当“高瞻远瞩”的中央亲自刺激经济，审视专项债的实施效果 • 拨乱象京官来出手 治术陷旧途难解忧 • 第三回 • 2024中国经济连续剧 | 审时煮茶

在最近，如果你关心中国的经济和中国的政府债务，你一定对一个概念不会陌生，这个概念是专项债。

专项债本身就是一种管理和审批上更严格的一类债务。这类债务在中国当前以政府为拉动经济核心的角色之中，扮演非常重要的角色。

我先给大家提供一个数据，专项债的规模到底有多大了？2023年全国共发行地方政府债券9.33万亿，同比增长26.8%，这个是创记录的一个超高的数值。

那么在地方政府债务中，专项债有多少金额？专项债有3.8万亿的金额。听上去不是很多，对吧？9.33万亿，3.8万亿。但是在地方政府的9.33万亿债务之中，再融资债券，就是说拿来还钱的债券，就有4.68万亿之多。也就是说，真正用来进行投资的，其实就是四点几万亿。所以，3.8万亿已经占里面绝大部分。可以说，在政府投资和政府直接拉动经济的门类之中，专项债已经占了其中的绝大部分，是政府投资的明显主力。

而且在2023年，其实这是一个比较奇怪的现象。首先，2023年初我们绝对没有想在2023年把政府地方债务拉到这么高的一个地步。因为本来过去我们对于地方债务的主轴是去杠杆，去风险化的管理，对吧？应该规模逐渐缩小才对。所以说，2023年我们面临的计划外政府债务不断大规模扩张，而扩张的主要工具之一就是专项债。当然，去年还有年底就是以国家背债为背景发行的特殊债券，但这些债券更多的可能是拿来地方来还债或者发工资所用的。因此，2023年的地方债务要维持跟去年相似的规模，也是9万多亿，但我猜今年肯定会突破10万亿的。

所以说，我们就来了解，从2018年开始，占据政府拉动经济最主要的专项债，到底是什么以及干了什么事情。

大家好，欢迎收看新一期的审时煮茶节目，我是李厚辰。这个依然是我们中国经济连续剧的节目。我们连发了几期中国经济连续剧的节目，尤其今天这一期，马上我们要进入老中世界祛魅一个非常重要的话题，老中世界祛魅的一个话题。

很多中国人认为其实中国的官员能力和水平是很高的，只要中央政府给予地方这些行政官员和技术官员足够的权力，他们就能够再让中国经济腾飞，走向辉煌。很多人的一个想法就是中国有这种清廉的有水平的关心民众的官员，可以让老百姓过上好日子，这种父母官的想象。

所以说，在进入探讨脑中世界的固有观念之前，我们就要先对于中国经济有一定的了解。这期我们就来了解，过去这些地方的父母官们，他们在主动拉动经济的时候到底做了些什么。我们就以专项债最主要的工具作为一个切口。

好，我们首先就来看看什么是专项债。地方政府有各种债务，我们之前谈的比较多的是城投债，就是地方国资委下面的城投公司发行的企业类的债券。专项债其实就是以政府为主体发行的债券。

专项债有几个特点：
第一，专项债是省一级政府作为主体发行的债券。虽然用这个钱的还是省各地的项目，但是发债的主体是省级政府。城投发债的主体是各市的城投公司，所以发债的主体是不一样。跟过去以城投债为主的方式，发债主体的信用和水和等级当然会更高一点，因为是省级政府。

第二，专项债的项目都有一些特点，有三个特点：
第一，专项债的项目需要有一定的公益性，它能够有公共符合公共利益，common wealth。

第二，专项债的项目需要经济效益比较明显。过去我们其实提到过，一般要求专项债的项目在运营之后能够自负盈亏，不要成为一个财政的黑洞，能够未来还要持续往里投钱，促使政府规模越来越大。所以专项这个项目应该是本身经济效益也比较好的项目。

