E18 开启股市疯涨？还是家长制伤害市场？十年磨一剑的“国九条”是中国资本市场的巨大倒退 | 透明茶室 • 每日新闻事件分析

中国今年一直强调畅想经济光明论，但在畅想经济光明论的过程中，可能最大的阻碍就是股市了。经济数据一路高歌，股市一路跌跌不休，就算在巨大国资互盘情况之下，依然只能维持三千零五十点左右，横盘上下跳跳整整好几个月。

所以说，这个股市成为中国经济的一个新病，也可以说成为了中国经济的一个疮疤。就在这个情况之下，国务院推出了十年磨一剑的国九条，并号称国九条在04年和14年都推动股市暴涨。

最近呢，这个经济光明论又有了新的题材了，就是来问，2024年十年磨一剑的国九条，会不会推动股市，带来新一步的暴涨呢？我们今天就来关注关注这个问题，并且从中，我认为不仅不是暴涨，中国经济可能会陷入另外一个更巨大的结构性问题，和一次巨大的倒退。

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今天透明茶室呢，我们来讲的新闻是在上周周末。在上周周末呢，国务院又发表了关于资本市场的新国九条。这个新国九条发布之后啊，这个畅想这个经济光明论的人，终于又找到了一个新的题材，纷纷来说，这个新国九条发布啊，预计股市终于要停止这个跌跌不休的趋势，迎来一波大涨了。

当然我觉得最近这个经济光明论越来越不走心了，就有很多人反驳说，这去年印花税调整都没用。因为一般来讲啊，这个印花税调整是这个股市的大招啊，这个印花税调了股市都涨不了，这个国九条有什么用呢？可能就说啊，这个国九条你看，印花税只是证监会的一个举措，这个国九条是咱们国务院的举措，国务院的举措代表党对这个股票市场是真正的重视啊！但这些我觉得不值一辩了。

Anyway，我们先来讲讲啊，这个国九条有个故事啊！这个国九条所谓的十年磨一剑嘛，确实啊，在2004年、2014年、2024年，中国国务院都发表了针对这个证券市场长期建设的意见，而且每次呢都是九条，被称为国九条。确实呢，2004年的国九条啊，导致了2006年的大涨，2014年的国九条，不能说导致了，我们先这么说，2004年的国九条之后，确实迎来了一波大涨，在2006年。2014年国九条发布之后，确实在2015年迎来了一波大涨。

所以说呢，呃，只是从时间关联性上来看，之前的国九条跟之后的大涨有没有关系？有关系啊，这个是有的。所以说很多人就预计啊，这次国九条一样，十年磨一剑，估计明后年股市将迎来一波大涨，会有这么的一个说法存在啊。

那我们就回溯一下，我们先简单回溯一下，之前04年和14年两次所谓的国九条是什么，再来看看今年的国九条。那么04年的国九条发布啊，其实还是针对一个比较关键的问题啊，其实就是股市领域的双轨制，所谓的股权分制的改革。

什么是股权分制呢？因为中国从90年开始拥有资本市场啊，但拥有资本市场之后，有一个双轨制问题。因为我们当时还是有很多社会主义教条在其中，就会认为如果国有企业的股份全部去股市炒作了，那我们国有制体现在哪里？那我们岂不是就变成一个民营所有制企业了？不然不就变成西方资本主义了吗？所以当时国有制企业，所谓的流通股的部分，其实占从股本部分非常少。比如说国有企业流通股只有30%，另外70%都是非流通股。

那么一个股市股市嘛，按理说你的股份就可以在市场上买卖，你自己当然有持有的股份，你自己持有的股份和流通股股份应该是有同等地位的，这才可以。但是呢，之前就一直存在这样的双轨制，存在这样的双轨制会导致很不公平，对吧？会导致很有利于上市企业，因为呢，你拿出有限的股本来进行炒作，但实际上这些股份的价格会整体影响你整体的市值。也就是说我放出一点点股给大家炒，这么一点点，当然很容易把价格炒得很高。那炒得很高之后呢，那实际上我的总股本的价值都会大幅提升。这是非常不公平的事情。而且这也会导致啊，整个市场的定价不是有这个市场决定的，而是由整个双轨制的供需来决定的，形成了一种事实利益上股票的这个导业制度。

