E90 股市疯涨中！雪崩般救市政策会对中国经济有效吗？算经济帐看什么政策能救活经济困境 | 透明茶室 • 每日新闻事件分析 | 内需 | 央行 | 经济效率

我不知道大家炒不炒股。
如果大家炒股的话，这两天应该心情都不错。
不光是炒股，我们这次拯救经济看来确实迎来了大决战。
这两天的政策喷涌而出，尤其我们会提到广州跟上海，还调整了房地产的限购政策。
所以说这次很明显是为了追求最大的效率。

大家就可能中央领导层也知道，拯救经济不能像挤牙膏，这次几乎是所有政策一并推出了。
现在还没有正式宣布，但是已经这个路透社有内线消息的财政政策看起来量也不小。
因此这是财政、货币、消费等等就业，所有政策一口气全部退出。
在这个情况之下，我猜大家心情都会比较复杂。

什么叫复杂呢？
一方面我们当然希望国内的经济情况可以缓和。
毕竟如果国内经济情况非常糟糕，对于大量还生活在国内的人，包括失业、收入下降，生活都会陷入困苦。
但另外一方面我觉得很多人听到中国经济很差，虽然不敢说很高兴，但可能也会很释怀，中间有一种恶有恶报的心情。
因为如果中国政府这样搞经济还能很好，简直就是没有天理，对吧？
很多的人也不希望中国经济再次腾飞，能够为这个中共续命。

续命倒不是说真的是特别情绪化的应对，因为这些钱就是拿给维稳力量、网信办，甚至会拿给俄罗斯去买石油。
所以这些钱如果真的多了，政府再次富起来，这个钱的使用方向绝对不是大家自己能够期望的方向。
好，不管怎么说，我们就比较客观的来看，这次推出的这么多政策到底有没有用。

上期我们说到了中国经济现在的关键问题，一个是房地产。
房地产是因为它占据整个国民经济的份额很高。
房地产的份额是不可能有芯片、新能源汽车等等来填平的。
所以房地产如果继续下跌，不管不仅对于中国经济本身的结构会造成影响，那房地产还是中国抵押贷款的主要抵押物。
如果房价下跌过快，还会造成系统性的金融风险，这是一个问题。

第二个问题就是内需。
国家三令五申现在重点提高内需，因为靠投资拉动，不管是基建和房地产看起来都不靠谱了。
外贸因为现在的外交关系再次高速增长，可能性也不大，2021年应该就见顶了。
所以现在中国看起来最有这个可能性的就是内需。
但内需有一个小问题，中国现在内需占GDP只有30%多。
一方面来看潜力特别巨大，也就是说看起来中国内需的增长潜力很高。
但第二方面也是说，你为什么国民经济看起来不错，但内需只有30%多呢？
本身也有结构性的困境，所以很有可能内需上涨的天花板也非常低。

好，我们这次就来好好分析，这两天在十一之前突然喷涌而出的经济政策，到底能不能成功。
以及今天是十一之前的最后两天，这两天会不会出财政的政策。
好，我们就来看看今天的内容。

透明茶室只是每周一、三、四早上上海时间8点的新闻评论节目，有直播也有录播。
我们每期针对一个话题进行新闻的探讨，欢迎大家。
大家好，今天是9月30日，欢迎来到透明茶室饮茶。
今天的新闻话题，今天不可能有别的新闻话题，最近中国大新闻就是国庆之前突然各种各样的经济政策数量非常的庞大。
如此庞大的经济政策能不能换来好结果？

首先我们还是先梳理经济政策，之前那天推出的我们简单列列就行了。
比如说降准，比如说7天逆回购利率降20%个基点，存量房贷利率下降50%个基点，那50个基点没有50%，太多了，50个基点二套房首付比例要降到15%，保障性住房再贷款，央行的资金比例扩张到百%，然后超级证券市场导致证券市场大涨的政策，证券基金保险互换便利5000亿，股票回购增持，专项再贷款3000亿等等。
这些是我们上次讲到的，如果你觉得这些感兴趣，你可以去看我们上次的节目。
Anyway，我们接着说，从这之后又一口气出了非常多的政策。