第三点，专项债需要是群众期盼的项目。其实我有点不知道群众期盼的怎么来的，他们也不搞听证会，也不搞怎么样，所以怎么去判断是不是群众期盼的，我有点不知道。

所以说，我给大家介绍专项债的审批流程，跟各地不一样。比如说一个地方政府发行城投债，按理说市一级的政府就能够拍板决定，要把发行债务专项债背债的主体是省级政府，但实际是需要国家级的审批的。它既要在国家的相关主管部门进行审批，比如说如果你是在地方交通类的专项债项目，像铁路地铁就需要交通运输部来审批。比如说地方专项债是保障性住房等等的项目，那就需要住建部来进行审批。项目需要国家级部委审批，资金需要财政部汇总审核，国家财政部进行汇总审核，再由全国人大常委会审核各个省市的限额，还要在国务院进行批准，再把这个额度下发到各省。

什么叫额度？比如说我省一共有10个这样的项目，加到一起，比如说是3,000亿，但很可能全国批给我省的额度就只有2000多亿，这2000多亿如何划分，还需要省上来再进行调配，有些项目可能就做不了。所以说，本身专项债的审核部分就相对来讲比一般的城投债和地方债务要严格得多。它既是有比较高的省级行政主体来背这个债，而且也需要很多国家级部门的统一协调，再加上它的监管也非常严格，所谓的穿透式全过程资金的审核。所以说，挪用专项债资金等等还是有，去年我们讲了中国财政的困境里面就能看到，很多省其实是有挪用专项债资金的情况，但总的来说，专项债资金用到这个项目之上，它的审核都要严格很多。好，这是第一点，专项债本身其实就比较严格。

第二点，专项债中央是有一些题材的，就是说你地方不是做什么都行。尤其比如说地方建楼堂馆所，我要我这个地方政府要修一个新的政府大楼，我申请专项债但是肯定通不过的。中央对于专项债也是有很多的题材，这个题材从2019年行业引导就逐渐加强了，所谓的七大领域，九大领域现在变成十大领域，2023年变成十一大领域，有这些领域和题材，就是说中央它既然高瞻远瞩，对吧？我认为他高瞻远瞩，他更知道钱花在什么地方未来会有效益，所以他引导地方将资金投向这些领域。

分别是哪些领域？第一，新基建新型基础设施建设。这是中国过去基建一直被人诟病重复建设经济效益低的情况之下，提出了新基建项目，包括5g基站等等智能化相关的，这是第一个题材。第二题材新型城镇化建设，第三个题材交通水利重大工程，第四国家物流枢纽，第五国家骨干冷链物流基地，第六乡村振兴高标准农田，第七智慧园区，还有一些小的我就一会再说。

所以你可见国家希望这些专项债的资金都能投向这些领域。这些领域国家对它也有一个定义，叫做市场不能有效配置资源，需要政府支持引导的公共领域。就说专项债领域，你看它既要有比较好的经济效益，又要有公益性，什么公益性？市场主体不愿意投资，需要国家主动投资的。包括医疗卫生设施，教育设施，养老托育设施，文旅体育设施，社会福利设施，社区综合服务设施，环境卫生提升，扩能垃圾无害化处理，污水集中处理，县域公共厕所，市政公用设施提升，提档升级市政交通设施管网设施等等，这些被当做是市场不能有效配置资源，需要政府引导的公共领域。

我们不要对照单全收，教育医疗养老文旅社区综合服务，为什么市场不能有效配置资源？我不完全接受这一点，但是他们会这么想了。

不仅如此，国家对于专项债不仅有题材，还有区域的资源。因为中国有很多区域发展战略和策划，对吧？比如说在专项债之中就要专门投入京津翼协同发展，长江经济带发展，一带一路建设，粤港澳大湾区建设，长三角区域一体化发展，推进海南全面深化改革等等。如果你是跟这些省市和题材有关的，你的项目又与一体化协同发展有关的，就更容易得到这些题材的支持。

所以说你就发现了所谓中央的高瞻远瞩是指哪些方面？第一，中央有区域的产业规划和地区性的经济规划。第二，中央有关于哪些基础设施建设和哪些领域是市场不能有效配置资源需要政府去引导的领域。所以说中央至少认为用这些方式就可以规避各地政府为了刷GDP数据去无效投入那些项目之中，能够促使这些钱投到更有效率更有社会公益性的领域之中去。

