很简单因为这个东西是一个期权，对吧？就说明对于中国市场交易的量在减少，就大家很多人选择我既不做空中国也不做多中国我选择去做空或做多其他国家的股票，所以对于中国整体市场的兴趣这可能是个短期因为之前太热了最近很多资金可能在撤出做空做多中国又变成横盘了，所以之后就会出现不管是做空还是做多都在跌这个原因，就有人他们说杠杆类的ETF都有很大损耗长期都是持续下跌，长期持续下跌我知道，但是你的这句话我没有理解，这个没理解是我的问题，就说明我对这个知识掌握还不够，比如说什么叫做ETF的很大损耗这个是我没理解的，就是损耗是什么意思这个是我要去继续学习的一个点，看上去应该不是我这个55秒10秒能够学好的学好了，当然我知道有些我能理解是杠杆损耗，对吧？杠杆损耗是存在的，但除了杠杆的损耗之外我不知道除了你说杠杆损耗还有别的很多损耗，对杠杆资金成本对，这是我知道的，就是资金成本的损耗是存在的，对所以说它一般只有在比较明确的单边行情的时候才会有比较明显的收益，如果不是非常明确的单边行情的话其实长期来讲是要跌的这个我知道的，如果是这个意思的话这个算是我了解到的一个东西，判断一下今年的大A走势很难判断很难判断，如果我能够精准预测今年的大A走势的话我应该就去直接投钱了不好吗对吧，我去赚一笔钱不管是做多做空都行，但是不管从道义上还是从实际成果之上我都不会看好大A能够走出一个慢牛不能原因就是因为首先这玩意需要长期大量的交易在里面来进行，然后中国这个股市绝对是一个对于散户的绞杀型股市就是简直是一定的事情，波动小则绞杀少波动多那么绞杀速度还会越来越快，所以说很大程度之上我是觉得一旦股市出现大幅波动你说散户不断往里投钱大家没有那么来做公益做慈善来给机构和国家捐钱不太可能，所以说短期这样的波动就这次十一前后的这一波波动我认为对于持续性的股民增加交易量和投资是很差的效果是非常差的，所以在这个基础之上我并不看好中期这个市场资金持续进入我是不看好这个事的，然后如果要形成所谓慢牛的话其实就是要基本面的改善了基本面改善就退回到我们刚才讲的一系列事件他们能不能得到改善了，比如如果四季度花钱通胀上涨这对于股市是没有好处的，所以说我没法判断，但是不管从道义上还是从道理上我都不看好它。我自己买什么理财产品就是美国的股指期货我也没什么钱，唯一的就是买美国的股指期货就是我买的不是美国的股指期货了，我买的是一个康胖它是一个打包的它这里面有一部分是美国的股指期货有一点点黄金就这种典型的理财产品就日本这边 Lisa就典型的理财产品他把一些打包，因为我看里面有MSN然后美国的股指期货黄金都有一点然后ok最近看起来这几个应该风险比较小，但这种东西就是它的收益率极低，当然我这点钱收益率高收益率低影响也不大，除非他能够短期内翻10倍不然对我来讲没什么影响，下一个政策窗口期会是什么时候呢？ Ok我觉得下一个政策窗口期就是这一波手段都没用的时候，这一波手段结束政府发现还没用的时候好没用就有两个没用了，一个是紧急的没用一个是中期的验证失败。紧急的没用就如果短期股市和楼市出现巨大的波动和下滑这个可能就会出现一个政策窗口期会有需要进一步的调整，这是一个短期的，中期的没用比如到今年四季度发现GDP拉不上去或者税收还在继续下跌或者PPI没有任何改善等等这些的消费楼市都没有改善，比如说新能源汽车已经用这个方法来给你降价来给你发消费券了还是没有什么起色那么就证明这一波救市措施效用有限那么就会出现问题，那么下一个政策窗口期如果是中期的窗口期肯定就是12月的政治局会议，对吧？因为每年政治局会议到12月是预定新一年经济方针的这个就是下一个的政策窗口期，如果短期的政策窗口期会不会出现短期的包括股市和楼市的金融风险这个就要看市场了。好这里还有卡门说这个听到有消息人士说股市大涨抛售政府暗中摸清抓了一波补充财政有这次减持量很大，这次大涨就是有很多相关的人都在减持了之后政府惩罚了一些减持，但这个减持量能又能不能补充财政，我觉得这个减持你能罚他多少钱，对吧？四季度要突击花几万亿这个钱怎么跟几万亿比都是一笔小钱了，所以我觉得补充财政可能性不大，这才能罚多少钱，你要直接把他企业侵占了可能对于普通财政的效果要更好一点，这波政策出完了吗？