第一个要深化上市公司并购重组市场改革。
之前跨行业并购是一直被禁止的红线，现在跨行业重组并购也开始了。
这个可能会有利于国内产业资金，有利于风投的项目退出。
因为过去中国风投项目退出要么上市，要么并购，对吧？
并购的路之前堵死的，导致中国风险投资不彰。
现在上市公司并购重组也可能是为了解决一些小型公司的风险。
一些小型公司由于效率太差，如果他们能被大型国有公司并购，也能够减少无效的重复。

在90年代的产能过剩的时候，使用重组并购的方式减少同业竞争的。
当然用行政手段减少同业竞争到底是好是坏，就我们会再看。
当然这个是中期政策，对短期影响不大。
然后就是政治局破天荒提前召开会议，研究经济形势。
这里面有一系列的政策，但这些政策都是不是具体政策，而是一些原则性的，包括加大财政货币政策逆周期调节力度等等。

但是很多人说，你看现在终于正视问题了。
首先我觉得没有大家说的那么正视问题，因为在政治局会议之中，依然有经济运行总体平稳，稳中有进这个话还是在的。
其次财政和货币政策，他们依然认为这是逆周期的调节力度。
所以很多人在问中国经济现在的问题是周期性问题，还是结构性问题？
如果是周期性问题，责任不在我，天要亡我。
如果是结构性问题，就是你以前的经济政策太差了。
你看官方依然认为这是逆周期问题，所以中国经济是周期问题，不是结构问题。

所以他们真的直面所有困难了吗？
并没有，因为中国经济很明显不是周期问题，而是结构问题。
Anyway，加大货币财政政策，用好超长期特别国债和地方政府专项债，降低存款准备金，实施有力度的降息。
好，这是财政货币政策。
然后政治局会议提到房地产比较多，促进房地产市场止跌回稳，这是第一次这样说要止跌回稳。
止跌回稳就是供需问题。

首先强化减少供应，对商品房建设要严控增量，优化存量，提高质量，加大白名单贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。
现在好像政府可以贷款给其他公司去购买其他公司手里的闲置土地。
这是一个接下来政策，但是最近加大供给，在建新楼，我看是非常困难。
第二段回应群众关切，这是屁话，群众没有这样的关切，但是你看政策是什么？
调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地财税金融等等的，它这是房地产。

然后就提到资本市场股市，努力提升资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保保险理财等资金入市堵点。
好，未来社保保险理财等资金可能在股市里的比例要上升，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革等等。
所以整个政治局会议基本就是财政货币，房地产，股市这三个说的最多的。

然后马上房地产政策来了，首先是广州南沙区全面放开了住房限购，这是前天。
但南沙区全面放开住房限购之后，广州还是有5~6个区是有住房限购的。
结果就在昨天9月29号，广州可能也意识到了这么挤牙膏意义不大。
直接说广州全面放开了所有的限购。
从9月30号今天开始，户籍非户籍家庭单身在全市范围内购买住房，不再审核购买资格，不再限制购房套数。
所以广州一线城市终于全面放开了住房限购，随便买。

然后就在昨天上海也放松了住房限购，但是不像广东，上海没有全面放开。
本市户籍家庭单身购买外环外，外环的外住房的不审核。
然后非本市户籍居民缴纳个人所得税保险，以前是三年以上，现在只要连续缴满一年，且上海市居住证积分达到标准分值就可以购房。
但购房套数还是有限制的。
所以广州和上海的住房限购政策已经开始放开。

好，除了住房限购之外，关于就业问题，人社部要求县以上党政领导班子就业问题要成为绩效考核的重要内容。
当然这种提法在中国政府行政里面一直是没有用的。
比如说县以上你说作为一个政府，你怎么去提升就业？
可能有各种技术手段操作，只要有KPI可能就有这个技术手段。
比如说如果他统计就业算半年内未就业者，就算是个失业或者三个月之内，政府就可以释放一些非常短期的招聘职位，让这些轮动性的在一些编外的岗位之上去就业来提升它的比例。
所以这个都是可以用技术手段去做的。

