E88 央行领衔救市，股市暴涨，中国经济好了吗？ | 透明茶室 • 每日新闻事件分析 | 证监会 | 银监会 | 存量房贷利率 | 降准

昨天的炒股的同学应该很开心，昨天股市大涨！上证指数一口气涨了4%，这应该是几年以来最大的一个涨幅了。

昨天不仅是涨幅大，成交量也暴增，成交量增加了4200亿，几乎比前一日成交量翻番。大家知道我们之前一直在说，中国A股的成交量一直在地量徘徊，大概不到5000亿的水平，非常低。昨天是量价齐升，所以是一个好消息。

昨天为什么可以涨这么多？就是昨天央行提出了一揽子的救市政策，也是最近以来救市政策力度最大的一次。

这就是因为中国经济最近确实有熄火的迹象，而且最严重的就是今年有增长率5%保不住的风险，因为GDP增长率是中国经济的一个铁律，也是对于各省市行政干部的一个要求的铁律。那么一季度中国GDP5.3，二季度4.7，7月份8月份数据只会比二季度更差，所以三季度肯定也在5以下。所以全年要保5的话，就看四季度有什么样的政策了，对吧？如果四季度经济数据没有超常发挥，今年可能很难完成5%。如果完不成5%，这将是中国几十年来可能第一次官方设定的GDP目标是没有完成，这个是很麻烦的一个事情。而且如果今年最后因为统计局的原因强行完成，我觉得大家可能不会相信。

因此在这个情况之下，之前很多经济学家，不管是现在北大国防的院长，之前财政部的副部长，之前央行的行长易纲等等，都提出了关于政府刺激经济的朴素愿望。而且之前这些经济学家认为，政府刺激经济的朴素愿望都是高度类似的，我不知道大家记不记得。第一就是要中央政府直接加杠杆，就是在几年内释放10万亿的流动性。第二直接给居民发钱，解决内需的问题，这个基本上就是美国的方案。所以经济学家都有一个朴素的愿望，就是中央要加大力度，中央政府加杠杆要直接给居民发钱，或者以间接的方式来拉动消费，或者直接给到社保基金，来增加中国社保的力度，来增加内需。所以基本上所有的经济学家都走向这个方向。

好，因此昨天央行的大救市上来了之后，跟很多经济光明论在同一天就唱响了。昨天有一个人给个面子，就不知道是谁了，但后来他也删掉了，没关系。给了一个假消息，就是高盛、摩根士丹利、摩根大通、花旗、巴克莱，都将中国GDP的预期大幅调整，从四点几调到五点几，甚至5.4、5.5都有。但是这个假消息，所以昨天假消息非常多。还有一个论断是立党的论断，这个面子就不给了。李长说这一招不仅能救A股，还能保就业，还能拯救房地产，还能稳住制造业，还能刺激消费和CPI。如果昨天央行提供的政策真的这么厉害，不仅能够救A股，你看救A股，至少昨天交易日看起来是OK的，对吧？如果还能就业、房地产、制造业、消费和CPI都能够拉动，太厉害了！

所以今天我们就来看看，昨天到底央行的一揽子政策是什么，以及他们能起到什么样的效果，这么一个话题。透明茶室只是每周一三四早上上海时间8点的新闻评论节目，有直播也有录播。我们每期针对一个话题进行新闻的探讨，欢迎大家。

大家好，今天是9月25日，欢迎来到透明茶室饮茶。今天我们的话题，不可能今天有别的话题了，今天的话题就一定是昨天央行的超大救市政策。好，如果我们要说救市政策有没有用，我们首先得知道中国经济的问题是什么，来看救市政策有没有对症下药，对吧？我们先来简单梳理中国经济的问题是什么，我也希望大家听我就讲，我们已经讲了很多次中国经济了。你可以越听越熟悉，对于中国经济结构性问题以后，我们就可以不讲这部分，跳过这部分直接来讲后面的。

