中国公布2023亮眼GDP后A股大跌，GDP数据可靠吗？有作假吗？经济结构有何问题？2024有何挑战 • 猛总理大吹达沃斯 难领情A股总崩溃 • 第一回 • 2024中国经济连续剧 | 审时煮茶
中国在今天公布了2023年的GDP成长数据，GDP较上一年增长5.2%，比最初估计值5%的还要多一点点，算是一个很不错的数据了。
但是上证指数应声大跌近2%，已经逼近了2800点保卫战。为什么这么好的GDP数据却换不来股市上涨？到底出了什么问题？
我们这一期是我们2024中国经济连续剧的第一期，刚好我觉得用GDP来作为开场是个特别好的事情。我们就要聊一聊2023年中国的GDP和中国GDP统计到底怎么回事这个话题。
大家好！欢迎收看新一期的审时煮茶节目，我是李厚辰。这是我们第一中国经济连续剧，熟练经济视角关注中国经济。
好，我们刚才提到中国经济的GDP公布了，结果股市大跌，为什么呢？有很多说法。
第一个说法就是第四季度其实不及预期，因为第四季度的GDP同比增长5.2%，但是市场预测是增长5.6%。这是一个说法。
第二个说法是Dota创提供的说法，因为donor trouble今天在共和党爱荷华州初选中不是胜出了吗？中国股市大跌，donor trouble说：“你看我多厉害，北京怕我，所以我一上，北京GDP就下跌。”这不是我开玩笑的，我在推特上看到，他真的 come 到这个东西，有一个他的评价。但我觉得这个好像不是特别靠谱。
还有一种可能性，实际上大家对这个数据不信任，不信任并不代表它造假，而是整个市场并不认为中国公布的官方GDP数据可以代表中国经济的真实情况。所以当你公布的时候，它不仅不是一个好消息，它还是一个坏消息，这是非常有可能的。
所以我们先来说2023年GDP到底增长了多少这么一个问题。为什么这是个问题？因为人不是说了5.2%吗？什么叫到底增长了多少？因为在2023年的12月29号，国家统计局调整了2022年的GDP数据。12月29号调整，就是为了定2023年的数字来调整的。
调整了什么样呢？2022年GDP的数字下调了5,483亿元。数字不是那么大，如果大家知道的话，中国GDP的总额是120万亿人民币左右，2022年下调了5,483亿，其实那也不是特别小。
怎么影响？我来告诉大家数字。如果按照之前的2022年GDP数据算，2023年的GDP增速是4.1%。按调整之后的增速是4.5%。所以说大概影响了0.4个百分点的数字，这不是一个很小的数字。
当然你会问，4.5%不是5.2%？我国有一个以不变价格计算，它会剔除价格要素就会高一点。但这个不变价格计算怎么计算来的，人家自己有个算法，我们就不说就不管它了。但另外你会发现，我们不考虑什么不变价格计算，因此2022年的GDP数据修改之前和修改之后，中国的GDP增速分别是4.1和4.5。所以这本身就是一个很大的差距。
好，我们就要问了，你说这个差距其实只是官方所做的调整，除了官方所做的调整之外，GDP到底有作假吗？我觉得这真的是一个很值得讨论的问题。这绝对不是一个为黑而黑中国的问题，因为考虑中国GDP的真实情况，在国际上都是一个非常前沿的学术话题。日本NHK曾经有一个纪录片，就以中国的用电量，用卫星照片判断用电量，尤其是夜间的照明程度，来统计中国GDP的增长，认为中国GDP每年的水分在3%~4%左右。
而我们生活在中国，你的实际体感，包括你周围的工资增长，似乎也很难支持GDP每年增长百分之五六这么一个数额。但是中国也很大，所以每个人的实际生活经验都在这个国家是非常片段和片面的，所以我们很难用它来反映国家真实的经济情况。所以这是难度所在。再加上中国的数据和社会情况其实非常不透明，这也是一个问题。但是我们依然可以来看，从几个角度来看GDP作假的问题。