好，国资委还要求从明年开始国企推行末位淘汰制和退出制度。
所以国企不再是铁饭碗了。
从明年开始可能会使用末位淘汰的方法为整个国企体制减负。
但这个我认为执行起来可能力度不会特别大，因为如果在失业问题非常严峻的时候，你还让国企开人，这失业问题不就更严峻了吗？

好，现在已经推出了政策，还有传言重要的财政政策了，主要是路透社传言。
中国财政部将发行2万亿的债券，1万亿用于刺激消费，1万亿用于地方政府解决债务问题。
这里面还包括可能会将用于为两个以上的子女的中国家庭提供每个月800块钱的津贴，终于开始发钱了，两孩家庭每月发800。
还有一个新闻传言，正在考虑向最大的几家国有银行注资高达1万亿人民币的资本。
所以你看就光降准还不够，央行还要再给这些银行注资1万亿。

所以这就是现在传言和已经推出的政策，不可谓力度不强，确实方方面面都有。
我们就来看看这个情况之下到底这些政策会不会有用。
首先现在的一个背景，实际上中国经济现在特别糟糕。
为什么政府一改过去挤牙膏的风格，一口气把政策全部推出，看能不能救活经济，已经非常糟糕了。
中国8月份规模以上工业企业利润同比下降17.8%，这是什么概念？
同比下降了大概到20%的地步，其实你看在这个数据之下股市还能上涨，真的是非常奇怪。

大家都知道在股市里什么叫耐心资本，什么叫长期资本。
股市有两个获益方式，一个是股价上涨获益，一个是股市分红派息。
如果一批资金在股市里能够长期待的下去，一定是因为这个股市里面的所有企业利润能力在上升，它分红派息构成你的这个里面非常重要的一部分。
再加上它本身由于利润上升，资金逐渐增加，导致股市扩容，股市本身指数的上涨。
这是一个这是一个情况对吧？
不可能一个国家整个上市企业的利润在下降，国家股市快速上涨，而且还是长期资金是不可能的。

在这个情况之下，只有可能是短期的投机资金。
也就是说最近在规上工业企业利润同比下降接近20%的情况之下股市疯狂上涨，这一批净赚钱。
你要说他们是长期资金，根本从经济学理论上就是不可能的。
而这部分进入的量越大，耐心越少，抽身越多。
一旦抽身之后，那中国股市会跌到什么样？
其实很难想象的。
所以说总的来说最近股市的风险真的是非常大的。

当然会不会重现15年的股灾，我认为不可能，因为国家肯定是准备了很多资金来托市。
如果有大规模的资金撤出股市，比如说国家的不管是推出平准基金还是过去的国家的基地，国家队可能都会下场托市。
但是由于最近涌入的资金量真的是巨大，国家队的资金有没有这么多，其实也会是一个问题。
好，不管怎么说最近有这么多手段，到底怎么预判其效果，真的是一个问题。

因为如果你在YouTube上，你应该已经看到大量对于中国经济最近的论述了，但我认为绝大部分还是道德评断。
什么是道德判断？
比如说最近股市政策，很多人解释这股市上涨就是权贵资本要解套，权贵资本最后割一波韭菜走人。
我认为这样的猜忌其实意义不大，就是你觉得这样好像就看懂了中国经济，我觉得这种评价其实是有点廉价。
甚至会从更宏观的角度来讲，中国经济整体就是割韭菜，所以所有这些政策都是为了最后割一波韭菜。
我就觉得要这么说其实没有什么意思，你说割韭菜，他给二孩家庭发800块钱，割什么韭菜？
就发钱怎么割韭菜，对吧？

所以很多人对于中国经济的判断依然是中国经济是一个恶经济，因为恶经济，所以可能就好不了，要好的了就天理难容。
我觉得如果从这个角度来评价中国经济，其实说白了这种内容网上太多，就是不断的自我重复，自我重复找各种各样方式去骂他是割韭菜，骂他是坏的。
好，所以我们还是针对问题来看，我们上期已经讲过了，中国现在的关键问题就是楼市和消费。