好，我今天还是简单梳理一下。第一，社会消费需求的严重不足，因为中国经济三驾马车，外贸、政府投资和消费。政府投资随着中国各地政府的负债率大涨，其实是后继无力，而且政府投资更多是基建和房地产领域，这两个领域严重产能过剩也很难再投。外贸这个事情，中国最近外交关系一团糟，所以说对于主要国家外贸都在下降，所以外贸进一步大幅度上涨的可能性和空间不大了。所以接下来的经济增长压力就全部压在居民消费这里。中国居民消费占GDP比重严重不足，这个是一个大的问题。

这个问题下面，第一是因为居民杠杆率太高了，很多人买房即背负了过大的债务。第二就是我们社会福利太差了，对吧？社会福利这么差，很多人都要存钱防养老和防疾病，是没有钱拿来消费的。第三就收入与就业状况很差，现在青年失业率又在往上涨，然后连体制内的都在大幅度降薪，对吧？要停发福利。从这个角度来讲，你是不可能让居民的消费意愿上涨的。所以这是第一块，中国今年第一大问题，就是社会消费需求严重不足。

第二个问题就是房地产需求严重不足。房地产需求严重不足为什么是个问题？第一，房地产是中国经济体量最大的一个部分，不管是新能源汽车、电池、光伏，都不可能补上这部分缺口。第二，房地产与政府收入还有非常独特的关系，卖地大家都知道，所以这部分是其他东西补不上的。第三，房地产政策跟金融体系关系很大，因为中国整个金融体系很多都是以抵押按揭来完成的，抵押按揭的主要抵押物就是不动产。如果不动产价格大幅缩水，也可能会导致中国金融系统的系统性风险，所以说房地产是一个非常独特的领域。

因此这一块现在其实主要需求，第一是需求较少，对吧？不管是新房和改善型住房，需求都很少。然后8月份的房屋交易量还是大幅下跌的。第二就是现在政府保障性住房建的不够快，房地产一个替代性手段，一会我们会提到，好。这是中国经济第二个问题，房地产需求不足。

第三个问题，中国的企业盈利能力太差。第一个问题就是民营企业的税负负担太重，这还不是最近什么补税，我们之前专门讲过一下，从克强税策转到竞品税策，一年基本上减少了2万亿的税收减免幅度。一年2万亿的增值税，税收减免幅度减少，全部2万亿要加到各个民营企业身上，所以税负负担是非常重的。然后PPI工业出厂价格萎缩，所以中国有通缩的风险，所以企业盈利差，也是居民消费意愿不足的一个果。

好，因此最后导致的状况就是中国一直有放水放不出去，货币空转的风险，对吧？因此中国并不是缺乏根本的流动性，我们已经讲了好几个月了。中国M2和M1的剪刀差越来越大，M2持续增长，虽然增长不足过去两位数增长，但依然有5%、6%，也就是说市场上流动性是存在的，但M1一再下探，下到-4了，-4甚至更多，就说明没有贷款意愿，对吧？今年贷款推销电话，我猜大家也都是接到过的，对吧？所以现在放水放不出去，并不是因为流动性不足，而是因为缺乏贷款意愿，这也是中国经济的一个问题。这里面居民、企业、地方政府，都有不愿意再贷款，因为杠杆率已经太高了，不愿意再被杠杆。第二也是因为经济不张，所以说缺乏有效的项目，缺乏有效的贷款使用的途径，所以说是没有贷款意愿。

好，基本上大家知道中国经济的问题，就是社会消费需求不足，房地产的需求不足，企业盈利能力差，最后在金融领域导致贷款放置于空转。我们简单说好，来看这次政策量特别大，三个部门，银监会、证监会、央行坐在一起一口气推出了一大堆政策，感觉非常强烈。政策量首先是非常足，我们一个来讲。

第一，就是整个利率下调的部分，有这么几个政策。第一就是存款准备金率下调了0.5%，而且之后还可能再下调0.5%。我相信我不用解释什么是存款准备金率了，银行有一笔钱你的存款是不能动的，这笔不能动的钱是用来抵抗风险的，这是存款准备金率。存款准备金率下调可能能够释放0.5，就能够释放1万亿的贷款额度，这是一个对中长期的贷款额度具有影响的一个数量。好，但我们刚才也讲了，现在并不是M2的流动性不足，所以说你银行存款准备金率下调了，可以释放这笔钱，但这笔钱贷给谁？谁来贷？这依然是个问题。