所以2004年的国家条改革呢，就是希望来解决股市领域的双轨制，把股权分制呢，让这个流通股与非流通股之间能够同等交换，慢慢慢慢实现全部的这个市场化的一个举措。所以从这个角度来讲，我们可以说2004年这次改革，确实是一次意义深远的改革。这次改革从根本基础上解决了这个中国股票市场跛脚的问题啊。

好，下还是这样，这个之后呢，确实叠加了之后的一波行情。那你说这波行情跟国九条是不是有直接的关系？我必须说2004年的这次可能还真有啊！因为中国从2000年开始加入WTO，加入WTO之后呢，其实啊，整个经济是快速增长的。在经济快速增长之中，因为过去股权分制的原因，导致啊，通过股市进行直接融资的企业其实不多。当时中国的股市占这个融资的比例，就直接融资的比例，占中国整体融资比例可能就3%。卡住这个的根本原因就是因为这个股市领域的双轨制。所以2004年国九条发布之后呢，股市领域双轨制解除，大量上市企业开始上市，直接融资比例大增，导致很多资金进入到股市里面，所以拉抬了那波的股价啊。所以说这个呢，是确实存在的。

但那波股价呢，在08年金融危机的时候啊，就宣告中止，导致了一波超级大跌。这是最后的事情了。所以那次大跌呢，我觉得不能怪我们自己啊，跟这个金融危机有关。那次08年金融危机是一次很严重的金融危机啊，全球股市都在大跌，跟我们没关系。所以我们来评价04年国际条改革好不好？好！很厉害！不错啊！

那么到14年，为什么又有国际条改革呢？是约好了吗？10年改一次？其实不是啊！14年的中国经济又遭遇了新的问题。因为08年啊，中国不是推出了4万亿吗？推出4万亿之后呢，这个基建就开始，基建狂猛的时代就开始了。那么到14年呢，基本上啊，这种资本密集型的产业对于经济的拉动作用就非常有限了。

如果大家记得的话，2015年我们就推出了所谓的供给侧，供给侧结构改革。供给侧结构改革呢，就是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。哎，你有没有发现啊，现在2024年还是这些。所以说，这个供给侧结构改革真是困难啊！

Anyway，不管如何，2014年前后啊，中国又面临一次经济转轨。那么在这次经济转轨呢，就希望股市能够配合经济转轨。那么这次股市的最主要改革呢，就是注册制，要让股市规模大规模扩容，让股市成为这个实体经济发展融资的一个主要平台。因此2014年改革呢，就是股市从这个监管上市制度逐渐向注册制的扩容，有这么一个说法。

那么从这次之后呢，这确实也是一次非常好的市场化改革。从改革内容上看呢，我觉得是非常积极的。但是这跟之后的那一波上涨有没有关系呢？我就要说2014年之后那波上涨，其实关系相当小了。大家知道，2014年那波上涨，如果有炒股或者对资本市场关注的同学都应该有印象，那次上涨主要是因为配资，是高杠杆配资构成的。因为那次扩容之后啊，这个大量的资金开始涌入股市。涌入股市之后呢，那短期为什么会有那么巨量的资金呢？就是所谓的违规场外配资。这个违规场外配资呢，比如说我拿100万就可以敲动1000万的资金进入股市。那当然股市短期内涌入大量投机资金，就是这个投机资金太大，导致国家希望打击这个投机资金。一打击之后啊，股市又从这个高危啊一直跌回到2000点。

所以说2014年这次呢，注册至股市扩容，那是不是积极的？我认为是啊！这个市场化改革是好的。但是它与这个之后的股市上涨有没有关系？我认为这次关系非常非常小了。

所以说前两次呢，2004年确实是一次最根本的市场化改革，就是解决这个股权分支的问题啊，这是大问题。2014年呢，是一个优化制的改革，就是进一步市场化，就是向注册至股市扩容走向。这两次呢，从制度设计上我觉得都是有利的。但是跟上涨的关系呢，04年关系比较大，14年的关系比较小。好，我们就知道他们编这个故事了，十年磨一剑，每次都有大牛市啊，这个故事本身就有瑕疵。