首先第一，我们来看看GDP规模的问题。这个规模倒不是作假，但我觉得这是个很重要的问题。大家都知道中国GDP的规模越来越大，增速会放缓。很多人心里会觉得这很正常对吧？当基数越来越大，增速其实就会放缓。而且因为你基数变大了，所以你增速放缓，但实际增长还是会更多的什么意思？你看我们现在的GDP在120万亿的基础之上增长5%，可能比过去的年代，那时候增长6%、7%的年代，每年的净增长额还要再高对吧？因为过去实际上基数低，虽然你增长7%、8%，但每年可能数量还不如这么多。所以中国经济依然是在加速增长的，好，很多人都会有这样的印象。而且正是基于这样的印象，我们认为我们最后的GDP总额是一定会超过美国的，这是一个基本的想法。
但真的如此吗？我们来看看，我们就不看远了，我们看2018年和2019年和今年。2019年GDP增长了6.1%，当时2019年的GDP总额是99万亿，2018年的GDP总额是90万亿，所以2019年这一年GDP净增长额是9万亿，增量是9万亿。今年GDP的净增长额是多少？今年我们是126万亿，GDP增长了5.2%，上一年是121万亿，或者是调整之后120.5万亿，所以GDP净增长额是5.5万亿。实际上2023年GDP的净增长额是不如2019年的，不仅不如2019年，实际上只到2019年的60%的样子。所以我们的GDP增速不管是实际的百分比数量，还是绝对值的增长，都是在大幅放缓的。所以说如果你感受到社会财富增长，包括你自己的工资增长，并不像以前那么快，这很可能是一个符合中国GDP增长数字的感受。
好，我们接下来就来说说GDP数据的问题。GDP数据有没有问题？有问题大不大？非常大。怎么个大法？我们来看，在中国GDP的构成之中，总的来说一直以来最大的一块都是固定资产投资总额。
那么我们刚才在比2018、2019对比2023对吧？我们就来对比2019年固定资产投资总额是56.08万亿，增长了大概是5%左右，好，大家记住这个数，我会打在上面的，56.08万亿，它是从2018年增长过来的。2018年是多少？2018年的增长比2017年也是百分之五点几。2018年的数据是64.56万亿，比2019年多了8万、8.5万亿之多，但2019年竟然是增长的，这很奇怪对吧？这当然非常奇怪。
为什么会有这样的增长？为什么这样？还有增长统计数据上是有一个说法的，我要看怎么说的，他是说固定资产投资增速跟少年不可比，主要原因是，你看，我们总会认为这种原因也许只是一个技术调整算法的原因。但是吗？其实不是，它是这个原因：第一，加强在库投资项目管理，部分不符合投资统计制度规定的项目退出了调查范围；二，加强统计执法，对统计执法检查中发现的问题数据按照相关规定进行修正；三，加强数据质量管理，剔除跨地区跨行业重复统计数据。
所以这并不是一个纯技术调整，而是2018年的数据就是多统计了对吧？2018年的64.56万亿的数据是不对的，是多计的。但是我们在算2018年这90万亿的GDP的时候，这多的8万亿可是算进去的。按这么来说，2018年的GDP其实是82万亿，这是很大的问题。
这个问题是偶发的吗？一点不是。我们来看2023年固定资产投资总额是50.03亿，今年50.03亿，增长的应该是32022%。年的固定资产投资多少？57.2万亿，比今年多7万亿。但今年还是在增长的，但也是有原因的，比如说是什么原因？根据季节调整模型自动修正结果，对2021年12月份以来所有的固定资产投资环比增速进行了调整，进行了一个修订，比如有一个季节调整修正结果。但修正什么意思？你记2022年GDP的时候，你可是按57.2万亿记的，就是你多记了8万亿的样子。