第2，7天逆回购利率下调。7天逆回购利率下调，我觉得主要是美联储降息了，所以我们这边也有配合的降息政策。7天逆回购利率下调确实是一个对经济具有刺激作用的政策，这个是不假的。但这次下调幅度不大，要看未来有没有接着下调的幅度。现在下调我觉得基本上是补上了美联储下调给我们释放的空间，之前我们一直预期要下调的空间，所以这个应该是填补了之前的利率下调预期，而不是超预期的新的下调。

好，第三个，存量房贷利率下调。存量房贷利率终于下调了，因为过去因为限制房地产，所以很多居民的存量房贷利率是在房贷利率较高的时候带入的，4.5%，甚至5点几都是有的，所以这部分给居民背负了沉重的负担，但这部分基本上是银行主要的利润来源。所以存量房贷利率一直没有跟着现在房贷利率下调，因为现在房贷利率各个商业银行像比较厉害的地方，苏州、广州、佛山都能做到2.8%，2.8%基本上贴近就是公积金的贷款利率了。你说现在的新的贷款2.8%，我现在手持4.5%，我肯定第一非常不爽，对吧？我就想找一笔商业贷款把它替换掉，我认识了很多朋友，都利用各种商业贷款，把自己手里的存款这个房贷利率全部替换成商业贷款了，这个对于银行的利润表肯定是毁灭性的打击。而且那些不愿意替换的人，对于居民消费意愿有很大的压抑。

所以这是存量的房贷利率，可能会下调0.5%，0.5%每年能够为中国的房贷，这些背房贷的人们可能释放1500亿的量。好，这1500亿确实是好消息，但我必须说这1500亿可能对于消费的刺激作用不是特别大，因为中国每年消费总量47万亿，对吧？1500亿是47万亿的千分之3.19，就算是1500亿全部进入消费市场，但大家知道其实不可能，你说政府给居民发钱都怕你存款，就降低存款房贷利率，这1500万，这1500万你就不存款，对吧？就算他全部花掉了，能够增长消费千分之3.19，量不大。之前我们刺激消费就财政部加大大规模设备更新，消费品以旧换新的政策，都是3000亿左右的超长期国债资金来支持的，所以这次存量房贷利率下调0.5%，是之前3000亿超长期特别国债资金的一半，所以说力度不会特别大。而且因为这个原因，各大商业银行将损失6.3%的净利润，所以说你看这是为什么之前一直压着不想调存量房贷利率，就调了之后这个钱有多少能进消费，政府不是特别明白。第二一条就是0.51条，各大商业银行要损失6.3%的净利润，所以这是比较大的影响。当然站在我个人的角度，我绝对是支持下调存量房贷利率的，直接调到其实事实上直接调到现在的房贷利率，跟现在的房贷利率挂钩，才应该是公正公平的做法。

好，这是汇率整体下调这部分的一系列的措施，包括准备金率、7天逆回购利率和存量房贷利率的下调。好，我们来看第二部分房地产政策，一会我们最后会有个总结，对经济有什么影响。

第二个是房地产政策。房地产政策第一个就是二套房的首付下降，二套房首付比例从25%降到15%，跟一套房持平。当然大家也知道中国一套房首付的大幅下降是5月份和6月份产生的，对吧？包括核心城市都全部下降了。那么一套房下降对于房地产的市场的影响大吗？影响不大，对吧？现在二套房下降能有什么影响？一套房下降就纯刚需，都没什么用，二套房要么是改善性住房，要么是投资，投资现在就不用想了。在这个环节之下谁还会买房地产投资？至少短期之内不可能，对吧？那么改善性住房之前有各种各样改善性住房的措施的落地，所以之前到7月份我们已经说过了，房地产政策几乎已经出清，能够真正有用的政策全部出清了，之后再出什么影响都不是特别大。这是第一个二套房首付比例降低，实际上我认为对于房地产系统的影响应该相当小。

第二个政策就3000亿的保障性住房贷款由中央全部出，过去中央60%，地方40%，现在中央全出，基本上就是中央贴息，对吧？整个保障性住房贷款中央为地方政府完全贴息，这部分会不会导致保障性住房建设速度大增？其实也是不会，一会我们来分析，来分析具体政策的时候是为什么，所以这部分对于房地产是不是能够起到结构性的改变作用，也是不行。