好，楼市不是我们今天关注的重点，因为很显然楼市有一个基本的供需问题。
大的结构性工序就是第一，中国人口的增量在减少，楼市未来的需求量肯定是大幅减少的。
第二，现在供应量已经早就是一个天量了，不管是现在烂尾楼的数量还是存量房的数量都是一个天量。
我们之前算过要解决这个问题要拿出7万亿才有可能得到缓解，还只是缓解而已。
现在楼市是肯定拿不出这么多钱的。

而且从今年五一期楼市新政，就是基本上新房利率下调，首付下调，除了中心城市以外全面放开限购。
我们就知道房产政策已经到头了，剩下的只有一线城市限购。
但我们也知道一线城市限购其实是一个双刃剑。
就比如说如果上海彻底放开限购，周边江浙沪的楼市就完蛋了，对吧？
为什么一线城市一直没有放开限购？
就是因为一线城市有巨大的虹吸效应。
如果北京放开限购，河北的楼市马上完蛋。
上海放开限购，江浙沪马上完蛋。
广州深圳放开限购，广东其他城市的楼市就完蛋。

所以说这本身此消彼长的关系，所以57新政之后，除了中心城市之外，普遍的楼市限购包括利率都下调限购放开，但楼市依然不见起色。
其实短期楼市的供需关系基本已经板上钉钉。
现在靠放开中心城市限购基本上就是刺激最后的有可能所出现的投资性消费，尤其是二套以上房。
这个对于周围的楼市都是不是好事，不是好消息。
所以楼市不是我们今天关注的重点，因为我根本就不认为在当前供需情况之下靠放开上海和广州的限购能够在全国的总量内带动多大的成交，我觉得这是不可能的事情，或者能够扼杀住楼价的房价的下跌，我觉得可能性也不是特别的大。

好，我们今天主要关注的就是其他的真金白银的刺激政策。
那么我们怎么来看一个刺激政策到底有没有用呢？
我给大家提供了一个框架，所以今天我们也当是一个经济学的学习，就是这些刺激政策全部是可以算账，而我们算的不是道德账，我们算的就是经济账，全部是可以算经济账的。
好，我们来这么看。

第一个刺激政策有多大效果？
第一部分就是刺激政策的杠杆率。
什么叫刺激政策的杠杆率？
比如说你看中央现在不是说拿8000亿进股市，但你看最近不管是国外的对冲基金还是国内的散户大举进入股市，8000亿其实带动了很多的钱进入股市的，它的杠杆率就非常高。
还比如说我们做新能源汽车的消费补贴，每辆车补2万，现在平均价可能是16万，我这2万块钱就拉动了14万的消费额，对吧？
我刺激政策是有杠杆率的，很多刺激政策都有杠杆率，包括减税有杠杆率对吧？
我只要能减一块税，反过来比如增值税，反过来就应该有很多的钱，很多的实体商业流通。
所以刺激政策是有杠杆率的，杠杆率高低其实也是一个刺激政策是不是有效率的一个衡量方法。
好，这是第一点。

第二点就刺激的钱进入经济循环的比例。
之前我们讲股市又说到了股市，其实是在经济循环之外的。
股市交易都不会计入GDP，所以说有这么多钱进入股市，对实体经济有没有好处？
可能好处就比较少对吧？
比如说新能源汽车补贴，你真金白银买车，这都是进入实体经济循环的，所以这部分钱进入实体经济循环的比例是高的。
而股市的钱进入实体经济循环的比例是低的，它虽然杠杆率很高，但很有可能对于拉动经济作用不大。

第三个就是激励效率，什么叫激励效率？
就这个钱进入市场，不管进入到什么环节，只要进入实体消费市场，它都会对消费市场形成激励，但激励有没有效率就有一个问题了。
怎么说？
也就是说假设你可以想象现在国家再出2万亿把全国的高速公路重新翻修一遍。
这钱能不能进入经济循环的，进入有没有杠杆率，配合银行贷款很可能还有杠杆率，但对于经济的激励效率是高是低是低，为什么？
因为基建早就是重复建设了，你现在再把高速公路重新修一遍，对于经济整体的效率是没有好处的。
所以如果这些钱能够投入经济系统中比较有效率的部类等等的，它激励效率就会高，如果还做以前的重复建设经济效率就低。