所以说固定资产投资总额部分绝对是一笔糊涂账。这个糊涂账其实我们能理解它为什么，我把它解释为宽进严出。什么叫宽进严出？大家知道固定资产投资分两部分，或者分很多部分，其中最主要应该是两部分，一部分是房地产，一部分是政府的基础设施建设。其中房地产部分其实占的比例没有那么高，像2018年的房地产是12万亿，2019年是13万亿，2023年是11万亿，因为房地产投资降下来了，所以总的来说房地产投资大概占20%~25%的样子。另外一部分就是政府的固定资产投资。
我为什么说它叫宽进严出？也就是说年末在统计上年GDP的时候，各个地市省政府会上报他们固定资产投资基础建设的数额。在统计这个数额的时候，我们是不检查的，反正你说多少是多少，我不知道是不是说多少是多少，但从这几个月，从这几年数据来看，它肯定是高估的。高估之后我们用下年一年的时间来进行GDP的审计，审计之后调整额很大，都是七八万亿的调整，这调整之后往下减。所以算下一年GDP的时候，实际上它基数已经往下减了对吧？
但是这会产生一个小问题，哪个小问题？就是总量的问题。你看如果我们每年固定资产投资总额是虚高的，然后下年减过去，但是这有个总量的问题对吧？如果我们每年都提出个七八万亿，下年再减回来再加回来，这会导致一个问题，可能会导致我们每年GDP增长5%、6%、7%，但10年之后GDP总量没什么变化，因为你每年都得把基数减七八万亿。所以说如果它要每年保持总量固定上涨，因此2018年的90万亿，2019年的99万亿，这个总量数字就有问题。
什么问题？你看2018年其实应该是82万亿对吧？2019年如果是99万亿增长，可就不止是6%那就多了去了。这个增长率是按2018年算的，但是总量又是直接累进的。这会导致什么？这会导致里面注水越来越多对吧？也就是说你固定资产投资额在里面比重就占GDP的比重就会等比减小，其他部分就会增大。如果其他部分增大是真实的还则罢了，如果其他部分没有同比真实放大，就会导致GDP本身，或者你每年需要用固定资产投资总额往里注的水分就会越来越多，这是个问题。
我猜我们国家肯定不能够承认GDP造假，也不能够承认Gap的存在。虽然可能是希望我们用经济的快速发展导致Gap每年缩小，导致最后可以合上。比如说我们每每每年的固定资产投资总额可以逐年比上年虚的部分少一点等等可以来弥补空格。但现在来讲明显还不是这样，所以这个错误数据就是比较难。
所以我认为固定资产投资总额占GDP的比重如此之高，但这一部分每年的统计数字我们能看都是有挺大的出入的，大的出入我觉得是导致GDP数据本身不可信非常重要的一点。
好，既然如此我们还是要花来花时间来看看其他的GDP数字，因为你看我们去年今年GDP差了6万亿，就增加了6万亿，6万亿从哪来的？固定资产投资部分是微增了3%，数量是比较小的，而且你这个数字没法跟去年来比对吧？去年57万亿，今年50万亿涨了3%，所以这份的贡献值是多少，其实挺复杂的数字。但我们可以来看看其他部分的变化，以此来看看中国经济结构的变化。
第一个部分是消费，社会零售消费总额。大家知道2022年由于封城的原因，居民的消费是被长期压抑的。2023年很多人对于经济复苏一个最基础的感受和期待，这是消费重新爆发的一年，两连续三年防疫，被压抑的消费热情要爆发出来。有没有这样的爆发？其实也是有的，比如说我给大家几个数据，2018年社会零售消费总额是38万亿，2019年是41.16万亿，2023年是多少？是47.1万亿，比起2019年多增了6万亿，真的是挺多的数字对吧？