好，那今年的这个股市，为什么十年之后又来进行这次国九条的发布呢？当然你也知道这个中国股市要死不活的这个情况啊，所以官方肯定希望通过这次改革来推动一下。那么这次国九条的内容是什么呢？我不得不说，哇靠，这次国九条内容超级成就，成就，奇怪，倒退。我觉得如果要评价这次国九条，前两次国九条都是市场化改革，这次国九条呢，就是成就、奇怪而倒退。

呃，成就是什么呢？这次国九条没有任何新内容啊，基本上所有内容都是过去一年已经提出的，关于这个比如说，关于高频交易的监管啊，加强股市监管啊。如果这次你要为国九条提供两个字作为keyword，这两个就是监管。那么所有这些监管呢，其实跟国九条差不多，全是过去的东西。这个监管本身是不是市场化改革呢？不是啊！

这次有一个非常奇怪的说法，这次国九条的基本主张是什么呀？基本主张是坚持加强党对资本市场和工作的全民领导，坚持以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者，特别是中小投资者的合法权益。坚持党的领导，这个我就不批评了，无所谓。坚持以人民为中心，什么叫做股票坚持以人民为中心？这是我真的是听不懂。保护投资者，特别是中小投资的合法权益，一旦政府要以这种积极手段要来保护中小投资者的合法权益，基本上我认为它是逆市场化的。什么办法能够最好的保护中小投资者的合法权益呢？就是经济好好上涨就最能够保护中小投资的合法权益了。当然进一步的生化改革破除国家跟社会分配也是保护中小投资的合法权益，但以这个监管的方式肯定不是。

好，所以说这次啊，要充分体现资本市场的政治性和人民性。我一听这种东西我就觉得不妙啊，这个资本市场，资本市场最好就是体现它的市场属性。就如果你要开始想办法体现它的政治性和人民性，哇靠，听着就不是很妙。

好，那我们来看看巨大肯定不是一个政治习闻啊，那主要想做什么呢？这次啊，就是我认为有倒退了。倒退是什么呢？这次要严把上市准入关，提高主板创业板和科创板的上市公司标准，而且其实最近啊，上市审核比之前严格的多，已经在做了。2014年的一季度啊，A股总计上市只有30执行股，数字跟2013年一季度比啊，上市数量减少56%，融资额度缩水64%。所以说这个投资结构和上市，其实我们在向这个注册制往后退，因为注册制开始之后啊，确实最近几年中国股市扩容速度非常快。这个扩容速度呢，跟这个股市资金注的速度不成比例，导致股市涨不上去。

大家应该明白啊，这个股市上涨很容易理解嘛，就是跟这个任何商品的价格一样，受到供需的影响。供不应求就要上涨，供供预求就要下跌。所以说一方面呢，是这个资金面，进入股市的资金的多少。第二方面呢，是供给面，就是公司的股本的多少。就如果上市公司数量大幅扩容，资金却在下降，那股市当然要下跌，对吧？只有这个进入市场的资金跟上市跟上市公司的扩容数量相当，这个股市呢才能够维持。如果进入市场资金多呢，股市就会上涨，这个道理就这么简单。

所以过去一段时间呢，这个注册值确实导致扩容速度比较快，这个中国市场跟这个有关。但是，这不就是正常情况吗？如果你要交给市场决定，说明中国现在就是一个希望融资的企业大大多于投资意愿的情况，说明大家对于中国企业的赚钱能力就是没有信心啊。所以说股市就是要下跌，这就是真实反映了市场情况啊，对吧？中国现状现状就是这样嘛。所以如果你要强制性的想把它做高，那你就要去限制这个股票的供给。那如果你要限制股票供给，你就开始严把上市准入，提高上市准入门槛，从注册值往后倒退。那倒退是什么呢？那你就进一步削减了中国市场的中国股票的这个市场化的改革，它的市场自由度就会降低，就这么简单。

好，第二呢，要突出这个上市公司监管，我就不说了。第三，要加强退市监管。对，你就在想啊，对啊，中国股市有这么多垃圾股，有这么多交易量极小的股票。你说，如果我们要这个增加这个市场，就是在这个资金和市场供给之间进行配比，有一个很好的方法，你还是注册制吧，宽进宽出嘛，对吧？美国就是啊，就是都是注册制，你就进来炒，交易量太小就退出，这不就好了吗？你干嘛非要搞什么加强上市准入呢？