比如说这些钱我就随便说个事情，钱2万亿全部给公务员发工资和全部给民营企业发工资，哪一个的激励效率更高？
肯定是给民营企业发工资激励效率高，给公务员发工资激励效率是非常低的。
所以这个钱到底有效无效，我们可以考虑它的激励效率。

最后一个就是刺激的边际性。
什么刺什么叫刺激的边际性？
就是对于人的任何商业行为和经济行为，你要刺激到位才可以。
比如说我们说汽车，假设是买汽车的补贴，我们说买一辆汽车，我们给你便宜5000块钱，给你补5000块钱，这个边际性就很低，因为我们很可能为了这5000块钱是不会产生新的购车需求的。
但比如到2万、3万，现在可能平均新能源车交付价格16万，比如补到4万就跟打65折一样，75折一样，对吧？
你很可能就会去买，这就是刺激的边际性。

比如说刺激边际性就会考虑一个问题，二孩家庭每个月给800块钱，这个刺激有没有到边际性？
现在养一个孩子包括800块钱在整体居民收入中的比例，我就会认为边际性可能会比较低。
当然对于农民家庭，那些月收入不到1000的二孩家庭每个月补800，它的边际性是比较强的。
但对于城市家庭800块钱的边际性其实就会比较低。
所以刺激效果要去衡量，刺激的边际性有没有效，边际性很重要。

所以你看，其实我就说刺激效果都是可以算账的。
我们算账我就说其实有很多方面可以算，但我认为对于消费这4个账是可以算的。
第一个杠杆率，第二个进入经济循环的比例，第三个激励的效率，第四个刺激的边际性。
好，我们首先就来看看股市，当然这个背不下来这4点没关系，我们下面会举一些例子，在例子里面你会慢慢熟悉。

好，第一个我们来讲股市，我们刚才讲了，股市这个东西其实是空转，进入经济循环的比例较低。
但是很多人也说这股市有财富效应，上次我们也打趣对吧？
股市大涨股民晚上高低得吃顿好的，这不是激励消费吗？
所以股市的钱有可能通过财富效应进入市场，这部分绝对是真的，这部分能够进多少呢？
这个绝对是可以算账的，看我来帮大家算这个账。
A股总市值一共70万亿，散户的市值大概是27万亿，就散户持仓是27万亿，因为你激励消费你肯定是激励散户，不是激励社保基金对吧？
那么机构持仓比例，个人投资者大概占总市值39%，这个数据这么来的。

好，对于散户到底有多大的消费激励财富效应，我们就要来看散户的持仓比例。
散户持仓比例在10万元以下的投资额，在10万以下的持股账户占比大达到了51.2%。
有一半以上的散户，他持仓比例在10万以下。
而且这里面再看细节数据，有很大部分在1万以下，在7000左右的数量是非常庞大的。
那么有50%左右的散户持仓比例是在10万之上的，10万到50万能够到3050万%到100万9%，再往上就越来越少，我就不往上说了。

好，那么从这个角度我们就可以看出，我们知道股市涨假设涨10%，涨10%散户市值27万亿，就会创造2.7万亿的财富对吧？
这2.7万亿的财富就会在这些股民之中得到分配。
那么有一半以上的股民就投资额在10万元以下的，它本身的收益是在1万元之内，尤其那些比如说有大量部分在7000元左右的，它的投资收益大概是700块。
700块对于消费的激励作用直接，但是我们就要说刺激的边际性不够。

但是你要想比如说我在股市里持仓30万，如果涨10%，财富增长10%我赚到3万块钱，我觉得这3万块钱其实激励的边际性就是足够的。
好，因此我们大概就能算出一个额度，股市如果涨10%甚至赚10%，什么时候能赚10%呢？
这一波散户他基本上持仓线是3200点。
因此在3200点的基础上如果能够涨过3200点，财富效应就开始显现的财富效应很可能会给整个市场带来居民部类带来2.7万亿左右的财富。
当然如果涨得更多，假如涨到5000点带来的财富就更多，我们现在就以10%来算，就能够带来2.7万亿的财富。