但是你别看这个数字大，其实社会零售消费总额占GDP的比重是逐年降低的。2018年的社会零售消费总额占GDP的42%，2019年是41.5，2023年只占37.3%。实际上消费占GDP的数额是不断在下降的，虽然总额在上涨，但因为GDP的盘子越来越大。但是这有个有意思的问题了，这是因为真的消费占GDP总额在减小，还是GDP盘子的扩大中注水越注越多？这其实是一个我没有办法回答的问题，只有让统计局的同志来回答的一个重要的问题了。
Anyway，2022年我们的社会零售消费总额是44万亿，所以今年新增的47万亿就多了3万亿。所以说今年GDP新增额度的6万亿里面，我们先不管注不注水了，但是社会零售消费总额起码就多了3万亿的份额，这是真金白银的，所以说今年消费是为GDP增长贡献最多的一个部类。
好，我们来看第二部分就是社融。社融并不是GDP的实际贡献值，因为社融需要转化为固定资产投资，企业的投资或者转化为工业增加值等等才是GDP。但是社融增量是一个我们可以去考虑的数值。2018年我们的全年社融是增量是19万亿，2019年是25.6万亿，2023年是35.59万亿，比2019年多了10万亿之多。社融占GDP的比重也在越来越多。2018年的社融占GDP21%，19年占到25.8，23年占到28.2%。社融增量占GDP的比重在越来越高，说明整个GDP的金融化和信用化的程度在增加。
好，我刚才说这些数据是为了来说中国经济结构的一个变化，我们就来看看这个变化。我们来看这个图，这个图是从2018年一季度到2023年四季度中间的一系列的数据变化。我直接删除了2020年到2022年的数据，因为2022年到2022年三年的数据波动非常大，导致这个图表会非常乱，而且我觉得抠掉这一段也很有意思，因为我大家可以注意，2023年我们经常把我们的数据跟2019年来对比对吧？就能看出剔除扰动之后前后的变化是什么样，这个图非常有意思，我们可以看出2028、2018年的一季度到2019年这两年很多数据还是比较线性的增长的，但到2023年一季度开始，这些数据都已经发生了巨大的变化了。
我一个来讲，第一个是我们红色那条线是我们的GDP增速，可以发现GDP增速2018年到2019年是稳步降低，但从2023年就降低了一个数量级了，没什么太多可说的。但是我们来看另外两个重要的数据，几个第一个是绿色那条线，M1与M2的剪刀差。我们之前讲过这个数字是什么意思，这个数字就是说社会的融资转化为实体经济活力的比重。什么叫实体经济比重？M1是活期存款，也就是说我们实际用于支付，实际用于日常消费企业投资工资发放的钱，这部分是M1，M2是定期存款等等的数额。所以如果M2很大，但是M1很小，就说明我们所有的信贷是在空转，我们之前节目其实讲过M1和M2的剪刀差是非常容易看出一个经济活力水平的。如果剪刀差越大，说明你的信贷越没有效率或者越没有用。
大家可以看出来从2018年一季度开始，其实那会儿整个经济增量M1还是比M2增长快的，说明整个社会经济活力是非常高的。但从2018年一季度开始，M1、M2的剪刀差迅速扩大，到2023年一季度又比2019年的四季度大了一个数量级。你看整个绿色的线就往上跳了一截，而且还在不断的增长之中。到2023年的四季度12月的时候，M1与M2的剪刀差已经到了一个荒唐的地步了，多荒唐？12月份M2的增速是百分之八点几，M1的增速只有百分之一点几，剪刀差已经大到了一个不可思议的地步，就说明信用空转金融资本空转的情况已经非常严重了。就说明这些钱并没有变成实际在社会上进行投资建设，包括进入到人们消费的金钱，所以这部分是中国经济结构一个很大的变化。从18、19年到23年中国M1M2的剪刀差的状况在不断的恶化。