最新2023年又增加了一些领域，比如说2023年增加一些能源领域的项目，大型风电光伏基地，就是新能源抽水储能式的电站，城镇可再生能源，新能源汽车充电桩，这都是现在专项债可以投的项目。新的区域除了刚才提到的像长三角粤港澳海南也有了成渝地区双城经济圈，成都和重庆区域，新的基建也用的也包括新增了公租房，云计算数据中心，国家级省级公共技术服务和数字化转型平台等等的这些项目之中，大概就是这样的一个情况。

好，所以说我们大概明白专项债的思路了，它就是为了遏制各个地方为了刷GDP数据，把这些钱投到一些无效的地方。它既能够确保国家区域性的战略和经济规划，又能够保证国家的产业规划，像新能源充电桩等等领域，用这个方法来保证政府的投资能够更有效率。

好，想法是这样想的，包括我们认为中国有一些水平很高的官僚，那么他们水平怎么高？那么就是对经济一盘棋有更好的掌控力，不管是区域还是产业，区域经济规划和产业经济规划都非常有水准，能够引导中国经济走向更好的方面。好，想法非常的美好，现在我们就来看看实际执行上是不是如此了。

好，第一我们就来看看专项债的规模到底有多大这个问题。既然专项债是被如此精心的计划，如此精心的统筹的一项债务，大家的债务规模应该也需要能够有充分的控制。这个图我们提供了2022年和2023年这两年专项债的总金额占该地市一般公共预算收入的比重。你看我们之前讲过地方政府的收入总的来说分两大块，一块是一般公共预算收入，主要是税收等等的，另一块是政府性基金收入，政府经济的收入主要是卖地收入，这两年卖地收入萎缩很多，所以说比较坚实的收入部分就是一般公共预算收入。我们这里只考察了专项债特殊再融资债券，就是借新还旧等等的都不算，我们就看专项债占政府一般公共预算收入的比重，请注意政府的一般公共预算不是都用来投资的，政府雇员本身的工资支出，政府本身运营的费用都在其中，投资在里面只是一小部分。

好，我们来看管理的怎么样。从低到高，占比最低的是上海，专项债只占上海一般公共预算收入的11.39%，最高是重庆两年专项债占政府公共预算收入129%，129%肯定就是一个超高的数字了。这里面有几条红色的杠，红色的杠是什么？红色的杠就是最近国家不是说有12个省本身债务和政府收入重大的问题，停止基建红色的就是这12个省之中的。我找的这些数据之中包含了其中的6个省，辽宁，贵州，安徽，湖南，云南，重庆可见安徽，湖南，云南，重庆都是债务规模非常高的，也就是说他们本来就在经济比较糟糕的情况之下，这两年专项债收入占2023政府公共预算收入都几乎达到了百%，这个绝对是一个过高的数值。而辽宁和贵州感觉很不错，你看辽宁和贵州分别专项债都只到42% 48%，比四川和广东陕西浙江都还要再低。其实原因是因为这两个省，他们的问题爆发的过早，这两个省的经济状况和财政状况的恶化比较早的出现，所以说他们的债务规模就相对比较小，虽然如此，其实他们的这个问题也很多，一会我们讲到辽宁省还会细说。好，这是专项债的规模，可见规模其实很大，因为我们看数字里面写的3,000亿5,000亿，你一听好像跟中国整体的GDP相比其实不高，但你要怎么比，因为这些还是要拿省的财政去还，就要看它跟省级的 一般公共预算收入的比重，你会发现其实都是很高的。也就是说这里面其实我认为就可以说说从四川百分之八9.47开始这些省达到这个地步，其实都是能够大大的增加它的财政负担的。所以像四川河北河南，如果2024年的专项债投入还要这么大的话，这些省很快财政大告急，或者说他们其实像河南省财政已经大告急，这都是很快就会发生的事情。