这2.7万亿的财富可能能够激励到50%的股民，就是那10万以上的对他们能够形成财富的效应。
所以这部分激励是有效的。
而且我不得不说这部分人数量还不少，这部分可能到2000万左右。
因此对2000万左右的国民是能够带来财富效应的激励的。
好，这是一部分。

但是我们刚才讲首先我们看，因此我们把钱投这么多钱，8000亿投到股市杠杆率高不高？
高，你看国外风国外的对冲基金来了，这两天散户疯狂的开户对来了。
但是第二个问题进入经济循环的比例，股市就有问题了。
股市对于经济新进入经济循环的比例，我们刚才算的是这个财富效应很可能释放出的消费额，对吧？
但你要知道这2.7万亿的财富增量不可能全部拿来消费的，其中有20%进消费算多了，大概四五千亿进入消费，但这也不是一个小数目了对吧？
但是如果有四五千亿的消费，这个数量确实不低了，我们是按比较高的额度算的。

但从另外一个角度来讲，其实大幅的投入股市，不仅有可能不会进入经济循环，还会导致很多资金从经济循环里面抽离。
其实2015年那次股市快速上涨，咱们元首不就批判了股市，说这个东西叫脱实就虚。
大家也知道这两天不管是银行理财，银行大额存款存单等等都在快速卖出和赎回，很多人放弃利息要把钱取出来，就是说投股市。
而且这两天不管是个人短贷还是企业短贷都在高速发展，可能还会拉动整个9月份的社融会大涨。
但是大家也知道这里面的钱个人短贷不是拿去消费的，企业短贷不是拿去运营的，而是都拿去炒股的。

因此他从银行体系里带走了大量的钱，理财和大额存款进入股市，也从实体经济生活之中拿走了大量的钱去进入股市。
所以这部分不止不是对实体经济的增量，还是对于经济循环的抽空。
我就说个不好听的，比如现在我是个民营企业家，我手上20万，这20万我是要再去投入企业运营，我可能这两天企业运营我就暂停下来，我把这20万全部投到股市对吧？
因此我认为整个股市金额大涨会拖累9月份的PPI工业价格，因此会受到拖累，因为财富的吸入效应实在是太明显了，最近这两天。

因此股市虽然看起来很美好，杠杆率非常高，激励效率其实也不错，因为股市本身还是一个以商品经济的方式进行配置的。
除了国家队，国家队除了买这个金融股和大国企不买别的，普通人可能还是买一些业绩比较好的股票对吧？
所以激励效率是OK的，刺激的边境性我们刚才看对2500万股民它的刺激边际性还是比较明显的。
但是我认为投入股市就有一个特别严重的后果，它进入经济循环的比例要算居民财富增量，有多少钱真的会用于消费，而且它的前提是要涨到3200点以上。

但是最近已经呈现出对于实体经济的虹吸效应是非常明显的。
所以这部分就是我一直不懂的部分，因为你把股市炒热炒到这个地步，一定会从实体经济中抽出大量的资金进入股市，对于现在所需要的内需和所需要的企业复苏，我认为可能不是一个好的效果。
而且你这必须在维持增长，如果这次比如说涨到国庆之后甚至今天如果股市再暴跌，很多人抽走资金，对于国民经济是毁灭性的打击。
如果这次再爆这一波对个体人的信心企业的信心和这部分现在所出现的风险资金，那些贷款加杠杆进入股市了，最近大量人加杠杆进入股市，大家放心肯定会出现的。

所以就觉得是又一次毁灭性的打击。
所以我认为股市它的效率是高的，但是风险是非常大的。
好，你看就是我们用股市举了个例子对吧？
其实就能够以杠杆率，进入经济循环的比例低，效率刺激的边际性等等，都能够算出实际的账来看，它到底对于经济有什么作用，所以这是有账可算的。
好，同时我们来看看别的了。