第三个金融16条延到2026年。你说金融16条是什么，我就不给你念细节了，反正你就知道这是一个2022年就有的对于房地产系统的刺激和鼓励政策。所以到二当2022年到现在他都没有用，现在延到往后，其实也不是一个增量政策了，就是一个存量政策，所以这个影响不是非常大。

好，这是房地产政策部分。然后不是最后一个，第三个部分是股市政策部分，股市政策部分是这次最多的部分，而且立竿见影，昨天暴涨4%。股市政策第一，创造证券基金保险的互换便利，一共有5000亿的资金。什么叫证券基金保险的互换便利？就是证券包括各种非银行机构手里有大量的金融衍生品，金融衍生品你也卖不出去，拿着你也没有用，过去这个人流动性极差，在二级市场交易的没什么人买。现在中央银行买，对吧？你有些产品你买给我，卖给我之后你这个钱只能去投股市，也就是说他把非银行机构手里的一部分资产替换为非银行机构能够直接投资于股市的资金，资金一共有5000亿，现在是5000亿，说未来如果效果好还可以再延两期，一共增加1万亿，好这是第一部分。

第二部分，如果你是大股东，股票回购增持的专项再贷款，就这部分你能够以1.75%的超低利率贷一笔钱来回购股票。回购股票当然就可以用于拉抬你自己的股价，对吧？这部分是3000亿，你想这3000亿多好，对吧？你要平时加杠杆去买股票可能要爆仓，跌跌到一定地步要平仓，央行的钱就不用，就是这么低的贷款利率1.75，你就可以直接用3000亿，而且这3000亿说如果效果好的话之后再延养两期，一共增加6000亿，所以这两部分加到一起大概就是24000亿，如果全部出清24000亿的钱要投入到股市里面，所以股市应声大涨，绝对不是没有道理的。所以这次针对拉抬股市的政策确实不可谓不强，而且效果也非常好。

好，这是这部分。还有两部分一部分是金融贷款政策服务于小微企业贷款，这部分我就不讲了，意义不大。然后再说最后一部分，就是放水中间有这么一句话说，央行通过二级市场买卖国债投放基础货币的条件已经逐渐成熟，也就是说这部分要逐渐扩大，也就是说央行未来要逐渐更多在二级市场直接买卖国债。央行在一级市场直接买国债是犯法的，这是违反中国的银行法的。银行政府发国债，然后央行直接买无毛印钞是犯法的，但是在中国央行通过二级市场买卖国债，如果量大了也会有无毛印钞的疑虑，为什么呢？因为你知道国外政府是命令不了商业银行买国债的。比如说国外国债，国外如果有一个国家央行说我要现在要从各个二级市场买国债，你很可能买不到，对吧？因为这些银行本身不买，你也没地儿去买，但在中国大家知道有个不同的情况，中国你说五大行买国债，政府能下令吗？绝对能下令。政府不仅可以下令买国债，政府还可以下令他们把这些国债卖给央行，这些都是可能的。所以中国式的无毛印钞，是可以通过二级市场传递完成的，这是跟国外不一样的情况。所以这次央行说未来要大幅度通过二级市场买卖国债，可能涉嫌无毛印钞，而且我认为无毛印钞的用意是很大的。

首先央行在二级市场买卖国债有两个可能的原因。第一个原因就央行可以在未来中国国债增发的情况之下，更好的调节国债收益率，因为今年已经出现了很大的矛盾，对吧？因为缺乏其他的金融投资品，所以大量资金涌入国债，导致国债长期利率快速下跌，对经济不是是不好的，所以如果央行能够在二级市场更多的增加买卖国债，可以用于挑战调节国债的收益率的一个很好的用意。好，这是第一个用意。第二个用意就是量化宽松，就是无毛印钞。

好，我们从这里开始分析。所以第一个情况下，现在我们是流动性不足，急需流动性工具，所以要用央行通过二级市场买卖国债来增加国债本身的流动性，来把国债市场做活吗？我觉得真的不是。我们都说了现在M2和M1的剪刀差越来越大，从M2角度来讲流动性是不缺的。短期逆回购利率在下调，中期有MF，长期有降准和各种结构性工具，所以说不同经济层级的流动性需要，我觉得现在是非常充裕的。现在流动性并不缺乏。