好，第二个数据就是GDP与M2的剪刀差。这是什么意思呢？我国有一个政策的措施，就是我国并不涉及社融增长和M2增长的指标。但是中央有一个要求，社融增长和M2增长要与GDP增速吻合。其实蛮能想象的对吧？也就说明我们社融和M2怎么样叫社融和M2没有过度增长，它的增速与GDP增速相差无几。你说差多少算相差无几？没有这个说法。Anyway，不管差1%差2%无所谓，但是它只要差值不要变化太大就行对吧？
但是你看黄线，就GDP增速和M2增速的剪刀差，2018年到19年我们可以说还是相对较缓的上涨的，但到2023年一季度你看已经高到什么地步了。虽然从2023年一季度到2023年四季度在下降，下降有两个原因，第一M2增速在缓步下降，第二你GDP水注的越多，当然剪刀差就越小。虽然剪刀差比较小，但是比2019年四季度还是要高得多得多得多，就说明现在我们控制所谓M2增速和社融与GDP增速相当，这个指标也是没有控制住的，说明经济的质量有很大的问题。
好，第三个就是政府债占社融的比重。社融是一个比较难作假的数据，也是中国经济晴雨表里面非常重要的。社融既有居民的长期贷款，比如你买房的贷款，也有企业的贷款，也有政府债务。如果社融增量还可以，但里面全是政府债务，其实也能够说明整个社会的活力是有很大问题的。
那么这里面蓝色的线就是政府债务占社融的金额。我们能看到从2018年一季度到2019年四季度，政府债务占社融的金额是一直在攀升的，而且进入2023年之后，政府债占社融就像坐火箭一样的往上涨。到2023年的下半年，基本上社融就是靠政府债券在维持了，这也是经济结构恶化一个非常重要的点。
所以这三条线我们去除GDP增速不讲，GDP M2差，M1与M2的剪刀差和政府债务占涉农的比重，都是我们接下来观看中国经济一个特别有效的几个数据。我们从之前之后，从2018年到2023年的结构变化也能看出为什么到2023年末GDP数据大家已经不是特别认为它能够反映中国经济的一个晴雨表了，就是GDP数据背后反映的经济结构其实已经出了特别巨大的问题，大概是如下。
好，所以我们大概明白了中国GDP数据为什么5.2看上去挺亮眼的，非但不能够导致好的结果，还导致股市大跌。就是因为第一GDP数据确实存在水分，这次5.2的数据的增长很多人是不相信的。你要问我相信不相信？我其实也不是很相信，我认为今年固定资产投资50.03万亿，房地产11.09万亿，这里面可能是有水分的。我们看2024年他怎么说，估计2023年又没有50.03万亿了。50.03万亿宽进宽出，而且我觉得这几年固定资产投资总额的数据的参考价值可能会越来越小，这部分水分可能还真的是比较大，这是第一点。第二点就即便不说水分的问题，GDP的结构和经济构成的结构也有很大的问题。
所以只看GDP增长其实掩盖不了第一它的实际数字在减小，我们说了19年和18年绝对增量是9万亿，而今年和去年绝对增量是5.5万亿，而且5.5万亿中有多少是由政府债冲起来的，其实也很难讲。所以中国经济现在确实面临非常严峻的问题。
好，既然是中国经济连续剧，我们就要看看是个连续剧，我们往下可以看一些什么。我觉得以下几个月我们每个月往后会来帮大家总结这些数据。有几个数据是非常重要的，第一就是CPI和PPI的数据，尤其是PPI的数据，这是两个价格指数，一个是居民消费的价格指数，一个是工业消费的，一个是工业价格指数。PPI这里面PPI尤其重要，中国的PPI长期在负值运行已经很长时间了，价格跟供需有最直接的关系，这是我们的中国工业制程和工业增长部分遇到了很大的问题，所以如果PPI的价格不能回正，长期在负值运转，中国经济就好不了，所以PPI是一个非常值得关注的数。
第二，M1增速百分之一点几已经到了一个几乎不可思议的低点。如果M1增速实际上不能拉起来也会有很大的问题。但我们怎么来看M1增速？我提供一个数据，首先我们说我们要看真数据不看假数据，有两类数据比较难造假，第一个是进出口，进出口有外国的数据作为基准，所以你自己挺难注水。第二个就是社融数据，社融是一个短期的高频数据，所以也比较难作假。