好，我们就要问啊，中国股市退出为什么这么难？按理说啊，这个世界上股市退出这个事有非常好学的方法。比如说你就完全学美国，完全用量化指标来指导退市。当一个股票价格跌得太低，交易量太小，说明他你完全丧失流动性，丧失流动性就退市嘛。股本又低交易量小的退市嘛，那这个东西有什么难的呢？这样做不就是完全市场化吗？

大家可以想象啊，在中国股票退市为什么这么难？这是一个非常有意思的话题。我来告诉大家为什么难啊！对，如果你是听录播，你可以暂停自己思考一下。这个直播里没办法，我就剥夺了大家思考的空间，我又直接说了，中国股市退市为什么难？难的根本就在于中国政府既是运动员又是裁判员。你可以想象，如果我们采用一个纯粹量化的方式来指导股市退出，那如果退的是一个地方国资委的公司，怎么办？中国这么多地方国资委的公司，对吧？按照这个方法，大量地方国资委的公司退出，那证监会是不是要向国资委要向财政部去有个交代？问题就在这里，对吧？因为政府无法中立的进行政策监管。如果用这个方法退市就要伤到友军。那么在一个正常国家，证监会和政府跟企业之间没有友军关系，所以可以以很中立的方式来监管市场。在中国就不行。国企央企地方国资委企业太多，你要是用这个严格的量化方法退市，你就会导致这个伤到国企，伤到地方经济。那地方大员就要来向你，就要拿你试问，你就要成为中国经济下滑的这个替罪羊，所以谁敢这么做？那你说好，那我们就用一种人为监管的方式来控制退市，我们就让那些民营企业都退掉，那这个更糟糕对吧？那你释放的到底是什么信号？这个信号更可怕。所以中国一直是退市叫的震天响啊，但实际退市措施退市比较少。我觉得这次也不会有根本的改变，当然会比过去退市企业更多了，但是实际上不会有特别根本的改变。

好，那这次国际的小脸面，除了这个提高上市种类标准，在注册之上后退，提高这个监管包括高频教育的监管和这个退市监管，比较不同的是什么呢？这次提出了一个特别有特别好玩的一个说法，就是要加强分红。你对主板创业版科创版分红不达标，采取强制约束措施，将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入实施其他风险管理制ST，就要如果你多年不分红或分红比例偏低就要让你ST。所以是要干什么？是要加强这个股市的分红。

如果你炒股你就知道啊，股份股份嘛，那炒股的情况之下你赚钱的方式有两个。第一个呢，就是你买的这只股票它的股价上涨。那股价上涨之后呢，自然你就能够得到你把它卖掉之后就能够得钱。第二个呢，就是你买的一个公司的股票，你就成为它的股东，那公司就会给股东派息分红，对吧？公司有利润交分，那如果这个利润分给你呢这也是你一个赚钱的方式。那么在过去呢，其实人炒股吧你可以选择的。我可以买一个长期持有一个经常分红的公司，像万科就是啊，万科经常分红，那我吃股息也是赚钱。第二呢，这个公司完全不分红也行，但它市场提债的不太好，有人炒作它的股票上涨，我就是吃这个上涨也行。

好，那么强调高股息分配啊，那我们就要问我了，中国有哪些领域是过去一段时间确实在高股息分配的？我给大家讲讲啊，你可以想想啊，你可以想可能是不是腾讯，是不是阿里，是不是这互联合企业不是，是煤炭银行交通运输钢铁。高股息领域无一例外，所有这些行业都是以央企为代表，都是大盘股。就央企大盘股，煤炭银行交运钢铁有比较好的分配股息，因为国企大盘股嘛，对于他们来讲分配股息对于企业的压力是最小的。

实际上强制分配股息是一个非常糟糕的东西。你听上去挺好啊，可以保护中小企业，而且呢好像可以让那些真正赚钱的企业在股票市场上来运作来分红。但实际上不是。第一，很多企业是要拿自己的利润去再投资的。所以强调高股息分配，可能会限制企业使用利润再投资的能力，尤其是那些需要比较多的资本和金钱进行扩张和研发的成长型企业。因此新的这条高股息派息对于这些成长型的中型企业是非常不利的。