好，这是专项债的投入多不多，可以说跟政府收入比专项债的投入很多。专项债的期限怎么样？专项债期限很长，从2018年到2023年这段时间发的专项债，它一般分3年期，5年期，7年期等等的类型。在这里面10年期在各个省的规模是最大的，其次是15年期发行规模比较大，所以这两种债务发行规模都很大，而且我就看这几个我们今天所列出来的一些省份，这些省份其实平均债务规模期限比我们讲的还要大，就这些专项债投入的大省平均债务规模都是要到16年和18年。我们拿四川举例，四川的专项债平均的期限是已经到达了18.69年，2023年新发的专项债18.69年是一个什么概念？这几乎是无限往后延的一个项目。随着平均期限不断的增长到18 19年，它的平均利率在不断的下降，专项债的平均利率到2023年已经下降到了3.04%，作为一个18年周期的债务，平均利率到3.04%可以说是非常低。所以银行为了专项债确实给予了大量的资金，也给予了大量利率的优惠，在这个情况之下再融资债券因为每个省要还本付息的压力越来越大，还本付息占各地融资的规模也在增大，我们讲了到2023年几乎已经到了一半，而且之后其实随着不断之前债务的还本到期，而且你们就看看专项债跟政府公共预算的比例，政府能够拿多少钱来还债，几乎是一个很难的事情。靠再融资债券不断增加是一个肯定会发生的事情，所以说之后每年再融资债券占政府新增债务都要再过半，不断的往后延，雪球越滚越大好。

所以第一项如此高瞻远瞩充分统筹计划的专项债，有没有在第一规模上达到很好的控制，第二经济上拥有合理的还款期限和合理的利率，能够考虑到金融体系本身的运转和风险，从这两点上我认为其实是没有的。

好，我们就来看既然规模上没有，在金融体系的稳定性和利润上没有，我们来看这些项目有没有被投入到那些真正需要用到的领域上去好。我们可以来去看这个图，这个图我统计了专项债其中最高的三个项目的占比。专项在其中的三项占比分别是市政产业园区的建设，交通项目建设和保障房建设在各个省，这三个项目是很高的，加起来几乎都要超过50%~60%的规模。所以说最多的钱专项债就投到了这三个领域，其中黄色这条杠是市政与产业园区建设，其中最高的是河北和湖南，最低的是上海，上海甚至在5%以下，绿色是保障房的建设，其中最高的是上海，最低的是广东，比例非常低，然后中间是交通占比，交通就是指高速高铁地铁，其中最高的是云南和广东，比较低的是河南这样的省份，包括河北相对比较低。

好，我们一共就这些省市我可以给一个来给大家讲讲他们的重点项目是什么。在重点项目上我们大家来审视审视第一有没有所谓产业政策上的高瞻远瞩，第二是不是经济效益比较好的项目，第三有没有具备所说的那种公益性解决老百姓的燃眉之急的问题。好，四川专项债的重点项目是成渝铁路，成都和自贡的高速公路，还有一条连接巴中市一个景区神奇的花费129亿元的道路项目，一个自贡的新材料产业园区以及成都市环城的生态园区建设就花了100亿，而成都生态环城100亿的改造项目其中就有过去有段时间就是去年非常臭名昭著的退林还耕，在成都周边很多修的好好的地方全部铲平了重新环城耕地，就是在环城生态区100亿的项目之中大概四川是这样的一些项目。河南收费公路是第一档，第二大郑州地铁项目，在全国所有地铁项目中亏损是第三高，郑州地铁一年要亏74亿，第三是棚户区的改造，第四是洛阳地铁，第五是高速让我们看看安徽省。安徽省第一大项目就是合肥地铁，合肥地铁已经超过了200公里迈进了200公里的俱乐部，赶超了宁波和贵阳，连升了5位建的是非常多，合肥地铁建到200公里，我也没有任何道理，它实际上运营里程和每天运营的人数是比较低的。一般来讲我认为我国地铁就每万人次每日公里的运量，如果在1万以下基本上是不可能赚钱的，世界上比较大城市比如东京都能达到3万，上海是19,000，合肥好像是4000，中国现在已经有52个城市有地铁了，其中这个数字万人次每日公里数能达到1万以上的只有9个，其他的都在万人次以下。所以地铁我们肯定还会专门做一期中国地铁大跃进，所以说安徽省最多的钱就是拿来修合肥市的地铁，第二个也是一个大型水利项目引江济淮是要用长江的水去改善淮河的水利，算是一个区域性的南水北调工程，中国有很多区域性的水利道路工程，像南水北调，引江济淮等等，其实都值得拿节目来做就中国这种超大型水利引水工程到底引来了一地鸡毛是什么样，然后是芜湖区的棚改。芜湖区的地产也是非常奇葩的一个城市，我们其实第一期第二期讲到那个表上，我们讲政府债务和政府收入表上，不是有个野点财政情况最糟糕的城市，这个城市就是芜湖，所以芜湖棚改也是安徽的一个重点项目。好，我们看广东省的重点项目是湛江铁路大湾区的一个产业园区，广州的地铁大湾区污水联合防治，广州的白云机场包括广东自贸区的区域综合开发，广东省为什么比较奇怪是因为深圳是计划单列市，所以深圳的债务跟广东是分开的像深圳宁波厦门虽然不是省级行政区但都是经济计划单列市所以没在其中。所以广东的项目绝大部分都是广州市的中介意见，不是搞在这里搞建立的位置东西。谁知辽宁，辽宁是里面最奇葩的一个，辽宁的项目钱最多的是百分之四十几用到辽宁农村商业银行的注资之上，辽宁是全国农村商业银行体系爆了一个很大的省份，我们之前讲很大的一些讲到了，受很大牵连最大的就是盛京银行，盛京银行就是一个辽宁的银行，辽宁除了盛京银行之外，不管是锦州银行辽阳农商行辽宁太子河村镇银行都有爆雷和破产的情况，所以辽宁内部的地区性银行急需重组，所以辽宁很多钱是用于辽宁农商行的行业注资来去解决这些问题。除了最大的项目之外其他就是高铁机场陕西机场高速高铁，上海主要是地铁和旧改棚改城内的那种所谓的三大项目之一的旧城改造等等我就不说了。