第二，其实这些利率工具比直接买卖国债的优势也多，对吧？因为直接买卖国债对于长期利率的影响是比较大的，但这些利率工具利率水平比较稳定，它不会随着国债买卖每天有很大的波动，就是货币政策其实本身也有利于稳定。如果央行在二级市场加大买卖国债的力度，其实对于利率的长期扰动是比较大的。所以说从流动性来讲长期买卖国债也不如这些金融的直接稳定。第二，这也是以这种质押形式放大的，因为以银行质押形式放大也容易把量做得非常大。逆回购MMF的质押品范围很广，所以操作量也能够达到万亿等级，对吧？在万亿等级的情况之下，其实对于短期流动性和中期流动性释放是不需要靠买卖国债，央行是可以包括各个商业银行是可以做出很大一部分流动性的。

好，我们就要问个问题了，既然利率手段和银行手段其实这么好用，为什么一定要在二级市场买卖国债？我们就要说这些流动性都做不到的一个事情是什么呢？直接给财政给钱，直接补财政。我们刚才说的这一系列东西是做不到的，什么东西可以直接补财政？国债，就央行刚顶国债。所以说在中国现在流动性其实比较充裕的情况之下，为什么央行通过二级市场买卖国债投放基础货币条件逐渐成熟，未来要扩大？我认为这就是赤字货币化。所以这次应该是我们终于开始正式提出我们要通过这个方法来做赤字货币化，直接补财政了。所以这是不是一个核弹级的消息？当然这也是说逐渐放大，所以短期来讲应该还不会特别大。

好，所以我们来总结一下。所以这次金融政策和各种各样的救市政策是什么？第一，是否符合专家们的预期？符合了一半。符合了什么呢？这确实是中央政府直接来提高自己的赤字率和负债水平，对吧？所以不管是房地产还有股市，还有其他部分都是中央政府直接纲领，央行直接提供工具，央行直接来提供钱，而不需要地方政府提供钱。好，所以这是完成的。但是到底要干嘛，我其实没有看懂。

好，我们首先来看最重要的领域。中国房地产现在对于经济总量、对于金融系统、对于地方财政最重要的都是房地产，这次房地产干了什么呢？最主要的是二套房首付下降，我们刚才说了这绝对没有用。六七月份一套一一套房的首付下降，利率下降，各种限购取消都没有用，现在二套房首付下降能有用就见了鬼了，对吧？所以二套房首付下降对于最近的房地产市场是没有什么用的。第二就是保障性住房央行全部承担。保障性住房央行全部承担，能让保障性住房领域全部拉动起来吗？其实也不能。为什么不能？我们就要问为什么保障性住房领域地方政府这么不积极？原因就是保障性住房其实对于地方政府用处不大。第一，你说保障性住房建好之后可以增加卖地收入吗？不仅不能，在一个逻辑之下能，因为现在很多保障性住房其实是买库存房，对吧？可以促进房地产企业资金回笼，房地产企业资金回笼之后自然就有可能来拍地，但是拍地一方面取决于房地产企业有没有钱，第二取决于楼市。我拍了地要变成新的库存房，我拍它干嘛，对吧？所以现在房地产销量这么低的情况之下，拍地的意愿肯定是非常差的。所以在这种情况下，你即使把它的库存房买成保障性住房，其实也很难带来新的土地供给。而且这有个问题，你看一个城市的房屋供给，一部分是新的商品房二手商品房，一部分是保障性住房，如果大幅度增加了保障性住房的供给，是不是在挤占商品房的市场，对吧？当我挤占商品房的市场之后，未来卖地是不是更难了？政府收入是不是更难完成的？这是个问题。