比如说直接给居民发钱，这是大家一直在讲的，直接给居民发钱是什么效果？
我们一个个来看第一杠杆率确实没有了，因为你给居民发钱，你也不可能因为政府要给居民发钱，带动企业大发善心给居民发钱，这是不太可能的，所以发钱本身没有杠杆率。
第二进入经济循环的比例，这个就比较难讲了 Depends，也许比较低，为什么比较低？
因为现在居民杠杆率很高，你给居民发钱，居民很可能直接拿去还贷，拿去提前还贷减少自己的利息支出，非常有可能对吧？

因为今年存量房贷有37万亿，你给居民发钱发不到位，他就要拿这个钱直接去还贷。
他还贷不仅不会增加消费支出，还在减少银行的收入对吧？
他把存量房贷一还，银行这部分的息差也吃不到。
所以说发钱有一个很大的风险，不仅不会增加消费，还会减少循环的收入。
好，我们来看激励效率。

激励效率如果全国普发那就没有，如果全国浦发钱就谈不上激励效率。
最后一个刺激的边际性，刺激的边际性这个是底片。
你看发了多少钱了，比如你给上海市民给500块钱，它刺激的边际性就非常低，几乎不会改变他的生活轨迹，改变他的消费等等的。
但是你给他发5000块钱，我认为发5000块钱很有可能就会刺激过来消费，因为边际性很容易想对吧？
他如果能达到居民每个月月收入的百分之二三十，甚至达到50%就有很好的效果，百%效果就更好了，相当于全国人民发了一个月奖金。

但是一个月发5000其实这个钱还是比较多的，比如我们拿上海市举例。
上海市我们就算常驻比2000万人，2000万人一个人发5000块钱就需要1000亿。
如果全国人民一一一个人发5000块钱，全国需要7万亿，7万亿不是不可能的钱，但是确实是很大的一笔钱，已经超出了现在的激励数量总额。
所以全国人民普发钱用高刺激的边际性来看，可能性没有特别的大。
而且现在存量房贷37万亿，上面也会认为如果发7万亿，这7万亿进入消费的2万亿其中5万亿都拿去填存量房贷了，那就得不偿失了对吧？

所以在中国发钱我跟你说，在为什么他们拼死不给居民发钱，不是个道德问题，给居民发钱就有这样的问题，它的激励效率比较低杠杆率没有，进入经济循环的比例很难讲，很有可能会拿来提前还贷，而且刺激的边际性发不够，比如一一人发个五六百，其实没有任何意义。
所以说其实发钱确实存在这样的一个问题。

好，我们来看那不发钱，大城市直接发消费券可不可以？
可以发消费券。
我们来看发消费券有没有杠杆率，有，比如说现在家电消费是最多补2000补补价格的15%上限是2000，所谓的绿色新能源家电没有，新能源叫什么，叫绿色环保家电以旧换新。
那么这个杠杆率就是5.6倍对吧？
我们按15%算，也就是说2000块钱的钱能够带来5.6倍的收益。
那么新能源汽车也是一样，新能源汽车先补2万，我刚才讲平均新能源汽车中位数价格大概是16万，所以说是7倍，你用2万可以带来14万的消费。
所以说消费券本身是有杠杆率的，因为消费券一般现在都是你满多少减多少或者打折或者补贴这样的方式，而不是全额使用。

那么消费券还有一个好处，进入经济循环的比例是很高的，消费券最后就是拿来消费的，所以发多少钱这些钱都会直接进入经济循环。
但是现在存在一个问题就是激励效率，我就要来说说了。
这批消费券最主要发的就是新能源汽车和白电。
我就要说发给新能源汽车和白色家电激励效率是低的为什么呢？
因为这两个领域都是高级产超级产能过剩领域。
你对一个超级产能过剩领域国家补贴导致消费资金进入这个领域，相当于国家变相在补贴新能源汽车和白电。

那么新能源汽车和白电之所以产能过剩就是因为各地政府产业政策的补贴。
在这个情况之下你应该退补贴，用市场化手段才能对这个领域进行合理的调节。
如果你不退补贴，相反再加补贴，对于这两个产能利用率已经很低产能过剩的领域把钱继续砸向这两个产能过剩的领域，其实效率是很低的。
所以我认为这次消费券发给新能源汽车和白电，虽然杠杆率有，经济经济循环的比例也还很高，而且边际性比较明显。
其实比如说16万的汽车补2万，我认为其实是比较明显的，因为大家知道汽车产汽车企业打价格战基本上也是降一两万，就能够再降一两万，其实效果是非常明显的，边际效应是有的。