根据我们刚才的所有罗列，说白了不是修地铁就是修高速就是修铁路，主要来说还是这些。为什么？我给大家看另外一个图，你们就知道为什么了，也是我们这个频道讲解中国经济一直在强调的一个问题。大家看这个图是新基建在各地专项债中的比重，你会发现最高是重庆是1.46%，最低是上海是0.06%，其他省其实绝大部分都不会超过1%，所谓的专项在第一大题材新基建在实际利用资金占比之上的比例都不会超过百分之几，这是什么问题？这是规模的问题，因为专项债每年都有三四万亿的规模，中国我们都说过中国2023年GDP增长一共就5万亿结果投资政府都投了4万亿在GDP上，所以新基建它本身的规模太小了，就像我们说中国依赖于什么新能源汽车新能源来充实经济比较难，因为所有这些占GDP的占比就8.7%，所以规模小金鸡店一样，金鸡店规模还是很小，你看都不到1%，所以实际上这些专项在建的项目还是这些老迹象，真正花钱的项目铁路地铁高速公路产业园区就是这一项目。

好，说到产业园区我想翻回来看一个数据比较有意思，我们刚才这个图上我们能看到上海市政与产业园区所占的规模非常的低，不到5%其实只有3%不到，为什么这么低？这就是来讲，如果一个地方经济真的好，它的产业园区建设会是所谓的这个市场资源无法配置需要政府投入的项目，我觉得恰恰不是。如果一个地方真的具有大量的产业需求，那么这些产业需求是能够由一般的地产公司来完成产业园区的新建地块整改投入资金来完成的。如果一些地方比如说我对四川情况比较了解，四川各地在疯狂的新建产业园尤其是高铁配套都有很多产业园区项目，大量都有严重的招商不足等等的问题，因为本地其实根本就没有那么多产业能够进驻，这还是一个基建的项目，这种超前的基建能不能收回投资，我是特别疑惑的一件事情。