第二，这也会让企业的财务风险增加。你也知道，很多企业在尤其是中国面临经济相对下行期啊，这些企业又没有银行，又没有国有银行直接给他们政策性输血。那么这些企业为了像万科纪念就是为了维持未来的情况，就会战略性的保持不派息，留有更多现金来应对未来的风险。那么如果你要强制一个企业进行派息，那就会削减企业自己灵活化采取就是进行财务策略的能力，也会让这个方式增加。

第三，它也可能会导致资本市场的选择性减小，就是现在做的。那么未来中国资本市场就会有利于这些能够更好获得银行资金的央企大盘股这些传统领域，而不利于另外一些上市企业的企业多元化，这也不利于市场化。市场化是什么呢？就是我是一个投资股票的人，某种程度上我是个消费者，对吧？我可以有选择。我的投资方法就是我根本就不想吃股息也不想吃分红，我就想吃一个企业上涨。所以我希望投资那些企业增速较快，它能够把大量的资金为再投资的企业，我不想投那些年年分红的企业。那现在基本削减了投资者这方面的自由度，所以也不是一个好事。

当然还可以来引发市场的操纵行为。那么很多企业如果高股息未来就等于高估值，那我可不可以用作假的方式，用财务造假的方式来实现利润派息？相当于我用比较少的钱就可以拉抬股价。拉抬股价之后我股东来卖出我自己的股票来作假，是不是有可能？其实也是有可能。这种市场操作也是有可能的，它会增加用会计手段来美化财务报表，来提高提供这种分红可能性的这种预期。所以股息分配就应该是这个市场化行为，强调股票的所谓人民性强制高股息分配，我觉得这个是一个倒退，这个是市场化的一个倒退。

第二再说这次这个极高门槛，其实也是注册制的一个倒退。同样我们提到注册制本身也是一个市场化的行为。注册制就是只要有人达到一个基础门槛，只要有人愿意，你就来试试，你融不融的倒资，你来试试，让这个由市场来决定，而不是由监管部门决定你有没有资格来融这个资，你融不融的倒资，对吧？所以注册制之下你只要满足法律和基本要求就上市，上市流程非常简化效率也非常高，只要宽进宽出，整个股市的流动性都能够保证，而且呢也能够增加市场的透明度。因为注册制情况之下，你就可以要求企业披露更全面的信息，对吧？这个情况之下也能够让大家知道自己炒的是什么股，而且呢最终让市场来主导定价，而不是让政策来主导定价。所以注册制本身是有非常多的好处的。但是这次改革之后呢，注册制的好处可能也在缩减。

在同时啊，我们为了维持这个股票上涨啊，这次也在限制股东和高频交易。对于大股东减持啊，这次给予了更多的限制。第二呢，对于高频交易，大家知道高频交易啊，就是现在一些私募基金或者公募基金用量化投资的方式，用高频交易来进行股市的这个，这个炒作吧，我们就用炒作这个词吧。但这个是非常正常的，任何股票都有高频交易。高频交易对于股票是有好处的，它能够维持市场流动性，也能够通过高频交易快速的让一个股票的价格进入到一个相对合理的市场区间。这些呢其实都是高频交易的好处。其他国家呢对高频交易有所限制，但不是像我们这样的限制啊。但是我们国家就认为高频交易会出示短期波动啊，等等等等的。所以说这次呢又要去出台啊，这个程序化交易的监管规定，来加强高频量化交易减廓规则。

所以说减少大股东减持限制大股东减持和限制高频交易呢，其实都是用削减流动性的方式来试图稳住股市，还是以非市场化的方式。所以这次的国九条，如果我要评价的话，它和过去两次国九条完全不同。04年和14年的国九条都是引导股票市场更加的市场化，一个是股权分支改革，一个是注册值股市扩容，都是市场化。但这次国九条其实是逆市场化的，不管是强制高股息分配、注册子改革的回头、缩减股东和高频交易来削减流动性，都是逆市场化，让股票市场越来越不市场化。