社融里面有一个数据我觉得值得关注，而且我认为与M1高度相关，企业债券的数据。我这里也做了一个图，就是从2018年一季度到2023年四季度企业债券跟M1相关性。这里面蓝色的值是企业债券的发行规模，我们可以看到是越来越低，黄线的数据就是M1的增速，M1增速也是越来越低，但你能发现从企业债券增长峰值到M1增长小峰值之间都有大概一年左右的的差异。所以我不敢确定，但我觉得企业债券是一个比较好的衡量实际进入经济运转的钱，因为我们看贷款，很多贷款是贷给国企的，都是空转的钱，但我觉得企业战略规模是一个值得关注的事情。所以我们未来可以看社融里面企业债券的规模以及看它是不是与M1的增长之间具有相关性，我觉得这个也是一个比较有意思的数据。
当然了今天所公布的数据之中还有一个数据让大家非常的担忧，就是人口的数据。人口净减少200万，今年人口增长的只有907万，而且很多人还不相信这个数据，因为从疫苗数据来看今年的人口出生数可能只有700多万。当然疫苗的数据并不是特别的，也不是一个很准确的数据，907万这个数据我也不是特别相信，我认为去年是956万，今年的降的速度应该会比907万要多。我认为可能是为了保900万整数关口，所以给了个906的数据，实际上我认为可能在900万以下。我国的人口降幅是一个非常可怕的事情，而且这个降幅实际上200多万的降幅也很可怕了，基本上直接降到了一个中心城市，中国相当于消失了一座中心城市，是个非常可怕的数据。
我给大家一个参考数，就日本，日本人口连续下降已经十几年了，中国才刚刚开始第二年。日本确实2023年也录得人口降幅的一个最大值。日本去年的人口净减少了73万，这应该是个真实数据，净减少73万，跟人口比例比，因为日本人口数量是中国的1/10的样子，所以比例比中国还是要高的，但日本有另外一个数据，2023年日本人口净减少73万，但是因为移民的原因，人口净增加了29万，所以一来一去日本的人口净减少其实是40多万。这两个数据的差额就日本的移民数量在越来越多，这是很多国家解决人口净减少的一个原因，欧美、美国加拿大都是如此。中国有没有可能通过移民的方式来抵消人口的净减少，这也是未来一个非常值得关心的问题。
好，这期节目就是到这里。我们来讲了讲为什么我们GDP的数据这么亮眼冠绝全球，在大经济体里面居然股市还暴跌以及GDP结构和GDP造假的一些关键。这是我们中国经济连续剧的第一集，之后我们会不断的每个月通过值得关注的事件和数据来为大家解读2024年中国经济的发展。就像我们之前讲的，就2024年中国经济的发展不仅对经济和大家的钱袋子有关，实际上今年经济财政的情况对于中国政治改革的压力和未来都有着最直接的关联。所以我认为2024年中国的经济是一个特别值得关心的问题，它不仅影响经济，不仅影响中国内政，还会影响中国在外交之上会不会持续在亚太地区对周边国家施压。所以经济是中国的一个很重要的命脉，所以我们可以持续关注。
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Ok，这期节目就到这里。希望大家可以像我刚才讲的关注点赞就可以让YouTube把这个节目推荐给更多人，开启小铃铛分享给你的朋友，然后很爱你。完结就这套说法ok？
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好，我们这期审时煮茶节目到这里结束，我们下期节目再见。大家的感谢相信也感谢分享你的相信，有一个新的slogan，关注中国经济连续剧，熟练经济视角关注中国经济，ok？我们下期再见。