好，所以我们大概知道从18年到23年是中国逐渐专项债成为政府投资最主要工具的一个时代，到2023年的专项债已经成为了绝对的政府投资的主力，到2024年其实我认为专项债的规模还会继续扩张。我们会发现在政府的想法之中专项债既可以增加投资，又可以利用中央的智慧和统筹来遏制地方的无序投入和重复的建设拉低投资回报率，还可以确保项目投资有大量的公益性能够让老百姓真正的受惠，还可以确保这些项目本身有良好的收益，这些良好的收益能够支撑一个地区的财政状况不要继续恶化。但是最后我们通过这样在实际得到的还是传统的超大型项目，铁路地铁高速路超程的期限，这些贷款都是18年19年20年的债券利率如此低，过度的投资，中国有52个城市有地铁，中国真的有这么多城市有地铁的需要吗？大家可以看看合肥的地铁规划，你虚着眼睛看，你还以为是北京这规划相当的夸张，我不知道合肥需要这么多地铁吗？但可能合肥人民会觉得地铁多多益善了，但说实话这不是政府的恩惠，这也是拿大家的税收修的好吗，对吧？所以大家还是要考虑量入为出的问题。我认为专项债的概念和管理方式听上去非常美好，但实际上并没有达到它的目标，其中主要原因还是如果我们真的要维持很高的g GDP投入，那么我们势必要花钱在一些特别重投资和大规模的项目之上，而这些重投资和大规模的项目并不是5g基站，并不是新基建，就是这些最传统的土地储备等等。所以说如果要我说就把这些钱全部都在保障房上，说不定对于老百姓的好处会更多的，像上海保障房的比例就非常高，大概接近40%，我觉得这才是一个相对比较公平的情况。如果你真的当然保障房本人就不会有经济效益，既然反正修地铁也不会有经济效益，每年还要亏74亿，保障房和公租房怎么着不至于亏对吧？所以说我认为把这个钱投到保障房上可能才是真正有意义的东西。

我们就可以来看看我给大家来说说专项债这个事本身的困境是什么，因为我们了解不仅要了解它不好其实更重要的是了解中国一个经济发展的模式和为什么就过去城投债所面临的问题其实就是第一软预算，每个城市每年都能够获得中央的转移支付，预算不是硬预算他花钱就比较大手大脚也比较无度。第二就是城投公司影子银行比较隐形的负债更难进行监控，所以这个是城投债的困境就是表外等等的也很难去做，所以专项债就想解决这些问题，它能够让所有的项目都需要由中央政府来审批，而且也需要由全国人大常委会和国务院来审批额度和资金所以来遏制以上的两个问题。听上去很美但实际上带来很多问题，第一就是举债主体和利用主体之间的区别，举债主体是省级政府利用主体是各地的地级政府。所以你看过去地级政府自己要建项目自己统筹财政资金来完成，举债主体和使用主体是一个，现在举债主体是省政府利用主体是市级政府，相当于我们过去讲央地关系现在进一步拉开变成了央省第三级关系，在央省第三级关系之上利用主体审批主体和举债主体一化为三，这三个的划分其实会导致非常大的问题，也就是说你可以想象如果我是一个企业我这个企业的钱我企业自己支配不了额度我也自己支配不了，其实对于各市一级真的做好本地的财政统筹难度是会增大的，不管是本地的财政统筹还是本地的项目统筹都会有问题，而国家如此遥远的审批各地的项目真正的能够真的能够做到如此智慧的去协调各地包括区域的发展吗？我看很难，大家也可以从项目上看到其实没有什么亮点，我刚才在讲各地项目的部分应该就是这个视频最无聊的一个部分了，不是高铁就是地铁不是地铁就是高速对吧？

第二所有这些项目其实规模非常大，利率和期限远超市场水平。首先这些都是18 19年20年的债券利率如此低，它结果是什么？大家知道债券和贷款不一样，债券是可以在市场上进行买卖的，也就是说我有一个债券，债券的灵活性跟贷款不同更优势的一点债券还有债券的二级市场，我持有一个债券我可以把债券卖给别人。现在相当于银行持有这些债券，银行未来如果可行的话可以把债券卖给别人，比如卖给资管公司或怎么样都是可行的，但是一个债券的价格和债券本身的质量有绝对的关系。如果债券质量非常高，比如说期限非常短利率非常高它的价格就会比较低就比较好卖，但如果这样的债券完全脱离市场定价期限非常长利率非常低，而且这些地市财政会让如此之差就会导致这些债券怎么说明债时代，它名义上是债券有大规模流动性的特点，但实际上根本就没有流动性，它说起来债券实际上就是给地方政府一笔超长贷款，它就会导致我们的整个地方的债务结构非常的不健康。如果我们能够做大地方政府市场化的债券的规模，其实有利于地方去统筹它本身财政状况的，但现在这些债券实际上就是贷款并没有起到任何债券的效果，这个债券也几乎只有中国的国有银行会买央行会买，其他人也不会去购买这样的债券，所以它本身其实是有很大问题的这种政策性的超长贷款而已。