那不市场化呢，这个会不会大涨呢？我不好说。那对中国经济有没有好处呢？肯定是一点好处没有的。因此啊，这次来提出这个股市的高品质发展，什么是高品质发展？你就能看到了。那么这次之后，政府政策倾向的企业是什么呢？就是那些大盘股国字头，能够有高股息分配对于股东有更好把握能力的，国资嘛，你对国资委当然有把握能力了。这样的股票，所以这样的股票呢，整个股票市场会更加倾向于国有大盘股，就是那些政府可以直接用政策培育的国有大型企业，妄图通过这个方式能够让储蓄资金流入实体经济。因为现在中国储蓄资金很多，怎么流入实体经济呢？那么以旧换新要么楼市都不是特别有可能啊。所以说呢，房地产也不是有可能，所以就希望这些钱能流入股市。要流入股市呢，就要创造一些可以涨的股，那这次我们想出的办法是什么呢？想出的办法就是高派息高分红，来促进这种方式来促进这些用政策和国家政策可以直接培育的大型国有企业。

好，所以我认为这次啊，其实是一个非常非常危险的信号。什么危险的信号呢？这次新的国九条我认为最危险的信号就是中小企业的时代结束了。大家知道啊，我之前一直说我在这个中国经济连续剧里面做了一个节目，就是这个降税退费。中国降税退费在李克强主政时期啊，每年都有2万亿到4万亿的规模。这个降税退费都是针对中小企业的。所以过去不管是资金还是偏向类似于中小企业像这个新三版啊科上版啊，等等等等都是跟中小企业的发展有关的。也就是说过去一段时间，中国一直在着力发展中小企业。那发展中小企业呢就是希望经济体系可以去中心化，对吧？也能够发展民营私营经济来做大社会，这个从一个现代社会的角度无论如何都是一件好事。但是不管从降税退费大规模的退出啊，去年赚税退费可能只有不到1万亿，今年可能会更少。再加上你看这个资本市场也慢慢慢慢不倾向于中小企业而倾向于大型企业。就最近这一波你也知道吗，虽然股市看着都在3000点以上在3050点左右摇摆，但是支撑的全是这个重仓的国有蓝筹股。那其他的中小企业早就跌到去年2960点以下了，很多都已经跌破去年2960点以下了。

因此整体来说对于中小企业的不管是资本市场的政策还是实体经济的政策，看上去都在退出。如果政府认为自己资源有限，感觉政府似乎在抓大放小，而且政府现在不堵在经济整体区中心化整体上涨了，而堵在所谓的新制生产力。大家也知道在新制生产力上政府一直叫嚣的是新型举国体制。这种新型举国体制的企业都是有一定规模能够撑得住国家政策和市场的企业，而不是中小型企业。这代表中国顶层经济思维的一个转轨。过去的经济思维还是一个相对现代化的一个经济思维，就是经济体制的去中心化用分散的中小型企业不断的充实经济，来把这个就业市场和消费市场做大。但现在似乎国家转移了一个想法，国家认为什么中小型企业就是要搞新型举国体制，用这个大型企业才真正具有国际化的竞争力。中国既然内需不足就出海，出海靠中小企业是没有用的，只能靠这些新型举国体制搞出了中大型企业。所以整个经济政策和股市的政策都要配合这个措施。

这个对于经济市场对于整个经济结构当然是一场灾难了。要我来说绝对是一场灾难。所以说如果我要评价这个新的国旧条2024年国旧条，就是经济领域的一次巨大倒退，而且是根本的思路和结构的倒退。所以这个是一个很不好的消息。

好，所以今天我要分析的就是这个，就是这是我的经济黑暗论，它不是光明论。我这个确实是个很黑暗的黑暗论。那到底说的对不对？大家往后看吧。大家发现 any day 对不对，昨天的股市已经体现了。昨天不是这么好的GDP数据，又有这个新国旧条这个主张，股市跌到3007，对吧？就大家看到整个市场对这个问题的反应了。