但我就在质疑激励效率其实非常低，它导致大笔资金和大量社会资源再次进入百电和新能源汽车。
白电就不用说了，新能源汽车难道你真的指望新能源汽车在全球占什么50%的市场份额吗？
现在欧洲美洲加拿大市场都给新能源汽车加税，所以这个东西看起来可能性就不大。
所以说大城市发消费券全部发到新能源汽车之上，我觉得是有问题的。
当然像上海这样的城市消费券是比较丰富的，它除了上海市政府还在给市民发各种各样其他的消费券，体育运动等等都是存在的，但这部分可能总量比起发给新能源汽车和白电就会比较小了，它的杠杆率也没有那么高。

好，这大城市发消费券有很多好处，但坏处你还是发新能源汽车和白电的，它的激励效率很低，对于整体国民经济可能好处不多。
好，我们再来看假设我们政府说算了，你们这些人花钱指望你们也花不出去，我们钱还是都来搞基建，我们政府搞1万亿专项债，再找点基建项目我们来见一见。
基建项目问题就是第一，它的杠杆率可能相对比较低。
比如说现在保障房央行提供资金已经百%了，过去央行提供了50%，我们还说杠杆率有一倍，现在百分百就失去杠杆率了对吧？
经济杠杆率比较低。

进入经济循环的比例非常高，这钱都是直接投到真金白银的。
我给大家说什么叫进入经济循环的比例，你可能认为这个基建进入什么循环，当然进入循环了，只要要搞基建就要水泥钢材，水泥厂钢材厂就要拿钱，水泥厂钢材厂就可以给员工发工资对吧？
给员工发工资或者给员工增加收入，他们就可以再拿去消费，进入经济循环。
不是说进入民营企业才叫进入经济循环，进入国有企业，只要产生GDP的经济活动，它就会变到其他企业的账单，它就会变到其他企业的钱。
我跟你说就算现在国家不搞基建，把这个钱把国家的三角债全部还了，把国家的企业账款全部还了都会进入经济循环。

只是说我们说激励效率高不高，激励效率高不高，激励效率非常低。
如果现在我们还是拿钱把保障房一买，我们也说买保障房的经济效率是很低的，因为这个房屋本来就是一个过量供给的领域，你靠大量买入保障房还会进一步挤占各地商品房的规模对吧？
你把这个钱拿去给房地产企业，房地产企业很可能也就是把他们的债务和他们的工程款结掉。
结掉之后很难再产生新的经济活动。
也就是说房地产企业一个建设公司，它可能找到很多新的基建和房地产项目去建设，这个钱是滚动不起来的。

但进入其他消费领域，这个钱是能滚动的起来的。
所以基建的问题就是几率效率非常低。
好，我们再来看二孩家庭一个月发800块钱，这是路透社的消息。
我们来看这个杠杆率有吗，没有发钱没有什么杠杆率，800就是800。
进入经济循环的比例 Depends，如果是一个高房贷家庭800块钱，这800块钱可能会全部拿来还贷，或者是加入到家庭降低它的杠杆，或者现在养老政策和社会保障不彰，这800块钱可能就会变成存款对吧？
这都是有可能性的。
所以进入经济循环的比例很难讲。

激励效率很难讲，对于经济的激励效率，因为这是激励声誉对吧？
如果这800块钱因为800块钱只有有二孩的人才发，所以如果会导致新的人生二孩，对生育来说激励效率无限大趋近于无限大。
但是刺激的边际性我认为是低的，对于农村群体，每个月收入1800块钱非常多，但对于城市家庭因为农村群体你养小孩本身所刺激出来的消费量其实也有限，对于短期消费来讲养小孩的消费量还是这个城市家庭消费量大，但对于消费量一个月800块钱着实是不多。

但我跟你说什么叫