还有一个问题就中国保障性住房的分配一直是个巨大的问题。按理说保障性住房应该分配给这个城市最没有能力买房的人，因此不会挤占商品房市场，但中国有个很麻烦的事儿。中国各个城市里面最没有能力买房却在城市生活的很多都不是户籍居民，对吧？比如说外卖送餐员，这个餐厅的服务员，一些低收入的蓝领工人，本身户籍都不在这个城市，所以给他们分配保障性住房是不可能的。那么保障性住房分配当然被发本身也有很多的寻租和利益输送，包括体制内照顾体制内这个点，把它当做变相的分配方也是存在的。所以本身分配就是个巨大问题，而且分配本身可能会挤占商品房的市场。所以各地对保障性住房都不积极。而且你可以想地方政府说退一万步，这些都不要，如果我新建大量保障性住房，是不是可以拉动GDP，对吧？这是可能的水泥钢材拉动就业也好，但现在大家也知道保障性住房更多是收购库存房，就这些商品企业卖不出去库存房，而不是新建住房，如果收购库存房连拉动GDP和就业的能力都没有，对吧？这就是直接把钱交给民营房地产企业，把这房子买过来。所以你就知道为什么保障性住房推进那么慢，就地方政府从根本上缺乏快速推进保障性住房的动机，因为保障性住房对于完成他们自己的执政KPI、经济KPI是没有任何帮助的，甚至对于未来的房地产市场和商品房供给是有挤占作用的。所以从这个角度保障性住房推进很慢。所以这次3000亿保障性住房基金央行全单本身对于快速推进保障性住房，我认为其实作用也不是特别大。

好，你看房地产没看懂，对吧？我也没看懂。比如这次有没有什么政策，央行出了这么多钱，有没有让地方政府债务减少，促使地方政府可以更好进行投资拉动的？我也没有看出来。

好，我们看拉动内需，拉动内需。存量房贷利率下降绝对是好政策，这个我是支持的，但首先这是引导下降，所以不是说明天就落地，什么时候落地是不知道的，而且落地的阻力是很大的。刚才我们知道刚才我也讲了，这个政策推出银行的净利润要降6.3%，对吧？所以什么时候落地不知道。而且0.5我认为也是不太够的，因为我刚才讲苏州佛山的首套房贷利率已经降到2.8%了，跟公积金贷款水平相仿了。你现在手上拿着4.5，拿着5的放贷利率降0.5%，对你来讲你还是觉得很不公平，对吧？所以我觉得降0.5其实是不够的。当然我必须说今天的所有政策里面可能存量房利率下调是最接近有用的政策，所以它虽然力度不够，虽然还要逐渐引导，但我对这个也是持非常积极的态度的。

好，我来说我最不懂的部分了。所以你看整个这部分央行政策给居民让利多少？1500亿，就是存量房贷利率下调至1500亿，而且这1500亿还不是直接央行让利，损害是各个商业银行，对吧？是各个商业银行给市场让了1500亿，央行直接投入的资金有3000亿的保障房，但这3000亿本来以前就有了，对吧？这不是新的钱，新钱是什么呢？新钱有8000亿8000亿全部扔给了股市，还不止8000亿可以两次延期，所以最后可能会投2.4万亿给股市，好这个我就不懂了。你看我们最开始讲，各个经济学家都说央行刚顶来增加流动性，流动性要么给社保，要么给居民，但是这钱未来可能2.4万亿直接扔股市，这我是不懂的，我没有看出来。这2.4万亿直接扔股市，你看最开始不是有一个立党奖吗？李党讲这一招不仅能救A股好，你看2.4万亿扔股市能不能救A股？能救，还能保就业，还能拯救房地产，还能稳住制造业，还能刺激消费和CPI？这我就不懂，2.4万亿给股市怎么能够拯救房地产？怎么能够稳住制造业？怎么能够刺激消费和CPI了？我真的不懂。