好，大家有什么问题吗？如果有问题你可以举手我们连麦，或者你在这个右下角的对话气泡我们来进行讨论。这个问题啊，这个强制分配股息政策一点好处都没有吗？只有很短期的好处，就是短期它可以增加股民的获得感。因为现在国家在强制一年多次配息嘛。那比如说你要持有中石油你就发现除了股票之外，每年这个每股配息我还得到还赚了点钱呢。从短期来看，对于持有国有重仓就这种大盘股的这个股民来讲啊可能会感觉啊，股市投资有回报，就是这一点点好处，其他没有好处。就是就是我们就从实际经验来看，你就是来看这些对哪些有好处啊，那你就看过去这个强制高配息领域是哪些啊，煤炭银行交运钢铁，是什么特别新的领域吗？是什么中国经济现在需要的领域吗，对吧？

第二，国资委那么有钱，钱那里拨的银行贷款呀，这当然就是银行政策性贷款给国资委啊。国开行的钱就是给这些大型国有企业的。那么各个国有银行的钱都是政策性配给这些国有企业的。国资委钱就是银行钱贷款呗，国家补贴银行贷款。国家补贴现在不敢太补贴了，因为补贴很容易被在WTOT去输送啊反倾销啊。所以现在就是走银行贷款嘛包括发企业债。那这些企业发企业债商业银行都要包销的都要买的呀，对吧？他们有钱就是因为在中国国资委的企业在市场上融资根本就不是受市场决定，是受政策决定的嘛，这个问题啊，老百姓在这样的体制下用市场化行为支持非市场化体系，是不是以后这种股市不能再用市场化思维去理解了，存在极大的闪崩风险。

闪崩风险我不知道啊，因为你你也知道现在国有有很多资金在投股市，这个股市你看现在从国有资金大幅入市之后，就精确的把它控制在3050上下，那么涨上去一点点就卖一点跌下去一点点就吸一点。所以说如果国家希望用这么大规模的资金来拖住股市的话，闪崩的危险不大。而且它确实会促使股市资金大量的流入国字头。老百姓也不傻对吧？我现在炒那中小盘贵有什么意义呢？暴跌，那既然能够上涨的是国资股，我就在国资股上随着这个国有资本一起起舞呗。就是涨到3090我就把它卖掉跌到3010我就买中石油，对吧？我就买交通银行我就买工商银行我就买中车公司，我就这方式来炒呗。那这样的炒法的问题是什么？这样炒法就是股票彻底失去了融资职能。股票不是一个赚钱的领域，股票领域本质上是为企业融资提供的一个领域。如果最后炒到大家认为这个市场上唯一值得投的就是中资投企业的话，它就失去了对于其他中小型企业的融资职能，这对于经济是个巨大的打击。我们之前做这个前两次国家炒是为了什么？不就是为了做到这个资本市场的资本值等，对吧？所以说对股市不能用市场化的方式理解了，就股市政治化了，就是最近的，其实炒股人都看明白了，就是现在唯一值得炒的就是国资投什么公司，我们就跟着投什么公司。那国资投什么公司是市场化的吗？不是呀，是纯政策性的，就是这个问题。

所以中小企业近两年发展确实不好，是不是因为央企国企挤兑是主要原因？我们也不用挤兑这个点吧，就不用挤兑这个点吧，就说央企国企进一步的在市场上获得了更多的资源，不管是订单的资源还是金融财政的资源。那这导致他们什么呢？导致他们在过去几年就是疫情之中这些企业抗风险能力很强，而中小企业失去了过去的疫情之后抗风险的能力。所以过去两年中小企业发展不好，我觉得一部分还是因为我觉得疫情可能是主因。就疫情导致经济的波动，而且中小企业又缺乏抗风险的手段，所以发展非常糟糕。但是面向未来的话，我认为这个发展前景更加悲观。当然是这样一个说法。

这个限制高频交易真的会让股价上涨吗？不会。这是他们的一个想法。但是他们认为限制高频交易特别是限制做空可以阻止股票大幅下跌。但说实话这个股票上涨下跌就是时间长短而已，它最后只受市场决定，最后一定会回到它真实的价格的，就是这样。所以说高频交易就是不管是暴涨还是暴跌，就是让它比较快速的到达那个价格。高频交易确实会导致一些短期投机的风险出现，这个是存在的。所以各个国家对高频交易都是有一定的监管，但像我们这样的监管是没有的。所以高频交易会不会让股票上涨？不会。能让股票上涨的只有经济基本面，就是什么东西能让股票上涨？就是我刚才讲的一个，就是供需决定，就是进入股票资金的多寡和这个整体股本他们的投资有效性会让这个股票上涨，其他东西都没有用。