另外它还有我们刚才所讲的其中很大的一个权责不匹配的问题，这个就是省级政府去承担和代表各地市级政府的财政风险问题，它其实客观上会淡化各个地市的偿债的意识，也就是说你看我的地市我是合肥市，我就是要修地铁我不管怎么说我说服了中央政府通过了我修地铁的方案，我又说服省级政府替我承担这个信用背了这个债，其实我自己只要把地铁修完，地铁赚不赚钱怎么样运营如何让它更赚钱，我根本不管，因为这跟我没关系审批也不是我实际举债主体也不是我，我是作为市委书记对我来讲这个项目通过能拿到钱这是最多的，项目未来我完全不管。所以说本来政府运营投资项目就有权责不匹配的问题，现在这样不过是让权责不匹配的问题更加严峻了而已，所以未来各个地市如何能够做到税基完成这些偿还，反正省政府还又不是我的市政府的债务对吧？实际上它其实就会更麻烦。权责不匹配实际上我们刚才讲让央地关系变成了一个央审地审批主体背债主体运用主体完全脱离是很乱的，最后我们发现想象力这种智慧万能的依据区域规划和产业规划的审批，最后就变成了一个题材申报的游戏，就中央有什么题材我地方就想着这个题材扎一笔钱扎一笔钱下来把东西建了，建了之后到底能不能赚钱我不管反正中央为了地方完成GDP指标你也要给我妥协对吧？我省要完成GDP指标我就是要靠这些大规模的基建才行，不管是新基建旧基建它就是地铁我们城市不需要这么多地铁但怎么样对吧？我要完成GDP你就要妥协，最后就变成一个题材的游戏，它本身也无法实现这种高质量的高标准的项目审批的要求，而且对于各地来讲额度还有不确定性它就会让各地在题材水平上的投机性更强，额度不确定性我们刚才讲了，因为它是按省一级来划分资金省再把资金划到各地的各个项目之上，哪些多少或者哪些根本干脆就取消掉，所以说地级政府在里面是很被动的，所以地市级政府在项目投报上其实有很多的投机性，这种投机性就会导致它可能与各地的发展实质状况会脱节，它与什么会连接它与中央要的题材去连接而与本地的实际情况会产生脱节。最近的这种专项战略管理方式不仅在各地的建设之上，包括这里房地产企业的白名单制度和房产项目的白名单制度，我可以说就是房产融资项目的专项债化，它本身也会带来大量的非市场化的问题。中国在专项债之前我们采取的地方建设项目的融资模式就是一个PPP的模式，PPP这个是政府与社会资本合作，社会资本过去城投公司，所以它实际上是政府的影子银行。合理的改革方案是把PPT模式的社会资本不让它成为国资的城投公司而成为实际真正市场化运营的公司，我们最后要让发债主体运营主体审批主体和风险投资真正被一个公司自己承担，这就是权责一致是80年代改革开放最重要的成果，因为只有权责一致才有效率权责一致农村立马就从饥荒的状态到粮食丰收的状态，这就是权责一致的威力权责不一致效率必然低，本来改革方向是应该权责一致并且应该让债券利率和周期充分市场化不要让银行承担过度的风险和责任能够以市场化的方式运作这些，但现在的方向明显是相反。我们得到的结果就是一个不断扩大的规模庞大且经济效率异常低效混乱投机化的体系，对于中国经济长期发展绝对是没有好处的。所以在我们讲到中国未来要妥协的部分里面或者要改革的部分里面，这种专项债的投资和专项债的发行方式一定也是里面非常需要迫切需要去改革的一个领域。

好，希望通过这期节目你对于所谓的中国政府拉动经济到底怎么拉动法做了哪些事情有了进一步的认识，并且通过这一点我们能够进入下一个话题就是所谓中国高明的行政官僚和技术官僚能够做好地方经济和地方社会发展到底是个什么样的事情，我们下次老中世界祛魅可以来详细探讨这个问题。

好，这期最后做一个公告就是我们的体系不只是有这个视频还有Podcast的播客有每日新闻的NewsLetter有很多的文章，所以说这是一个非常庞大的服务体系如果了解这个服务体系请到shownote里面看，有接触我们所有服务的链接，那么这些审时煮茶中国经济连续剧节目就到这里结束，我们下期节目再见，大家要记得敢于去相信也敢于分享你的相信。