首先资金进入股市某种程度上还是一种空转，这还是一种资金空转的方法。股市资金进入实体经济不是没办法，但是很间接。比如说股市经济怎么能进入实体经济，刚才说它能够拯救制造业，它怎么能拯救制造业？如果股市非常好，能够帮助企业再融资，再融资增加这部分钱，可能能够间接投到企业，但你就有8000亿了，你直接给企业再融资不好吗？而且还有一个问题，现在企业不是没有流动性，企业不融资是因为中国进入通缩循环，所以M12和M1剪刀差才扩大，所以就是说现在很多企业有通过证券市场再融资的冲动吗？也没有。所以这部分真的能进入实体经济帮助企业再融资吗？第一非常简洁，第二这规模完全不是规模。所以我不认为这笔钱能够透过间接的方式透过企业再融资来进入实体经济。第二你说它能不能拉动消费？有可能。比如说昨天涨这么好有没有很多股民昨晚去餐厅吃点好的？我相信是有的，对吧？也就说股市有可能通过财富效应间接促进消费，但是首先我要问两个问题，第一真的很多吗？现在经济比较不好的情况之下你给居民发钱你都怕他不消费，这股市一涨股市的钱算是这个不义之财是吧？他就很愿意花这个钱，真的吗？第二，中国真正持仓的股民在全民里面5000万，并不是一个很大的规模。所以你把股市炒涨了，你就是让这5000万人有更多的钱，而且这5000万人谁的财富效应更直接呢？就是那些有钱的人，对吧？比如说我在股市里有100万，这一涨我可能昨天一天我可能就赚10万，赚七八万这是很多的钱。比如说我在股市里面有持仓有4000块钱，这对我有什么影响？就是股市这种股权的财股权收入对于这些小股民中小股民就算股市涨得太好，对他们影响很大吗？而且这个方式不会让中国的贫富差距越来越大吗？中国要真的结构性的刺激消费，你就算不刺激赤贫人，你也要刺激市民阶级，对吧？中国大概两三亿的市民阶级，你刺激这5000万股民，而且财富效应去有利于持仓最大这部分股民对于中国消费真的有很大影响吗？我非常怀疑。所以说真的就这钱直接扔进股市8000亿可能会有2.4万亿到底对房地产对制造业对于消费对于内需有什么作用，我真的不是很懂。

所以昨天所有政策里面最强烈的政策是给钱给股市的政策，说实话我到现在都没有完全理解，对经济基本面的变化，我也不知道。而且对于经济基本面就像我们刚才说的，如果对于经济基本面没有变化，降准意义又何在，对吧？就像我们讲现在中国并不是流动性不足，现在问题就是M2和M1剪刀差逐渐拉大，流动性存在的，但是居民企业就贷款意愿都不足，所以降准的话这钱是多了，但贷款意愿从哪里来，对吧？所以说今天这次政策除了存量房贷利率下降0.5之外，其他部分我都没有看到能够改变经济基本面的政策。对所以我有点不知道。所以说这次股市是涨爆了，但是对于经济基本面是不是能够产生真正的影响，我认为其实是不能的，因为从所有政策逻辑之上，我是没有看出来哪一点跟基金基本面的整体变化有关。

好，最后我们来聊疑惑。为什么现在突然给股市投了8000亿，未来可能要投2.4万亿？为什么突然多了钱进股市？第一，中国股市跌得很难看，大家怨声载道是。但是大家请想股市跌的难看是经济的因还是果？我认为是果，是因为经济差所以股市才跌，而不是经济的因，是因为股市跌的太太狠了中国经济差，所以你把股市拉抬了能够救经济吗？我认为救不了，好。为什么突然这么多钱进股市呢？是不是因为之前中央汇金的钱进股市之后套住了呢？有可能。你说中央汇金钱都是投大盘股、国企股、银行股是这段时间涨得最好的股，真的被套住了吗？肯定没有散户套的凶。所以说中央汇金的钱套在里面，所以要靠2.4万亿来救中央汇金，或者养老基金在股市里的钱，我觉得好像也说不过去。你说这元首脸上不好看，下令直接救股市，有可能，因为中央政策不透明，我们也不知道，但如果元首就这么一句话说股市太难看了，所以说这个三个部委着急忙慌出来救股市，如果真是这样的话中国经济真是完蛋了，对吧？说明中国的救市政策都是盲动，都是为了好看的盲动，就为了好看的盲动能够投2.4万亿，如果中国的金融经济政策都是这样决策的话，那就彻底完了。所以说虽然最后大家可能听着挺解气的，也是有可能的，但我最不希望的政策，我最不希望为什么突然给股市投了2.4万亿，是因为元首觉得脸上挂不住，下令要抬股市，要真是这样就完蛋了，所以我不懂。当然我对这个问题持开放的心态，什么开放的心态有可能是因为我真的不懂，就是中国股市要涨上去了确实能够改变中国经济的基本面，虽然我认为完全没想出来原因是什么。我刚才讲了就股市能够有间接进入实体经济的机会，但是肯定不是现在我们要的方向。