这里有一个问题，说三月的一级市场之死，这个文章我有读过没有？其中批评舆论裹挟观点的观点是否正确呢？我没有读过这个文章，但我大概能知道什么叫做舆论裹挟监管，就是我们认为股票不好，股票跌，要监管就要响应舆论的需求来稳住股票。我觉得不是。我认为真正想稳住股票保住面子的并不是舆论，他们什么时候这么在意，现在好像就很在意舆论了，我不相信，我不觉得这个原因。

还有一个问题，说银行这样贷款的流动性很大，我猜他问的是银行就这样对国有企业贷款对流动性障碍很大。当然流动性很大了，就是我一直在节目讲的 M2和M1减刀差。M2就是银行贷款，就是信贷的货币总量。M1就是实体经济里面的流通的钱，流通性很，现在M1跌到多少？M1跌到1.1，现在是好像18个月来的新低。M1到这个地方流动性非常大。就银行这样的贷款，这些钱都流不到实体经济，全部就是地方国资委下面的企业拿来借新还旧的钱，对吧？这些没有任何用。对啊，就是它会限制流通性很大。

这还有一个评论说估计太多人被套了，不搞点分红一个一个都赎回了，这个政策像是狼狈荒不择路。说实话就对于中小股民来讲啊就这个分红的数量和大家亏的钱之前不成比例啊，我也不觉得你买点这个分红的股就能把自己亏的钱赚回来，这根本不是一个数量不是一个数量级的东西。

听上去大学生就业会更差，这难道对国家不是一个问题吗？我猜你的意思是说这个对于中小企业不支持就会让这个就业率更差，啊是啊是啊，这个国家不是一个问题吗？是一个问题啊，但是现在就是经济全是窟窿吗？所以国家现在已经这么说吧，就国家已经失去了面面俱到的政策。国家已经失去了面面俱到的政策，不然也不会赌什么薪制生产力吗。当然是问题了，但也就是现在国家接受我们，接受就是一个有问题的经济系统不能面面俱到。

我今天大家很关心这个问题呢，老师说听上去外资又要走一批了，这个跟外资关系好像倒不是特别特别大，因为在我国股市里面实际外资来进入我国股市投资的比例是挺低的，除了所谓的北上资金之外其他是挺低的，所以外资在这个领域我觉得还好。

这里说如何看待国有企业因为抗风也能力增高还继续裁员的原因？其实国企裁员比民企少很多了。国企现在更多的还是欠薪和追讨清水了。你看国企其实真的裁员比较少，国企还是在降薪献薪，把过去的奖金追讨回来用这个方式，国企还是某种程度上在稳住地方的就业，当然不可能完全实现了。就你要非说裁员的话，国企裁员肯定比这个民企裁员还是少一点的。企业裁员是正常的。你看那什么美国那些企业经常今天裁员明天裁员，那今天裁员明天裁员经济形势好了又把这个人招回来嘛，对吧？这个市场化就是这样。所以说减少失业率的唯一最好的方法就是增加市场化的这个劳动力岗位供给，而不是导致有一些部门让他们不能裁员。你们要稳住就业，所以宁愿大家发钱少一点这个就业也要保持住，这只会让经济效率更低只会让未来的就业更难保持。当然我是一个纯市场化的视角，但我认为我这个纯市场化的视角还不是那种什么澳派经济学那种那么极端的纯市场化视角，米来那种的我觉得我还不是。我只是说这个政府在资金资源配置之上必然是效率超级无敌低，会导致整个经济体制和品质大幅下降的，大概是这样的。

而这还有一个comment讲，实际上越是想保证股市价格稳定性越容易出现极端行情，流动性越差情况之下容易出现踩踏，他们只认股价和指数罢了，是的，这个说得非常好。其实高的流动性是维持股价，高的流动性和市场是维持股价最好的方法，就是你限制的越死却容易出现踩踏。比如说假设在国资稳住的情况之下，如果最近都有一波大跌的话，那很多人继续割肉这是一泄千里了就很麻烦的。