首先这次央行大降息也是之前央行发布会预测就是预告的政策，对吧？现在已经出完了但是我这次降息之后央行预告的政策不管是楼市的政策股市的再融资楼市的再融资然后包括降息降准都完了，还有一次降准还没出完因为降准不是说要不行的话再降一次，所以说再降一次准应该是板上钉钉的，所以还会再降准一次但降准降息如果对于市场都没有很大刺激降准更没有什么大刺激了就像我刚才讲中国现在不是流动性枯竭降准用于释放资金，这次降准等等都是为了去挽救银行的危机，对吧？是因为银行坏账率比较高息差太小所以中国现在本来社融就很差，所以你降准不是因为社融太火爆了所以降准来提高货币乘数不是现在社融很差降准还是一个抗风险的措施并不是因为社会太热了所以要降准，对所以政策对就差降准了，感觉保5要失败可能创新你放心人家要保5无论如何最后都能保上的，靠这个统计局也能保，对吧？所以我认为因为之前我们也讲了去年的GDP数据我就说肯定是假的跟其他数据根本对不上，所以说我觉得GDP数据不重要了，我觉得我比较关注的数据就有几个m一PPI这些都是不太容易作假的数据包括进出口，如果进出口大涨如果m一大涨PPI开始升温增长可能是一个比较好的，当然放水法PPI可能会出现短期增长是有可能的，看看m一和PPI还有个问题，明年出口怎么看？出口从两个方向看第一中国确实是世界工厂，所以说国际的不管是需求什么样中国都会因此受益，从明年来看第一我觉得美国大概率软着陆然后美联储进入降息周期各个国家进入降息周期其实对于需求是有刺激作用的，从这个角度来看对于中国的出口是很有好处的是有很大的好处的，所以说中国出口还能够维持一个比较好的境况我认为的可能性偏大，就是万马齐喑出口还相对还不错是有可能的这是第一点，第二点但是明年出口有个很大的风险项目就是特朗普，对吧？如果达赖特朗普当选达赖特朗普肯定是要给中国的出口普加关税，这是应该这是他基本上为了美国国内的蓝领票可能最大的一个东西就是需要制造业回流美国，所以他肯定会为对中国出口加关税而且你会发现只要美国对中国出口加关税其他国家欧盟国家等等很有可能会进行跟进，虽然跟进的力度没有美国大但是已经一定会跟进，因为反正你都来挑头破坏自由贸易秩序了我们也便宜有便宜不占王八蛋，对吧？便宜我们要占我们要也来给他加关税，从这个角度对于中国出口就会比较有问题，所以我觉得明年出口有两个风险第一个当然创造最大的风险，第二个风险这个地risk就是不管当然上不上台对于中国的制造业替代都是比较强的包括越南印度对中国的替代，这个迪瑞斯的步伐有多快的一个问题，很多国内的人一直在唱衰认为国家电都发不出来怎么能替代呢，但是太小看别人了，迪瑞斯可能速度是很快的，所以从这个角度上来看我觉得明年的出口反正进口肯定一团糟我觉得不会好，出口从外部形势上来看我觉得是有好处的，因为客户在降息，但是风险是很大的，当然最大风险11月5号就可以揭晓，对吧？隔壁李老师专访李传良要不要借此分析下中国地方财政和行政逻辑，我还没看大生和李老师都访了李传良，对吧？我去看一看没来得及看平时要看的东西太多了做的事太多了没来得及看好今天就到这结束，非常感谢我觉得今天后面讨论非常好我开始也没什么问题，但其实我觉得后面问的问题都很有意思，好我们下周了我们下周一再见，非常感谢大家今天早上时间大家既感谢相信也感谢分享给相信祝大家一天生活愉快也祝大家周末愉快拜拜，好我们本期透明插曲直播到这里结束透明茶室是世界苦茶每日新闻的衍生节目和世界苦茶YouTube视频节目形成高低的搭配世界普查是新闻信息透明查史实新闻的进阶分析YouTube审视普查节目是历史和政治学的分析欢迎同时接受这三个服务世界苦茶可以订阅newsletter或者在Twitter和disco查看透明茶室的破cast和YouTube分别有音频和视频版本的回放审时煮茶在YouTube搜索世界苦茶可以看到所有这些在show note都可以找到链接我提供的所有服务都采取全免费模式也希望可以赞助我的创作在陪去赞助链接也在show node可以看到感谢你的收听和对我的支持我们下期透明茶室再见大家觉得敢去相信也敢于分享你的相信