所以昨天宏大的救市政策，三个部委一起发量也很大，看上去挺唬人的，我已经逐条给大家分析了。它对于消费的作用、对于房地产的作用、对于地方政府去杠杆的作用等等，所以里面最重要的就是股市确实是在救股市，但我也没看懂就股市到底怎么能够保就业？怎么能够拯救房地产？怎么能够稳住制造业？怎么能够刺激消费和CPI？完全没看懂。所以有没有看得懂的同学可以来给我讲一讲，我也非常的感谢。好，今天我讲的就这些，来看大家有什么要说的。如果你觉得我哪说的不对你要去勘误，或者你知道为什么股市涨好了，中国经济基本面就要改善，你告诉我我也非常的感谢，或者你有你的问题和疑问都可以，我们现在讨论你可以举手，我们连麦或者在右下角对话起跑提供你的意见。我看看已经有一些了。

好，这里我们一个看说为什么他们就是不愿意发钱？各种各样的原因就是第一中国国家太大了，确实发钱的难度比其他国家高，其他国家比较小的经济体像香港直接给居民发钱，政府每年有财政盈余都给居民长期发钱很熟练，中国发钱确实难度大，而且中国可能最基层的人民比如说一些农村里面人对他们银行账户的掌握并不透明，层层往下掌握越往下越容易出现侵占这部分资金，带来巨大社会风险，所以这是第一点。中国广发钱发到每一个人民手上难度比较大。第二个就是咱们元首也讲过了不要养懒汉，对吧？我们认为发钱就要养懒汉，促使人们更加的躺平。所以元首元首不仅不愿意给居民发钱，甚至之前都不愿意给地方政府发钱的，对吧？之前不是说各家的孩子各家抱走吗？但最后地方政府连工资都发不出去了，没有办法一定要给地方政府发钱，但人民就不可能了，我认为他们就是不愿意给人民直接发钱的。如果他们哪天真给人民直接发钱了，还真是所谓的什么二次改革的一个小信号，说明他们社会跟政府的关系在出现转变，所以现在是不能的。好，第二就有他们说股市低于3000点，这个是元首可感的经济指标，所以全部钱都到了股市。好是元首经济光明论？我不知道，因为我觉得元首能直接可感的经济指标是财政收入下降了，这个是他最可感的，因为他的所有支出都要跟财政有关，所以股市跌跟财政有什么关系，对吧？所以我不知道。

好，卡门说股市涨起来确实一定程度振兴经济刺激消费，还有就是挽救财政，建议研究下2015年大涨对振兴地产的帮助。不是我觉得这种评价我觉得有点奇怪，Why股市涨起来怎么能挽救财政？好你说建议你是2015年大涨对这一定的帮助我现在可以回答你，2015、2016年地产跟股市有什么关系？不是棚改货币化吗？中央政府直接拿出3万亿去补贴各种的房地产，对吧？而且那一波带来了房地产需求面的大大涨，房地产当时成为了中国最大的一个投资品的来源。而且2015年大涨对振兴地产的帮助，你你我有点不确定你是认真的还是搞笑的？因为2015年大家疯狂加杠杆确实股市迎来一波大涨，但那之后马上迎来了大股灾，股灾是9月份，我记得是不是9月份到6月12号，对就6月12号一直到6月底，所以2015年大涨你在开玩笑吗？2015年6月和7月中国是超级大股灾，所以说2015年大涨的振兴地产帮助没有帮助，不仅没有帮助，是因为这份股灾就是这次股灾导致元首对于中国的金融市场有巨大的不满，就是因为这次股灾。而且这次股灾前后中国搞棚改赤字不是搞棚改货币化不是没有赤字，搞棚改货币化才是地产的帮助，所以2015年大涨对地产有什么帮助？我觉得不管从事实和从逻辑上你说的都不是一个合理的东西。

他们说刺激股市是不是唱响中国经济光明论？不知道肯定有作用。中国股市涨但是我觉得是这样的，如果